结论前置：周四周五的“新行情”，关键不在铜价本身，而在明天开盘后现货升水能不能扛住。 如果扛住，周四周五延续偏强震荡；如果快速回落，高开低走就是大概率。

当前“坐稳”的底气从哪来

外盘没跌，给了国内补涨的“安全垫”。LME铜10月6日收于14415美元/吨，仅微跌5美元，几乎平收。假期期间外盘整体平稳，意味着明天沪铜开盘不会面临“补跌”的被动局面。

供给端的硬约束是真实的。铜精矿加工费（TC）维持在 -224.73美元/吨 的历史极值，冶炼厂“越炼越亏”。9月中国电解铜产量环比下降2.3%，9月冶炼开工率创2014年以来同期新低。10-11月国内炼厂还有集中检修，供应偏紧短期难改。

库存割裂仍在加剧。COMEX铜库存已攀升至77.9万吨，LME库存仅剩24.9万吨，上期所库存约5.61万吨。全球可自由流通的铜极度稀缺。

但“新行情”最大的变量在需求端

线缆企业约占国内铜需求31%。9月最后一周，线缆企业开工率仅为 62.13%，环比大幅下降7.64个百分点。这个数据说明：高铜价正在实质性抑制下游采购。

节前现货升水一度冲高，但备货完成后已经回落。明天开盘后，如果现货升水继续走弱、下游对111000元/吨以上的价格“不买账”，那么周四周五的“新行情”就可能是高开低走、兑现回落，而不是继续上攻。

还有一个数字需要盯住

截至9月30日，SHFE铜活跃合约持仓量环比暴增42.5%。这意味着大量资金是抱着“赌节后”的心态进场的。一旦开盘不及预期，这批资金的集中兑现可能放大波动。

周四周五的“新行情”，方向大概率是：开盘偏强，但能否持续取决于现货承接力度。坐稳的意思是：别急着追，先看升水。

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本文为市场分析，不构成投资建议。