持续，加速！
现如今，随着人工智能落地成为一个公认的事实，一个基础逻辑是，人工智能的应用一定会用到“算力”，也就是数据处理能力。
就如同工业时代需要电力一样，算力成为数字经济时代的新型生产力。
所以，根据相关数据，算力有望呈指数级增长，远高于电量的需求增速。
在此基础上，【算力基础设施】呈现出加速发展的状态，其中，提供算力服务的服务器（包括AI服务器），无疑是关键一环。
服务器大家应该比较了解，它属于更高层级的计算机系统，常见于大型机房中，相当于云端的网络数据库；由很多零件组成，包括CPU/GPU两大处理器、硬盘、内存等。
而基于此，我们就不得不提到一个产品——PCB（印制电路板），因为在服务器的各个零件中几乎都有它的身影，价值量占比不容忽视。
那么，PCB到底是什么呢？
简单来说，它以线路图的形式存在于各类电子产品中，起着连接电子组件和保证信号传输、电源供给等作用，因此有着“电子产品之母”的称号。
同时因为作用较大，我国印制电路板的发展并不落后，有43家公司主营都是这一领域。
那么，作为行业龙头之一的沪电股份，便是我们今天要分析的企业。
只不过大家也许会疑问，沪电股份是行业净利润排名第二的公司，略小于鹏鼎控股，为何要单独分析它呢？
2个点可以解释。
1、公司产品价值量更高
事实上，沪电股份的净利润虽高，营收规模其实还不如老三深南电路，所以公司利润更高的原因是盈利能力强，即净利率更高。
2023年，4大PCB龙头鹏鼎控股、沪电股份、深南电路、生益科技的净利率分别为10.25%、16.66%、10.33%、6.93%，其中沪电是最高的。
这便依赖于公司极高的毛利率，2020—2023年沪电股份毛利率一直保持在30%左右，这个毛利率已经明显好于很多科技类龙头了，比如中芯国际、韦尔股份等。
而高毛利既反映沪电股份有着较高的定价权，也是产品价值量的反映。
并且这个优势还在增强，截至2024年三季报，公司毛利率、净利率分别达到了35.86%、20.31%，均达到了历史最高水平！
2、成长性更高
此外，在高利润率的基础上，沪电股份当前的成长性还好。
截至2024年前三季度，公司实现了营收、净利润分别为90.11亿元、18.48亿元，分别同比增长了48.15%、93.94%，利润整整翻了近1倍。
其中，就净利润增速来说，达到了鹏鼎的10倍还多，且比深南电路和生益科技都高。
值得肯定的是，沪电股份的业绩增长也非常真实，保持了较高的盈利质量。
从经营现金流所得就能看出来，收现比和净现比都非常高，始终保持在1或者更高水平，明显高于一些议价力较弱的代工企业或者营业成本较重的企业。
那么，沪电股份为何这么强？
一方面，从产品结构看，公司更聚焦于企业通讯市场，服务客户是B端企业，而区别于下游终端是个人客户的产品市场，因此保留了较高的产品价值量。
2023年，沪电股份的业务主要有两大块，企业通讯市场板和汽车板，其中前者应用产品有交换机、路由器、服务器和基站等，后者则主要用在汽车中，包括ADAS（高级智能驾驶辅助系统）、智能座舱、电子控制元件等。
由此便可以看到，企业通讯市场板的毛利率明显高于汽车板。
而且对比其他企业，沪电股份的企业级产品还有着服务器这一明显优势领域，成为了全球AI服务器龙头英伟达的服务器主板、交换机的核心供应商。
而这也是当下PCB市场增速最快的细分领域。
另一方面，沪电股份产品研发力不断增强，高端PCB给公司带来了强竞争力，或是其表现突出的核心。
据悉，按线路图层数PCB可分为单/双面板和多层板，按产品结构又分为刚性板、挠性板（软板）、HDI高密互连板和IC封装基板。
近年来，随着科技的发展和技术的进步，多层、挠性、HDI、IC板等高端产品需求与日俱增。
而沪电股份属于多层板领域具有先发优势的企业，2021年在全球的市占率就位居前五，并仍在持续加强这一竞争力。
2024年以来公司多次提出的扩产项目就和高层、高速、高密互连类产品相关，10月份更是计划拿出43亿来进行相关扩建。
那么，沪电股份的未来怎么看？
第一，中短期来说，有望继续承接行业增长红利。
首先，沪电股份正处于快速增长阶段，主要是受益于下游通讯市场的持续爆发，并且公司还攀上了英伟达这一大客户。
所以未来一段时间，因为人工智能的发展带动PCB产品需求的增加，公司的增长便有一定持续性。
数据显示，2023—2028年全球PCB市场规模复合增速有望达到5.4%，这对一个行业来说已经是比较好的水平了。
第二，长期来说，需警惕行业竞争加剧问题。
其次，抛开公司现阶段增长来说，站在行业和更长期的角度，我们显然需要关注因为行业发展愈加成熟，而导致沪电股份可能面临的不利市场竞争问题。
据悉，现在泰国都在扩大对PCB产业的投资，意图通过推出一些优惠权益打造东南亚制造中心。
已知，除沪电股份外，未来大概有超过四分之一的百强PCB供应商将在2025年之前奔赴越南、泰国或马来西亚建厂，市场竞争或不容小觑。
最后，做个总结。
沪电股份作为一家PCB龙头，以突出的表现吸引了我们的注意，其中最重要的无疑是赶上了AI发展的春风，而未来依托核心竞争力，公司仍有望获得不错的增长。
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来源：飞鲸投研
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