2026年3月19日，长和业绩会。
李泽钜报了一个数：集团每天石油产量接近100万桶。
英国全天抽出来的油大概59万桶，印尼58万桶，马来西亚48万桶。
一个做地产和港口起家的香港家族，手里这摊石油生意，日产量能压过一整个中等国家。
这个石油帝国四十年是怎么一块块攒出来的，今天来聊下这个事情。
2025年11月13日，Cenovus收购MEG Energy的交易正式完成。
那时候国际油价还在60美元附近，市场情绪低迷。
这笔交易价值79亿加元，约合443亿港元，一口气新增约11万桶日产能。
没过几个月，2026年初中东局势一紧，伊朗那边出事，霍尔木兹海峡航运受阻，油价冲破100美元。
60美元时买进产能，100美元时开采，这笔账算得漂亮。
当然没人能掐准中东哪天出事，押的是低油价时资产便宜、油价迟早回升这个周期。
再往前倒，2020年疫情，全世界停摆。
油价被打穿，赫斯基第二季度净亏3.04亿加元，营收大跌55%。
同年10月25日，加拿大油砂生产商Cenovus宣布以全股票方式收购赫斯基。
交易总价值236亿加元含债务，2021年一季度完成。
消息出来不少人以为李家要从石油里撤了。
细看交易结构，账不是这么算的。
全股票意味着基本不用拿出现金。
赫斯基股东手里的股票按比例换成新公司股票。
在油价最惨现金最金贵的时候保住了弹药，也没被逼着在谷底贱卖离场。
换来的是一个更大的平台。
合并后Cenovus一跃成加拿大第三大石油和天然气生产商，每天产出约75万桶油当量。
李家合计持新公司约27%股份，部分报道记29.4%，是单一最大股东。
头一笔得从1986年讲起。
那年油价跌到每桶11美元上下，整个石油行业都在过冬。
加拿大老牌油企赫斯基能源股价掉了七成左右，连年亏损。
李嘉诚通过和记黄埔掏出32亿港元，拿下赫斯基52%股权，成了控股股东。
这是他第一笔大型海外并购，也是当年香港砸进加拿大最多的一笔钱。
这桩交易还有个坎。
加拿大法律写着，外人不能买财务状况健康的能源企业。
李泽钜1983年已经加入加拿大国籍，这层身份让收购有了合法通道。
他哪来的胆子在那个价位接盘。
两层底气。
头一层是价格，赫斯基的井、炼厂、加油站都还在，毛病出在油价太低，公司本身没烂，股价被砸掉七成等于资产骨折价卖。
第二层是押成本会降。
加拿大的油大多埋在油砂里，稠得像沥青。
1979年油砂每桶生产成本高达25.81美元，拿这个数对1986年11美元的油价，挖一桶亏一大截。
李嘉诚赌技术会进步，蒸汽辅助重力泄油这些法子一代代升级。
到2004年国际油价越过40美元时，油砂生产成本已经压到10美元以下。
当年的高成本包袱翻身成了印钞机。
1991年他又花17.2亿港元增持，家族持股升到约70%，彻底握住控制权。
多年后李嘉诚把赫斯基称作自己"一生中最伟大的投资之一"。
油田全放在加拿大，这个选择也有讲究。
中东一乱别处油田可能停产，加拿大阿尔伯塔省的油砂照常开采，还能按国际油价卖。
Cenovus 2025年第四季度上游产量917,900桶油当量/日。
12月单月一度创纪录高点。
2026年全年指引94.5万到98.5万桶油当量/日。
四十年三次出手，路数其实是同一套。
1、捡便宜。1986年油价11美元，2020年疫情打穿油价，2025年油价60美元，三次都是市场最悲观的时候下手。
2、押成本。油砂开采成本从1979年的25.81美元一桶，一路压到今天大型生产商18到45美元区间。油价回到60美元这门生意照样赚钱，冲到100美元利润就翻着跟头涨。
3、选地方。油田全放在加拿大，政局稳定远离地缘热点。
这套思路2026年初又走了一步。
那年2月长和系出售英国电网UK Power Networks，套现1107.5亿港元。
这块资产2010年买进，16年升值近两倍。
一边从欧洲拿回一千多亿，一边在加拿大砸了443亿进油砂。
卖的是涨到位的，留的是还在底部的。
回报已经落进账本。
2025年长和从Cenovus拿到股息13.66亿港元。
Cenovus板块为长和贡献净利润37.57亿港元，同比涨23.55%。
我觉得，李家这四十年在石油上的操作，说白了就是别人冬天囤煤夏天卖的逻辑，只不过囤的是油砂产能。
1986年那家股价掉了七成、谁都不敢碰的加拿大油公司。
四十年后成了日产快到百万桶、比英国全国产量还大的石油帝国。
当年和记黄埔签出去的那张32亿港元支票，收款方那家公司，现在油井还在加拿大阿尔伯塔省继续抽油。
对此，你们有什么想法？
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