本周A股市场表现不佳，三大指数周线全部收绿。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌1.27%、2.11%、3.28%，平均股价累计下跌1.7%，整体赚钱效应不太理想。
宏观上，“十五五”首个中央一号文件公布，文件提出，努力把农业建成现代化大产业，使农村基本具备现代生活条件，让农民生活更加富裕美好；中美元首再次通话，就相关事宜深入交换了意见；国际资本市场迎来巨震，其中现货黄金、现货白银都显著下挫，而白银LOF更是连续5天“一字跌停”。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：本周市场整体表现不佳，平均股价累计下跌1.7%，而三大指数周线全线收绿，其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌1.27%、2.11%、3.28%，赚钱效应不理想。板块层面，本周家庭用品、食品饮料、电气设备、银行等板块表现强势；而半导体、有色金属、软件服务等板块均大幅度回调。
就基本面而言，当前主要的拖累源自于海外。受美联储主席换人、华尔街“AI替代论”等因素影响，近期美股表现极其弱势，其中AMD、高通、美光科技等科技巨头都迎来了较大幅度的回调，这也不可避免地蔓延到其他市场，导致本周亚太股市普遍迎来巨震，而A股和港股的大科技板块都出现了下跌。与此同时，随着春节假期的日益临近，市场“节前效应”愈发明显，成交量持续萎缩，从1月最多的接近4万亿缩减至2.1万亿左右，如此也难以支撑起行情的上攻。
就目前市场走势来看，目前大盘依然在月线级别M5上方稳定运行，大级别上涨趋势没有改变，投资者依旧应当坚定看多做多。不过需要注意的是，近期市场成交量连续萎缩，板块轮动加快，今天大涨的方向明天往往就要大跌，操作难度极大。再加上大科技方向持续低迷，投资者防御心理不断强化，节前发动新一轮上涨的可能性微乎其微。
至于是持股过节还是持币过节，建议投资者可以结合自身情况来灵活处理，比如对于持有业绩确定性强、估值合理的个股，可坚定持股过节，无需被短期震荡干扰，把握节后春季行情机遇；持仓节前涨幅过大、无业绩支撑个股的投资者，建议获利了结、持币过节，规避回调风险；风险承受能力低的投资者，优先持币过节，以稳健心态度过假期；风险承受能力较高的投资者，可采取“半仓持股、半仓持币”策略。而在具体配置上，虽然近期大科技表现不佳，但科技牛市的底色没有变，后续相关板块大概率仍有上攻机会，建议继续关注半导体、商业航天、人工智能、有色金属、化工等板块，并适当增加对于“老登股”的配置，如此便能做到“进可攻、退可守”，从而更从容地应对接下来的行情。
技术角度：目前三大指数都处于月线级别的上涨趋势，后续大方向依然看涨，不过日线级别波动剧烈，不过下跌空间应该不大，短期可能会在4000-4190点间进行区间震荡，待春节过后再发动新一轮行情。
市场方向：“十五五”首个中央一号文件公布。《中共中央 国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见》于2月3日正式发布，这是党的十八大以来第14个指导“三农”工作的一号文件，是又一个以推进乡村全面振兴作为主题的一号文件。文件提出，努力把农业建成现代化大产业，使农村基本具备现代生活条件，让农民生活更加富裕美好。
中美元首通电话。中方指出，美方有美方的关切，中方有中方的关切。中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。
中俄元首视频会晤。中方表示，开年以来，国际形势愈发动荡。中俄两国有义务推动国际社会坚守公平正义，坚定捍卫二战胜利成果，坚决维护以联合国为核心的国际体系和国际法基本准则，携手维护全球战略稳定。
财政部、海关总署、税务总局联合发布通知，对海南自贸港岛内居民在指定经营场所购买的进境商品，在免税额度和商品清单范围内免征进口关税、进口环节以及国内环节增值税和消费税。免税额度为每人每年1万元人民币，不限购买次数。
下周建议关注以下三个方向：
（1）化工：基本面上，近年来化工行业受宏观经济影响，企业盈利承压，扩产意愿减弱；同时“反内卷”政策和“双碳”考核推动供给侧出清，淘汰落后产能，行业供给格局改善，为产品价格回升和企业盈利修复奠定基础。需求端，国内化工行业锚定全球需求，市场份额持续提升；新能源、AI等新兴产业快速发展，带动锂电材料、电子化学品、氟化液等细分领域需求激增，成为传统化工需求之外的重要增长引擎。目前，化工板块经过前期调整，整体估值处于历史相对低位，具备一定的估值修复空间。随着行业景气度回升，估值有望进一步提升。
（2）大消费：春节假期是传统消费旺季，消费者集中采购年货、礼品、服饰等，餐饮、旅游、零售、食品饮料等细分领域需求激增。例如，白酒、预制菜、旅游等板块在节日期间往往迎来销售高峰，结合历史数据，A股消费板块在年底至次年春节前经常呈现季节性上涨。与此同时，政策端一直在不遗余力提振消费，中央经济工作会议将提振内需作为2026年经济工作的首要任务，而消费更是其中的重头戏。再考虑到目前大消费板块估值处于低位，在科技等热门板块涨幅较大后，资金会寻求低估值、业绩稳定的避风港。消费板块的防御性特征促使资金调仓，尤其是白酒、食品饮料等传统消费领域，具有稳定现金流和品牌优势。因此综合来看，接下来大消费板块具备表现机会。
（3）AI应用：中央经济工作会议提到要深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理等内容。当前随着多模态技术的成熟，AI从纯文本交互升级为“文字+图像+视频”全场景响应，降低了应用落地难度，如谷歌Gemini 3 Pro在视频分析、代码编写等方面的能力提升，推动AI在更多场景的应用，而国产大模型技术突破（如DeepSeek等）显著降低AI训练和推理成本，使中小企业和开发者能以更低门槛开发应用，加速AI在垂直场景的渗透。不仅如此，春节前夕腾讯、阿里、百度、字节等互联网巨头围绕AI应用展开激烈竞争，通过红包营销、功能升级、生态联动等方式争夺用户入口，相关催化不断。虽然近期华尔街对于“AI替代论”有所担忧，但AI浪潮已成不可逆的技术变革大趋势，后续大概率仍有表现机会，而近期的回调可能也是又一个“黄金坑”。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股集体调整，9大指数全线下跌。从市场风格上看，中盘股表现最差，其次是小盘股，中证500和国证2000分别下跌2.68%和1.74%，大盘股相对抗跌，上证50和沪深300分别回调0.93%和1.33%。成长表现远逊于价值，科创50当周大跌5.76%，在所有宽基指数中倒数第一，创业板值也深度调整3.28%，明显不如价值风格占主流的上证50和沪深300。
从申万一级行业来看，周内18个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在食品饮料、美容护理、电力设备等领域。主要是市场开始趋向与“老登股”避险。跌幅较大的则包括有色金属、通信、电子等，主要还是前期科技和周期行情的退潮与回调。更多数板块当周表现都要强于前周，19个板块涨幅扩大或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。
（二）基金市场
周内各大基金指数普遍下跌，主要受资本市场回调影响。货币型基金上涨0.02%，成为唯一一种上涨的基金类型，而债券型基金下跌0.02%，罕见收负，尽管股市当周表现欠佳，但并没有支撑债市，长债表现远不如短债。QDII型基金大跌1.61%，主要是国内与海外市场共振下跌，即使是QDII型基金也无法避免。股票型基金、混合型基金在A股带动下分别下跌1.70%、2.09%。由于深市表现远不如沪市，因此基金指数等沪系基 指也要强于乐富指数等深系基值。
周内基金收益率中枢表现分化，债券型、货币型表现最佳，周收益率中枢达到0.02%，成为少有周内收正的基金类型。商品型当周大跌10.48%，周收益率较上周下滑24.59pct，主要是黄金、白银价格当周大跌，显示了贵金属波动性已经显著放大。除外以外，QDII型、股票型、混合型较上周也分别下滑5.11pct、2.79pct、2.26pct。从年收益率中枢来看，所有基金类型收益率中枢都在下行，其中，商品型较上周大跌25.56pct，而QDII型、股票型、混合型也分别下跌5.96pct、3.87pct、3.51pct。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业23个，近一周净流入1536.11亿元，股市下行至低位区间时，资金正在积极抄底。从前三甲来看，电力设备净流入546.36亿元，机械设备净流入236.17亿元，基础化工净流入149.82亿元；净流出上，电子净流出183.34亿元，有色金属净流出169.09亿元，非银金融净流出24.40亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金84只，涉及大成、富国、易方达、银华、天弘、南方、汇添富、华商、招商等34家基金公司，合计362.97亿元。当周申购基金包括27只主动权益型基金、25只指数型基金、10只债券型基金、14只固收+型基金、1只QDII型基金、3只FOF型基金、3只货币型基金、1只商品型基金。整体来看申购数量和规模在市场下行底部区域维持在相对高位。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位，比如中证500、上证指数、国证2000、深证成指都处于95%历史位数以上，科创50处于90%分位数以上，而沪深300、上证50也处于80%历史分位数以上，仅有创业板指在60%分位数附近。总体上看，大盘空间大于小盘，价值空间大于成长，沪市空间大于深市，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至2月6日收盘，共有14个板块估值上修，估值分位数平均下行0.40pct。美容护理、食品饮料、家用电子等板块上修幅度最大，主要是周内产业利好刺激出，以及不同风格之间的轮动；有色金属、轻工制造、计算机等板块跌幅靠前，主要是科技和有色行情降温，前期相关领涨板块在止盈压力出现调整。板块估值中位数为纺织服饰（49.34%），中位值有所下降。
从3年股债性价比来看，截至2月6日收盘，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.82%）的比值为2.38，环比+0.05，而历史均值为2.57，处于近3年的适中位置，历史分位值位置处于34.15%（即性价比高于34.15%的时间），环比+2.18pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于66.39%（环比+7.24pct）、13.39%（环比+8.61pct）、47.95%（环比+9.29pct）和27.60%（环比+6.97pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，主要是由于A股本身的深度调整，以及国债收益率小幅下行；中票性价比上升幅度更大。大票和小票性价比上升幅度相差不大；现买入持有3年盈利概率为74.50%，小升0.03pct；10Y国债利率环比-0.38BP。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟。
编辑：胡伟
