反直觉吧？终端没客、门店冷清，按理说经销商先死。但2026年这轮洗牌，利润表先流血的是工厂。

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上半年国内电两轮回内销2825.2万辆，同比跌12.6%，一季度一度跌17.4%。 雅迪归母净利降27.2%，爱玛降45.15%，小牛亏1.96亿，六家上市车企利润全绿。

为什么厂家比经销商先扛不住？三层逻辑：

一、库存是经销商的，账单是厂家的

车只要运出工厂，经销商先款后货吃下库存，厂家账面“出货”好看；但动销一断，经销商甩货自保，雅迪半年存货涨25.9%。厂端排产按2025年高峰预设，需求断崖后，固定成本（产线、研发、合规改造）一分不少，单车摊薄成本飙升。

二、合规成本刚涨，终端价格却不敢涨

新国标检测从38项扩到112项，阻燃、防篡改、北斗定位硬塞进去，单台成本涨300—600元。 可国补退场、需求透支，消费者不接涨价。4月刚提完价，进店客流腰斩，转头全行业降价清库存——成本厂家背，差价厂家让，经销商只是把厂补叠一层再降。

三、经销商能“变形”，厂家只能硬扛产能

门店卖不动车，可以转维修、换电池、上牌代办、改卖三轮，甚至关店止损。 厂家不行：几十条产线、上万工人、供应商订单、研发摊销，停一天亏一天。雅迪哪怕利润塌了，还得砸10.2亿收金箭——不扩张更没未来。

所以真相是：

经销商疼在现金流，厂家疼在资产负债表。

经销商可以“少进点、先活着”，厂家必须“继续造、继续押注下一周期”。

这轮不是车卖不出去，是旧模式（低价走量+政策换购+渠道压货）彻底熄火。先崩的是靠规模讲故事的厂，不是街角那家能修车、能唠嗑的小店。

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行业出清完后，活下来的厂家不再赚“卖车毛利”，要去赚换电、售后、骑手工具链的钱；经销商也不再是搬箱子的人，而是社区出行服务商。

寒冬里，最脆的从来不是离用户最近的店，是离真实需求最远的产能。