笪志刚

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【缘于对美俄再次走近的担忧加剧，欧洲各国首脑纷纷表态声援乌克兰。特朗普警告乌克兰若不停止打击俄能源设施，美将停止对乌情报共享与武器供应。】10月12日，综合多家外媒报道——近日围绕俄罗斯入侵乌克兰问题，因美国总统特朗普再度明确展现偏向俄罗斯的姿态，欧洲多国首脑相继表态声援乌克兰。欧洲心思不难理解，都愈发担忧美俄走近、主导乌克兰局势走向，欧洲此番再度强调对乌支持，意在提醒特朗普，牵制俄罗斯。特朗普为压低中期选举前美国内柴油价格，向乌克兰施压，要求其不要攻击俄罗斯炼油厂。本月9日美国宣布部分放宽对俄制裁。随后本月11日特朗普宣称，俄乌已就能源设施领域停火达成协议，但泽连斯基表示“第一次听说此事”。欧盟委员会主席冯德莱恩本月11日发表声明称已与泽连斯基通电话，表示“全面支持”泽连斯基提出的“如果俄罗斯停止攻击乌克兰能源设施，乌克兰也将停止打击俄方炼油厂”的倡议。本月15日，欧盟将举行首脑峰会，届时将就资金等层面的对乌援助展开讨论。法国总统马克龙也在X上发文批评俄罗斯：“俄罗斯近几小时进一步加剧对乌克兰基础设施的打击，同时持续拒绝停战呼吁。”自本月10日起，泽连斯基接连与英国首相巴纳姆、北约秘书长吕特、波兰总理图斯克等一贯支持乌克兰的各国首脑举行电话会谈。对将俄罗斯视作威胁、恐俄反俄民意加剧的欧洲而言，任何有利于俄罗斯的局势演变，都关乎欧洲自身大义名分乃至存亡。
另据CNN援引两名欧洲官员的消息——特朗普政府向乌克兰及其欧洲盟友发出警告：如果乌克兰政府不停止针对俄罗斯能源设施的远程打击，美国有可能中断情报共享，并且停止经由欧洲国家向乌克兰输送美制武器。这项由美国国务院与国防部发出的警告已于上周末传达给乌克兰与欧洲相关当局，其中一部分信息还由美军直接通报给乌克兰军方司令部。另据英国《金融时报》援引消息灵通人士证实，美方已经亮出“暂停情报共享”的底牌警告。特朗普总统此前就因乌克兰持续打击俄罗斯炼油厂一事，对泽连斯基极为不满。特朗普一直指责全球柴油价格上涨源于俄乌冲突，要求双方停止袭击能源设施。但多家国际媒体报道对此不予认可，指责燃油价格上涨系受美国对伊朗局势的影响。一名欧洲官员对CNN表示，情报共享和武器供给对乌克兰而言“至关重要”，并形容这次威胁对乌克兰及其盟友来说是“令人沮丧的一天”。一旦美方真的实施断供措施，乌克兰的防御能力将立刻受到冲击。从现在美方提供的情报共享看，包含导弹发射装置位置、攻击目标、弹头预计落点等数据，是乌克兰抵御俄罗斯弹道导弹袭击的核心支撑。武器供给通过名为“乌克兰优先需求清单（PURL）”机制实施，如果该渠道中断，受冲击最大的将是“爱国者”防空系统拦截弹的输送。当前俄罗斯正在扩大对乌全境的导弹与无人机打击，乌克兰防空弹药本就严重短缺。另一名欧洲官员称，截至上周末，北约尚未确认PURL机制出现变动。此次威胁，势必让特朗普与泽连斯基本就不稳定的双边关系进一步复杂化。点评几句——相关报道最核心看点是美欧战略步调错位。特朗普政府出于本国国内柴油物价压力，主动缓和对俄制裁，还单方面宣称俄乌就能源设施停火达成共识，却遭泽连斯基直接否认。这说明美国正在以单边方式调整俄乌冲突的博弈节奏，没有和欧洲盟友提前对齐立场。而欧洲的危机感非常强烈：欧洲将俄视为直接安全威胁，一旦美方与俄接近、主导俄乌冲突的谈判进程，欧洲多年援乌投入、自身安全架构都可能被边缘化。所以冯德莱恩、马克龙等欧洲领导人密集发声、接连和泽连斯基通话，紧急强化对乌团结表态，本质是对冲美国政策转向带来的冲击，守住欧洲自身的安全底线。现在的奇葩局面在于：美国出于国内经济诉求约束乌克兰军事行动，欧洲则从安全视角继续支持乌克兰。国内选举经济考量压倒了同盟集体安全承诺，这是特朗普自私外交典型特征。特朗普的警告也再次暴露北约同盟体系的信任危机，北约凝聚力进一步承压。北约根基在于美国对欧洲的安全承诺。如果美国为了短期利益绕开欧洲、单独接触俄罗斯，欧洲国家会严重怀疑美国的安全保障可靠性。短期看，欧洲会加大自主援乌力度，在即将召开的欧盟峰会加码资金援助，英法波等国和乌克兰高频外交互动，强化对俄牵制。中长期欧洲会加速推进防务自主，降低对美国安全保护伞的依赖。有一点不容置疑：美欧不会彻底决裂但分歧会常态化，美国更倾向推动冲突降温、寻求和俄罗斯交易，欧洲坚持持续援助乌克兰，阻止俄罗斯取得战略胜利。俄乌冲突走向不再仅是俄乌两国的对抗，演变为美欧俄三方的战略拉扯，不确定性进一步上升。

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【为应对所谓“突发事态”确保物资运输网络，日本研讨动用防卫相关经费开展铁路整备。】10月11日，综合共同通信社等多家日媒报道——日本政府已着手研究，将铁路新增至防卫相关经费项下的旨在用于从根本上强化防卫能力的“公共基础设施建设”的扶持对象，并计划在年末修订的三份安保相关核心文件中写明铁路设施建设的重要意义。据多名相关人士当日透露，此举目的是为“有事”等突发事态做准备，保障向自卫队部队补给物资、运输防卫装备的通道，提升持续作战能力。现行三份安保文件已提出防卫目标：防卫费加上关联经费合计达国内生产总值（GDP）的2%。本次修订还将研讨一个方案：把太空应用、人工智能开发、能源供应网络建设等涉及经济安全保障的预算纳入首相官邸所称的“综合性安保相关费用”，以此计算占GDP的比例。美国正要求日韩等盟国将防卫开支提升至GDP的3.5%（未来与北约的5%看齐）。目前日本的公共基建建设主要扶持对象为机场与港口，一直在推进可供自卫队、海上保安厅飞机、舰艇使用的设施改造。若铁路被纳入扶持范围，预估会包含部分民用客流稀少线路的维护工作。日本此举也意在借这套统计口径抬高安保开支的GDP占比，来应对美方的增加军费压力。
点评几句——该报道的本质有三：一是为军事需求向民用基础设施的延伸。过去日本防卫关联经费主要投向机场、港口这类海空军事运输设施，现在把普通铁路纳入防卫经费的基建范畴，代表日本正式把民用铁道体系纳入战时军事动员体系。未来部分亏损、客流低迷的地方铁路线路，会以“防卫战备”名义获得财政补贴，不再单纯依靠民间客运收益维持，铁路的定位从民生交通叠加了军事物资投送功能。二是在军费统计口径上玩调整。美国一直施压日本在原有的防卫+关联经费占GDP 的2%基础上，进一步达到GDP的3.5%。限于捉襟见肘的财政现状，日本并不打算直接大幅增加纯粹的军事采购预算，而是试图修改统计口径，把AI、太空、能源等大量经济安全项目打包进“综合性安保相关费用”。通过扩大统计分母，在不一定大幅增加纯粹武器采购的前提下，抬升安保开支占GDP比重，以此应付美国军费增资要求，也可看作一种文字层面的数字操作。三是引发的地区安全信号值得警惕。战后日本铁路长期定位为民用民生设施，如今公开研讨以防卫经费改造维护铁路，目标指向战时物资输送、部队后勤补给，反映日本持续推进“有事” 相关战备建设，不断突破战后和平体制下对军事动员的约束。一旦这套铁路战备体系落地，意味着日本本土的民用交通网络深度服务于军事作战准备，会给周边区域安全局势增添不稳定因素。

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【日本报纸订阅率首次跌破50%；新闻通信调查会同期民调显示内阁支持率因外交、物价高企评价两极分化。】10月11日，综合多家日媒报道——公益财团法人新闻通信调查会本月10日发布的该会的舆论调查显示：日本报纸订阅率首次跌破 50%。按月订阅报纸的受访者比例，较上一年度下降0.3个百分点，降至49.8%。2008年度启动这项调查时，订阅率高达88.6%，近20年间下滑幅度超过40个百分点。针对“一周内接触新闻的渠道”的设问，回答“报纸”的受访者占比49.7%，同样首次跌破50%。报纸排在民营电视台的84.2%、互联网的74.4%、NHK电视的69.7%之后，位居第4 位，最后是广播的27.6%。此次调查时间为7月17日~8月16日，以全国18岁以上男女5000人为对象，回收有效问卷2676份，为该会第19次调查。本次调查还首次增设对高市内阁相关设问：内阁支持率为62.3%，呈现年龄越低支持倾向越强特征。分项政策评价：50.1% 的受访者肯定其对美外交；但52.6%的受访者不认可内阁应对物价高涨的举措。关于修宪，65.6%的受访者表示“关心修宪议题”。但态度分布上，50%的人表示难以表态；赞成修宪占31.2%，反对占15.3%。在多选的“认为可取的修宪内容”中，“明文写明自卫队的存在”以32.6%居首。
点评几句——这则日本新闻通信调查会的舆论调查清晰呈现两条主线：一是传统纸媒的结构性衰退。纸媒订阅率从2008年的88.6%跌至当前的49.8%，近20年近乎腰斩，是日本大众媒体格局的标志性拐点。报纸已从国民核心新闻源，滑落至民营电视、网络、NHK后的第四位。纸媒衰落不只是订阅习惯消失，背后是日本报业商业模式的危机：订阅收入萎缩、广告流失，也意味着报纸舆论对普通国民的影响力持续弱化。这一点对日本国内舆论、选举、修宪讨论都有长期影响。二是高市内阁支持率的结构性特征。整体支持率62.3%，执政将满一年维持这个程度基础不错，年轻人支持倾向更强，这是高市内阁一个值得留意的走向。加分项为对美外交，过半数受访者给予正面评价；减分项为物价对策，超过半数民众不认可。换言之，外交得分，民生失分。这也是日本近年历届内阁的共性难题：安保外交议题容易凝聚支持，但物价、薪资等民生议题最容易消耗民意，也是未来高市内阁最大风险点。虽然修宪民意很高，但多数民众保持观望、不明确站队。在宪法中明文确认自卫队的存在这个民意结构很关键，因为高市保守阵营核心目标就是把中间摇摆人群往修宪方向上引。

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【野口悠纪雄解析“多数人忽略的人工智能最重要的要素”。】10月10日，综合野口悠纪雄著作《AI 是最强盟友，也是最凶恶敌人》（President 社）及相关日媒报道——一桥大学名誉教授、日本著名经济学家野口悠纪雄在其《AI 是最强盟友，也是最凶恶敌人》中指出：AI究竟催生良性创造，还是带来毁灭性破坏，决定其未来的是人类。野口悠纪雄是针对开发对话式AI“Claude”的美国AI 巨头Anthropic发出的警告引发热议，该公司安全研究负责人称，未来10年内AI毁灭全人类的可能性超过10%而言做出上述判断的。野口悠纪雄在该书中，跳出当下AI讨论最常见的两条主线：一边是追捧大模型算力、参数、生成能力；另一边是讨论AI灭绝人类这类风险预警。野口的核心命题是：AI擅长求给定问题的最优解，但人类真正的核心能力是定义问题本身；AI最大价值不是“超级答题机器”，而是作为“同事”协助人类完成“问题转换”。野口悠纪雄：1940年生于东京，1963年东京大学工学部毕业，现任一桥大学名誉教授。专攻金融理论、日本经济论。代表作《泡沫经济学》《战后日本经济史》《贫穷日本：不知不觉沦为贫困大国》等。围绕AI的最优解、问题转换，野口一些观点值得借鉴。
一是作为“老师”的AI：参加考试时目标十分明确：拿到好成绩、顺利合格。对于目标本身，不存在讨论空间。无论是期末考、升学考试还是资格考试，绝大多数标准化考试对考生的要求，就是针对给定题目写出正确答案。考生要做的，是以给定题目为前提，写出出题人想要的答案。在这种场景下，AI可以充当老师（辅导教师）。在整理知识、提炼要点、提供参考答案，从而达成“按题目要求写出正确答案”这一最终目的方面，AI 能力极强。二是作为“同事”的AI：很多人会无意识地把这种“应试式学习观”带到步入社会后的工作中。结果就是习惯于直接接受现成的问题设定，默认“一定存在标准答案”。但这种情景仅在“考试世界”里才成立，现实社会与职场完全不同。绝大多数情况下，“问题究竟是什么”从一开始就没有明确给出。我们常常接受或被错误的问题框架束缚。真正核心的工作本应是先定义：问题到底是什么？在这种场景下，我们应把AI视作同事。 “同事”不是指派任务的工具，而是通过讨论，反问“提问方式本身是否妥当”“有没有其他视角”的对话伙伴。把AI当同事使用，意味着让AI参与到重构问题本身的过程。三是“问题转换”才能带来突破。人类历史上，通过重构原有问题设定、开辟全新局面的案例数不胜数。例如，如果执着于“如何让马车跑得更快”，解决方案只会局限于改良马匹、优化车轮。但当人们重新提问：除了用马牵引之外，还有没有别的移动方式？汽车这一套完全不同的技术体系就此诞生。这里关键不是优化答案，而是完成问题转换。南丁格尔的问题转换更是深入浅出：19世纪中叶克里米亚战争的战地医疗面连一个问题，时野战医院伤兵死亡率居高不下，所有人的关注点都集中在如何治疗负伤士兵，普遍认为只要提升治疗技术，死亡率就会下降。但被称为“近代护理之母”、精通统计学的弗洛伦斯·南丁格尔则提出了完全不同问题：士兵死亡是战伤还是恶劣环境？在统计学者威廉·法尔协助下，她利用统计数据分析，查明大量死者并非直接死于战伤，而是传染病与医院恶劣卫生环境。这件事的意义不在于改良治疗手段，而在于重新定义问题。研究目标从“提升治疗技术”转向“改善卫生环境”，最终实现死亡率大幅下降。由此得出的教训十分清晰：针对错误的问题，无论给出多么精密的答案，都无法实现本质进步。问题本身错了，答案最多只是精致的谬误。而一旦改变提问方式，解开的空间就会被打开，甚至会产生跨越式突破。AI时代需要的智力姿态是什么？把AI当“老师”，得到的只是给定问题的最优解。但把AI当“同事”，就可以质疑问题前提、提出别的视角，在试错中一起探索更好问题。当然，更换问题后依然有可能失败。但只有转换提问，才能看见被遮蔽的解决方案。AI时代真正需要的素养是和AI一同探究：该提出什么样的问题、设定什么样的目标。现代社会不必独自完成“问题转换”。列举假说、切换视角、梳理前提条件，恰恰是生成AI最擅长的工作。一旦问题给定，AI可以以远快于以往的速度给出答案。因此，提出正确问题比过去重要得多。AI是映照提问者的镜子，浅薄的提问只会换回浅薄回答；深刻提问，才能得到与之匹配的深刻答案。关键在于人类向AI提什么问题。AI既可是人类敌人，也可以是伙伴。AI并非只带来积极结果。威力强大的工具，使用不当也会酿成巨大的恶，犹如“双刃剑”。AI最终向善还是向恶，取决于使用者是谁、出于何种目的、在何种制度框架下使用。用在善的目标上，AI会放大人类智慧与创造力；用在恶的目标上，则会放大破坏力。AI最终会丰富人类未来，还是将人类引向毁灭，归根结底取决于使用者的智慧与伦理。

笪志刚

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【三星电子半导体行情火爆，成品业务却陷入亏损，缘何“同一屋檐下”三星业务冰火两重天？】10月9日，综合韩联社、韩民族新闻、中央日报等多家韩媒报道——三星和SK海力士赚得盆满钵满、韩国出口规模和顺差不断增加、韩国国税收入大幅增加等数据印证：AI带动的半导体超级景气或将持续。三星也开启季度营业利润“100万亿韩元时代”。本月8日，三星电子公布今年7~9月暂定营业利润，达107.4万亿韩元。季度营业利润从去年第四季度的20.1万亿韩元，到今年一季度的57.2万亿韩元、二季度的89.5万亿韩元，利润稳步攀升，终于突破100万亿韩元大关。预计在全球持续加码扩建AI 数据中心背景下，高带宽存储芯片需求激增，芯片价格将保持上行趋势。然而，与三星电子存储半导体部门迎来天文数字般的利润增长相比，负责智能手机、电视、生活家电等成品业务的DX部门业绩，则继二季度创下成立以来首次亏损后，三季度依旧处于亏损状态。暂定业绩公布后，券商估算移动（MX）事业部亏损规模在1万亿～2万亿韩元。存储芯片价格暴涨，虽然给半导体业务带来 100万亿韩元营业利润，但对其他事业部的成品业务而言，反而构成成本负担。在三星电子内部，半导体业务与成品业务业绩“冰火两重天”反差极其鲜明，也使得三星过去“综合家电企业”、“晶圆代工双巨头之一”的定位与目标日渐模糊。
利润暴增与业绩下滑使得同一家企业内部，员工薪酬差距随之急剧拉大。根据本月8日公开的半导体部门特殊经营绩效奖金详细方案，工会估算：一名年薪8000万韩元出头的存储事业部员工，加上原有绩效奖金，税前合计可拿到约7.5亿韩元年薪。而持续亏损的成品部门员工，则不在绩效奖金发放对象内。三星电子内部，半导体业务与成品业务的业绩鸿沟持续扩大的负面冲击显现，甚至出现了“同一屋檐下两个三星电子”的说法。此外，三星为摆脱存储芯片固有的景气周期循环（存储周期）而大力投入的晶圆代工业务，也未能达到当初预期。市场调研机构Counterpoint公布的2026 年二季度晶圆代工市场份额：台积电73%，三星仅7%。两年前两者为分别为65%对10%，差距进一步拉大。经济Plus研究所的李镛元所长表示：“即便打算向晶圆代工这类需要长期培育的业务输送优秀人才，巨大的薪酬差距也会让人才不愿前往。想要在同一屋檐下均衡运营所有业务，就必须制定公司整体的成果分配原则。”上述差异印证AI催生存储芯片超级牛市，造就三星半导体业务空前盈利；但手机、家电等成品业务持续亏损，事业部之间业绩、薪酬出现巨大割裂，企业内部形成 “两个三星”格局，同时晶圆代工业务追赶台积电之路愈发艰难。点评几句——“两个三星”现象的核心逻辑在于：在存储周期超级上行，由AI算力需求驱动的本轮半导体景气和以往由PC、手机拉动的周期不同，核心驱动力是AI数据中心对HBM、DRAM、NAND 的海量需求。三星作为全球存储龙头直接受益，利润连续跳升，单季利润突破100万亿韩元，创造历史。但这种繁荣自带两面性：因为存储芯片涨价，对三星自己的手机、电视成品业务来说是原材料成本上涨，挤压成品事业部利润，形成非常独特的“内部成本反噬”现象。“两个三星” 更是扩大企业内部二元化矛盾：半导体事业部的高额利润+巨额绩效奖金，员工短期收入暴增；MX移动、DX家电成品事业部的持续亏损，无缘高额绩效奖金。巨大业绩差转化为薪酬鸿沟，带来两大治理难题：一是人才流动扭曲。优质人才会扎堆涌入存储部门，而晶圆代工、手机、家电等需要持续投入的事业部吸引力大幅下滑。二是组织凝聚力受损。同一集团内不同事业部员工待遇天差地别，长期会削弱集团整体协同。三星原本是“综合电子巨头”，现在集团重心、资源、人才几乎向存储半导体单边倾斜，综合电子企业底色持续淡化。同时三星战略突围受挫。三星此前大力投资晶圆代工，初衷是降低对存储芯片周期的依赖，打造第二增长曲线，摆脱“存储周期的囚徒”。但市场份额持续萎缩，台积电垄断地位进一步强化。存储赚来的巨额利润，并没有顺利转化成代工业务的竞争力，等于战略目标落空。而且从长期隐患看，一旦AI资本开支放缓、存储供需反转，高利润会快速消失。而晶圆代工、系统芯片等赛道追赶乏力，产业多元化目标颓势将显现。

笪志刚

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【因书中出现AI检索的实际并不存在的冲绳战争相关的判例，日本出版社高文研对已出版书籍实施回收和全额退款。】10月9日，综合多家日媒报道——位于东京都的日本知名出版社高文研当日发布消息：9月出版的图书中，因使用生成式AI，刊载了现实中并不存在的史实，该书将绝版并实施回收。对已购该书的读者，在回收书籍后全额退款。出版社还在官网刊登致歉文：“致以深深的歉意。”出现错误的书籍为《无责任的体系与冲绳战》，全书共184页。据出版社说明，本书作者为琉球大学教授岛袋纯，书中列举了三例“冲绳战役中因间谍嫌疑居民遭屠杀相关的国际审判判例”，然而这三项判例全部为虚构，现实历史中并不存在。据悉，岛袋教授借助生成式AI，在学术机构的国际刑事审判记录数据库检索判例，对于AI输出的结果，并没有开展事实核查便直接写进书中。岛袋在将成书赠送给熟悉的研究朋友时，该研究者指出书中内容属于捏造，导致错误曝光。该书9 月11日向各书店配发200册，出版社目前尚不掌握实际卖出多少本。
点评几句——这起日本学术著作因滥用AI出现虚假史料、最终绝版召回事件，是生成式AI介入人文历史研究后十分典型的反面案例，暴露了当下社科人文领域使用AI的巨大风险。特别是作者属于琉球大学教授、专业研究者，并非普通业余写作者。研究冲绳战役这一高度敏感的近现代战争史议题时，使用AI检索国际刑事判例，直接采信AI生成的输出文本，没有核对原始档案、判决书原件，没有去确认判例编号、案件卷宗，直接把AI虚构的三份不存在的审判判例当作一手史料写进正式出版的专著。最后依靠同行赠书才发现问题的所谓外部纠错，导致出版社只能绝版、回收、退款。好在全书仅印行200册，发行量不大，但学术伤害与社会影响并不小。对于历史、法学研究来说，判例、档案是立论根基，一旦引用AI编造的虚假史料，整段论证就直接失效。哪怕是专业学者，也会产生“AI检索自学术数据库，输出内容可靠”的错觉，省略最关键的原始史料核验步骤，最终酿成此次学术失误。时间也引发两层思考——一是在学术规范层面，AI并非万能，当前只是检索工具，不能替代史料考据。这件事也打破一个误区：很多研究者以为把AI接入学术数据库，输出内容就是可信史料。实际上AI会对数据库信息做重组、编造，哪怕数据源是正规学术库，AI依然会输出虚构内容。历史研究的铁律为凡是引用判例、档案、原始文献，必须追溯原始文本核对，不能直接采信AI生成结果。日本学术界近年正在讨论AI使用规范，但很多机构只要求注明“使用AI”，却没有强制要求对AI产出的史料进行溯源核验。二是冲绳战役是日本乃至国际社会极具争议的历史议题。冲绳战役历史在日本国内立场分化严重，涉及日军强征、对平民屠杀、集体自决等大量争议史实，相关论述极易引发舆论论战。该书引用的又是“国际审判判例”这类强说服力材料，一旦虚假判例流入公共讨论，很容易被网络截取传播，即便书籍绝版回收，虚假信息也会在网络留存扩散，后续会持续干扰公众对冲绳战役历史的认知乃至反省。该事件也给东亚历史研究敲响警钟：生成式AI给历史研究带来便利的同时，历史真相、原始档案核验的底线绝不能放弃。尤其是日本一些保守势力在篡改历史上利用“AI投毒”不断发酵之际，这件事的警示意义已经超过该书回收、绝版的挽救本身。

笪志刚

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【在数字经济发展上相对滞后中美韩的日企，在物理AI赛道上是否具有后发优势？】10月11日，综合桶井道、新川裕也的合著新书《3 倍、5 倍、10倍牛股接连涌现！半导体股&AI股投资大全》及相关日媒报道——随着AI的快速技术迭代，一个不争的趋势即将到来，AI主战场正在从屏幕内延伸至现实世界，延伸至机器人运转、汽车行驶、工厂自主优化、物流现场智能调度等现实世界，AI在这些领域影响力持续提升将形成“物理AI（Physical AI）”。桶井道、新川裕也认为物理AI对日本投资者而言尤为重要。原因在于，日本在AI基础大模型、算力算法、数据中心的竞争上落后于中美，甚至韩国，但在实体产业、零部件、机械设备、控制技术、现场落地实施方面依然实力雄厚。在半导体领域，日本企业并非掌控作为“大脑”的芯片本身，而是在“制造芯片的设备”与“支撑芯片的材料” 上展现竞争力。物理AI领域格局与之相似，日本企业或难以成为耀眼的主角，但在构成AI“躯体”的关键零部件上拥有自身优势。与生成式AI改变的是文本、图像、代码、检索这类数字化工作，存在于屏幕外的工厂生产货物、仓库搬运、道路行车、护理作业、检测、工地搭建脚手架、建筑施工将被AI重建，意味着上述工作最终必须直面物理世界。
与生成式AI相比更多局限于屏幕内的进化和迭代，出现错误尚有重新修正空间相比，物理世界，识别失误、动作异常会引发事故与损失，严重时甚至危及人命。因此，物理AI对安全性、传感器精度、控制技术、验证环境等提出更高要求，也是考验综合实力的赛道。从供给侧视角看，物理AI是极具看点的赛道。它所需要的不只是AI模型，还囊括传感器、电机、减速器、电子元器件、模拟半导体、通信、电源、仿真、落地技术、运维等庞大产业，产业链纵深极广。这也意味着可供投资的标的范围大幅拓宽。尤其是物理AI需要用于模型训练的算力资源、虚拟空间验证环境、现场端运行的计算平台，考验三层核心能力：一是要训练智能AI，需要在数据中心开展海量训练，这就需要GPU；二是直接在实体设备上测试风险极高，需要在虚拟空间反复演练。这就需要数字孪生（基于工厂、仓库、道路等现实数据，在计算机虚拟空间复刻真实场景，开展仿真分析解决问题的技术）与仿真平台；三是想要在机器人、汽车实体端运行AI，则需要小型高性能计算单元。在物理AI的世界里，掌握这套“训练场”（数字孪生）的企业将占据优势。英伟达正试图打造包含这一环节在内的完整底层生态，也将形成英伟达在物理AI领域的强势：既售卖 “大脑”，也把训练工厂、虚拟训练场、现场计算单元全部纳入自身生态。对日本而言，不必在基础大模型的参数规模、表面热度上，与美国企业同台竞技。更合适的路径，是发挥日本在通信、机器人、制造业、现场数据、工程落地能力上的优势，以AI社会落地的速度一较高下。落地推进后会积累数据、培育人才，带动周边企业需求增长。想要把日本打造为AI研发大国并不容易，但建成AI落地应用先进国，完全具备可能性。日本在数字经济等全新技术原创层面或许会落后，但到了现场工程落地阶段，总能释放深厚底蕴。半导体设备与材料领域已是如此，期待物理AI赛道重演这一格局。思考物理AI时，日本软银集团的动向同样值得关注。软银的投资与收购动作看似高调，本质在于如何连接AI模型与产业现场。仅有AI模型，无法完成社会落地；反过来仅有机器人和基础设施，缺少大脑就无法实现高阶智能化。软银致力于打通两者，这正是其特色。桶井道、新川裕也将物理AI形象地换成产业术语：“五感”对应传感器，“肌肉”对应电机，“关节”对应减速器，“神经”对应电子元器件与模拟半导体。指出这正是日本企业的优势赛道。并列举了在传感器、电机、减速器、电子元器件、工业机器人与自动化领域的索尼集团、日本电产、村田制作所、京瓷、安川电机、三菱电机等日企将承担核心角色。点评几句——本文的核心观点：物理AI赛道和纯生成AI不同，大模型算力只是“大脑”，机器人、自动化设备所需的传感器、电机、减速器、模拟半导体、工业控制等“躯体零部件”才是日本产业的长板，日本不必硬造一家“英伟达”，而要走零部件+现场工程落地的差异化路线。也指出日企路径：放弃做大模型龙头，做强AI躯体供应链。日本在基础大模型赛道已落后中美韩，但依托几十年工业自动化、精密制造积累，在传感器、电机、减速器、模拟芯片、工业控制器、工厂现场实施能力形成产业集群。物理AI产业化放量后，增量需求会外溢到大量细分零部件厂商，细分隐形冠军反而能拿到稳定订单。该书荐股高度看好软银角色，认为软银的价值在于打通AI模型和实体产业落地。该文也指出短期内日本无法在通用大模型、高性能GPU、AI软件生态上和中美竞争，主动选择了差异化配套赛道的产业战略，也意味着在AI底层标准、生态话语权上，日本依旧处于跟随者地位，上游核心生态规则由英伟达这类美国企业制定。

笪志刚

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【朝鲜文化遗产机构删除“民族”字样表述，再次体现朝鲜视韩国为“敌对国家”路线。】10月11日，综合朝中社、朝鲜“我们国家”、KOREA WAVE等外媒报道——朝鲜负责文化遗产保护的国家机构名称中，删除了“民族”一词。凸显自朝鲜劳动党总书记金正恩2023年末将南北关系定性为敌对的两个国家，金正恩总书记在2024年1月最高人民会议施政演说中指示“要删除宪法中写明的‘民族大团结’等与统一相关的表述”以来，朝鲜几乎在所有领域，都在清除强调民族同质性的“民族”、“统一”等表述。民族文化遗产保护机构开始删除“统一、民族”相关表述动向，说明这种倾向已延伸至历史文化领域。相关动向显示：朝鲜劳动党机关报《劳动新闻》8月16日报道中还在使用“民族文化遗产保护局”的名称，而对外宣传网站 “我们国家”（네나라）在9月13日的报道里，已经开始使用新名称“历史遗产保护局”。朝鲜中央通讯社10月4日在报道“开天节”活动时，将发表演说的黄康一介绍为“历史遗产保护局局长”。而不是以前的“民族遗产保护局”。虽然是貌似普通的机构更名，但折射朝鲜半岛战后叙事范式的标志性转折。支撑南北关系数十年的“同一民族”共识，正在被朝鲜官方系统性剥离。但官方重构和历史事实、民间民族情感并不完全耦合，半岛千年共享的历史文化根基是客观存在的，强行切割造成的平行叙事注定一波三折。
点评几句——这篇报道捕捉到朝鲜国策转向文化领域的新动向：把文化遗产主管机构名称里的“民族”拿掉，看似只是机构更名的文字调整，本质则是朝鲜“两国论”叙事体系在历史文化领域的落地。凸显朝鲜的政策逻辑正在从“同族统一叙事”到“主权国家对立叙事”。长期以来，朝鲜半岛南北双方的官方叙事，都以同一民族为基本前提。朝鲜以往的国家叙事，均立足于“同一民族，最终实现祖国统一”，所以文化遗产机构冠以“民族文化遗产”，意味着半岛历史文物属于整个朝鲜民族，天然包含与韩国共享历史根脉的含义。但自2023年底金正恩提出南北是敌对的两个主权国家后，朝鲜开启了一场覆盖法律、媒体、行政、文化的系统性“去民族、去统一”工程。修宪删除统一相关条款、裁撤祖国和平统一委员会等对南机构、废止“我们民族之间”网站、修改半岛地图表述。这次的文化遗产机构改名也是这套宏大叙事改造的一环，意味着历史遗产只属于朝鲜这个主权国家，不再是南北共有的民族遗产。换言之，朝鲜不再在官方话语体系中预设“南北是同一个民族共同体”，而是把韩国定义为外国、敌国。历史文化是民族认同的根基，在文化遗产领域率先剥离“民族”字眼，意在从国民认知层面切断南北历史同源的想象，重塑本国民众对半岛格局的认知。

笪志刚

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【现代战争并非“强者必胜”，“非对称战”正在发挥巨大威力。】10月10日，综合多家日媒报道——被称为“胡子队长”的前陆上自卫队自卫官、前参议院议员、日本保守势力代言人之一的佐藤正久最近出了一本旨在警示日本的《只有日本人不知道的无人机与AI战争论》（幻冬舍新书）的新书，引发诸多热议。佐藤正久出身福岛县。在日本防卫大学毕业后，担任陆上自卫官约二十五年。其后先后担任联合国维和部队戈兰高地派遣运输队首任队长、伊拉克先遣队长、复兴业务支援队首任队长、第7普通科连队长兼福知山驻屯地司令等职。当选议员以来，历任外务副大臣、防卫大臣政务官、参议院外交防卫委员长、自民党国防部会会长、自民党外交部会部长、自民党国防议员联盟事务局长等职。其在该书中指出：无人机为标志的“不对称战”正在成为军事实力、经济实力、技术实力等存在巨大差异的双方之间的战争形态。数万日元的无人机可令造价超10亿日元的最新型坦克丧失战斗力，令普京头疼的“乌克兰一次性兵器”正在发挥威力。
乌克兰战场正在发生什么？佐藤正久指出：“造价数亿乃至数十亿日元的最新型坦克，正被几万日元的一次性无人机接连摧毁。前线士兵从背包取出无人机，如同消耗弹药一般一架接一架投放出击，这幅光景已经成为现代战争的新常态。”佐藤在书中描绘这样一幅场景：小型FPV第一视角穿越机功能的“无人机”的爆发式普及正在发生颠覆以往战争常识的变化。士兵佩戴专用护目镜，一边实时观看机载摄像头传回的画面一边操控，最大特点就是可以如同自己搭乘无人机在空中飞行一样，以第一人称视角实施操控。FPV无人机不仅实现了以往远程操纵兵器难以达成的极高精度机动，还可以时速100公里以上的速度飞行，精准冲向坦克装甲薄弱的后部发动机周边、炮塔仅有几十厘米的缝隙、舱口开口处实施突击，完成过去兵器难以想象的点对点精准打击。过去的大型武器一般多为后方基地精英操作人员进行操控。而如今的俄乌战场上，前线士兵一旦发现敌军目标，就可以直接从背包掏出无人机就地起飞。步兵部队内部设置无人机操纵小组，像消耗子弹一样接连放飞无人机，已经成为现代战场的日常景象。 FPV无人机另一令人震惊之处在于它的低廉价格。整机采用市面零部件组装，单价仅数万至十几万日元，再简易捆绑手榴弹或者反坦克战斗部。造价数亿、数十亿日元的最尖端坦克，被仅仅数万日元的一次性无人机摧毁，极具冲击力。前线士兵一边观看画面选定目标，精准击穿装备弱点的作战方式，并不仅仅是兵器层面的进化。它意味着“每一名前线步兵，都获得了强有力的空中支援能力”。伴随兵器走向小型轻量化，作战思路的重心已从“彻底毁灭”急剧转向“使之丧失机能”。以往武器重视依靠巨大爆炸威力把目标炸碎，现在主流战法变为“以最小能量剥夺对方装备功能”。而且，小型武器的一大优势在于隐蔽性与极高的性价比。机体小巧、低空低速飞行时，雷达很难将其与飞鸟等自然物体区分开来，可以躲过探测，悄悄抵近目标。虽然其搭载炸药有限，无法大范围摧毁目标、炸碎大型物件。但只要精准打击舰船雷达、烟囱、螺旋桨这类要害部位，就足以剥夺敌方的攻击以及机动能力。近年来技术迭代十分显著，过去体型庞大的侦察机、攻击机，如今已浓缩到手掌大小，仅几百克级别。让潜水艇无法行动的“水中无人机”的诞生更是让对手闻风丧胆。其标志性事件是乌克兰使用“水下无人机”攻击俄罗斯基洛级潜艇的成功。仅仅几千万日元的水下无人机，就使价值约4亿美元的基洛级潜艇无法行动。水下无人机的攻击主要针对敌方潜艇的要害部位舰尾附近，也就是船舵和螺旋桨。这证明水下无人机具有极高的精度和智能。即使在电波无法到达的水中，AI也会自行判断，穿透水上的雷达网和水中的声纳网击中要害。被称为“水下导弹基地”的昂贵的巨大潜水艇，被廉价的一次性无人机轻易摧毁，这是令人震惊的技术和兵器碾压事件，意味着战争已经进入了成本和规模差异不再适用的“不对称战争时代”。针对拥有压倒性军事力量的国家，弱小国家和军事组织避免正面战斗，转而采用游击战、恐怖袭击、网络攻击、心理战、情报战等多种手段进行对抗。这种不均衡的“非对称战”，不仅使城市和网络空间成为战场，平民和社会基础设施被卷入其中的概率大幅上升。一句话：佐藤着重强调的现代战争的复杂性无法单纯以军事力量差距去衡量，强势的一方不一定会获胜，弱者也会用自己的战略对抗，这是未来现代不对称战争的最大特征。佐藤似乎在警示日本需未雨绸缪，又似乎在为日本的落后现状唱挽歌。

笪志刚

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【82岁的德国前总理施罗德出席普京74岁生日宴会，被现任德国总理默茨怒斥“极不道德”。】10月10日，综合法新社等多家外媒报道——柏林当地时间本月9日，德国政府对外透露，对于82岁的德国前总理格哈德·施罗德前往俄罗斯出席普京74岁生日庆祝会一事，德国现任总理弗里德里希·默茨表达强烈愤怒。德国政府发言人斯特芬·迈耶在被问及此事时表示：默茨总理对此“深感愤慨”。迈耶在例行记者会上指出：“乌克兰战争的全部责任在于普京。因普京下达的命令，每天都在当地制造难以估量的苦难，包括平民伤亡、家庭破碎、大量死伤人员。默茨总理认为，在这样的背景下，施罗德在这一天同普京一道庆祝生日，是完全不道德的行为。”俄罗斯总统夫克里姆林宫本月8日发布消息称：得知施罗德正在莫斯科停留，普京邀请这位“旧友”一同庆祝自己74岁生日。克里姆林宫公开的照片中，拍到了施罗德与普京面带笑容握手的画面。据悉，施罗德本次到访莫斯科是为推进在俄的新商业项目。施罗德现已担任俄连锁超市Hyperglobus的监事会成员。施罗德隶属于德国社民党，1998‑2005年担任德国总理，长年和普京保持私交密切。卸任后，其还在俄罗斯国有能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司担任高薪职务，一直维持和俄罗斯深度商业联系。自2022年俄全面进攻乌克兰后，针对施罗德亲俄批判持续高涨。由于和普京关系，施罗德还被剥夺了赋予前总理的部分礼遇特权。普京曾在今年5月提议，希望欧盟启用施罗德充当俄乌战争调停中间人，但遭欧盟各国一致回绝。施罗德行为印证昔日欧洲部分精英积累的对俄人脉与商业利益，正在与现行欧洲集体对俄强硬外交发生激烈碰撞。
点评几句——施罗德赴俄为普京祝寿事件，把德国国内一条非常特殊的政治裂痕再度摆上台面：冷战后德俄传统友好遗产，与俄乌冲突后欧洲对俄强硬立场间的尖锐冲突，集中折射到施罗德个人身上。一是施罗德属于德俄特殊“旧时代的遗产人物”。在施罗德执政时期，德国奉行对俄务实合作路线，大力推进能源贸易，构建德俄经济纽带，他本人和普京建立私人友谊。卸任后其进入俄系大企业任职，商业利益与俄深度绑定。即便俄乌冲突爆发，欧洲整体对俄转向强硬，施罗德依旧坚持自己个人立场，不愿彻底切断和俄方往来。德国虽然可以剥夺他部分前总理特权，但无法限制普通公民施罗德出国、经商、赴宴自由，这是德国法律现实。二是现任总理默茨的激烈批判代表当下德国官方主流价值观。在现政府视角下，普京是俄乌冲突主导者，战争带来大量平民苦难。在这样的背景下，德国前国家首脑，前去莫斯科出席普京生日宴、公开谈笑握手，会被解读为道义上的错位。默茨使用“完全不道德”的措辞，谴责非常重，并不只是针对一场生日聚会，更是向外传递德国官方立场和施罗德个人选择彻底划清界限，不能允许前总理的行动，让外界误解德国对俄态度等信号。三是生日门事件凸显个人外交、商业利益和国家外交政策背离的现实。本次施罗德访俄本身带有商业目的，出任当地超市连锁监事会成员。换言之，此行兼具私人友谊、商业活动双重属性。普京方面也刻意公开二人握手照片进行舆论展示。俄方虽然希望利用施罗德这位欧洲老牌政治家，打通和西方沟通的通道。但欧盟绝大多数国家已不再信任其作为调停者的中立性。四是对德国社民党而言堪称一桩棘手难题。施罗德为社民党重要前总理，但如今社民党沦为执政伙伴，必须跟随政府对俄强硬。施罗德虽然被党内边缘化，但其行动仍不断给党制造舆论麻烦。

笪志刚

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【韩国前总统尹锡悦夫妇在看守所内获得的保管金，总额达其担任总统时年薪的8倍。坐牢收入倍增堪称制度设计的奇葩。】10月9日，综合韩联社等多家韩媒报道——韩国前总统尹锡悦及妻子金建希被收押进看守所后，二人名下在监保管金（领置金）合计金额已达韩国总统年薪的8倍。“领置金”系指刑事羁押人员交由监管场所代为保管的个人所持钱款等财产。据执政的共同民主党国会议员李盛润对外公开的法务部资料显示：从去年7月至今年9月9日为止，尹锡悦名下收到的监内保管金约19.5亿韩元（约合970万人民币）。其妻金建希自去年8月收押后，入账保管金约2.4亿韩元（约合120万人民币）。二人保管金合计21.9亿韩元（约合1090万元）。该数额相当于韩国总统年薪约2.7亿韩元的8倍。据悉，尹锡悦夫妇的上述保管金，多数来自其支持者的小额汇款。韩国看守所规定每名在押人员个人可随身携带留存的上限为400万韩元，超出限额部分则转入本人名下保管账户。有观点指出：由于相关法律约束薄弱，该保管金渠道正在被变相用作吸纳个人捐款的途径，韩国社会已出现呼吁完善该项制度的声音。韩国法务部对此表态称：“该制度目前已经出现背离设立初衷的问题，很多民众对此提出质疑。我们会积极研讨相关改善方案。”不得不说，纵览东亚各国，前总统即便身陷牢笼，依旧保有相当体量的民间资金支持，说明司法处置可以让人锒铛入狱，却无法彻底终结其政治影响力，天价收入正是其物化体现。
点评几句——这则韩联社披露的总统夫妇羁押期间收入倍增的数据，凸显韩国政坛非常耐人寻味的一幕：尹锡悦夫妇身陷羁押状态，已失去公职身份，却可以通过看守所的个人保管账户持续接收来自外部支持者的汇款，总规模甚至能达前总统年薪的8倍，至少折射出两重矛盾：一是看守所财物保管制度的设计缺口，被政治动员巧妙利用。这套“领置金”制度设立的本意，只是方便在押家属、朋友少量接济当事人，用于羁押期间少量购置生活用品，并非用来募集政治献金。制度只设置了本人在监可即时动用现金400万韩元的上限，却没有设置外部向羁押者账户汇款的总额上限，也没有对资金来源做政治献金层面的筛查。于是尹锡悦的支持者找到了一条特殊通道：直接往被羁押当事人的看守所保管账户打钱。当事人身处看守所，却持续收到政治捐助，相当于在羁押期间依然维系支持者的资金汇集，这就跳出了韩国常规政治献金监管框架。二是进一步激化韩国朝野对立。数据由执政的共同民主党议员公开，本身就带有很强的政治博弈属性。对尹锡悦阵营支持者而言，向拘置所账户汇款是表达对前总统遭遇的同情与声援；但从批评视角下，等于嫌疑人羁押期间还可以募集政治资金，属于钻法律空子。韩国法务部表态要着手修订制度，恰恰说明现有规则已经滞后于现实政治。但该制度也面临纠结：如何区分普通亲友生活接济与政治性捐款？如果一刀切彻底封堵外部汇款，又会损害普通刑事在押人员家属接济的基本权利；如果只针对前政治家设限，又会出现法律是否“因人立法”争议。看来后续法务部的所谓修订只能且行且观察，意味着尹锡悦夫妇坐牢的收入还会持续下去。

笪志刚

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【除美国外的G7各国统一立场，对美国将国际刑事法院列为制裁对象一事，发表联合声明称“深表遗憾”并表示强烈反对。】10月10日，综合共同社、美联社等多家外媒报道——国际刑事法院所在地荷兰海牙当地时间本月9日，英国、德国、法国、日本、意大利、荷兰、加拿大、丹麦8国外长当日针对美国将国际刑事法院（ICC）列为制裁对象一事，发表联合声明表明对国际刑事法院独立性、公正性的支持，称：“对此深表遗憾，并表示强烈反对。” 随着意大利、加拿大参与进来，意味着除美国以外的七国集团（G7）成员实现了在该问题上的立场统一。声明指出：一旦制裁落地，“将会对法院业务、工作人员及其家属造成重大影响”。同时评价ICC及其工作人员“日复一日勤勉履职，致力于审判被起诉犯下最严重国际罪行的人员、援助受害者”。声明还称 “各国将继续开展合作，支持法院的重要工作，维护基于规则的国际秩序，推进追责工作”。欧盟委员会也发表声明表达“深深的遗憾”。欧盟表示已经 “准备采取一切必要手段” 以保障ICC继续开展业务，同时暗示有可能启动欧盟内部用来抵消域外美国制裁效力的《阻断法令（Blocking Statute）》。欧盟全部成员国均为ICC缔约国，欧盟也是借此清晰表明支持该法院的态度。另有报道指出，美方的制裁设置了为期半年的暂缓执行缓冲期，因此各方认为与美国之间“仍留有对话空间”，希望通过谈判促使美方做出让步。ICC院长赤根智子本月9日就特朗普政府将ICC本身指定为制裁对象发表视频声明，强调“坚决拒绝美国政府的制裁......任何试图阻止ICC履行其司法使命的行为‘永远不可接受’”。批评美国“其目的是妨碍ICC的运营，威胁职员和合作者。ICC决不会退缩。”针对美国对ICC所长的制裁，日本正在展开签名支持赤根院长活动。
点评几句——上述报道凸显G7内部围绕ICC制裁裂痕公开化，G7首次在重大国际司法问题上出现美国单独站到其余六国对立面的局面，再加上荷兰、丹麦加入扩至八国共同表态，标志欧美围绕ICC的矛盾公开化，相关博弈或将引发美欧司法主权冲突。持续关注的理由有三：一是矛盾根源来自美国长期以来对ICC的排斥立场。美国并没有加入国际刑事法院。其一贯逻辑是：ICC管辖权有可能对美国军政人员行使追诉，损害美国的国家主权。本次美方祭出单边制裁，直接针对ICC相关人员动用本国国内法对一个国际性司法机构实施域外打压。在欧洲及日本看来，这直接冲击多边国际刑事司法体系的权威性。二是日本选择站在欧方一侧是本次看点。日本为ICC成员国，但在一些条款上不认同ICC主张，属于有限参与，这一点和美国处境不同。这次东京没有跟随美国，而是加入了反对制裁的共同声明。说明日本一方面欲维护赤根院长作为日本人的尊严，不愿认同美国用单边制裁打压国际法院的做法。反映出日本一方面担心不要过分刺激美国，影响日美同盟，另一方面又不能公开支持美国的单边司法制裁，等于选择了现实主义的外交权衡。三是欧盟采取了亮出阻断法令的硬兼备策略。《阻断法令》是欧盟对抗美国域外制裁的经典工具，法律效果是在欧盟境内不承认美国该制裁的法律效力。不过欧盟并没有立刻直接启动，而是抓住美方给出的半年缓冲期，优先选择谈判斡旋。可以看出欧盟并不打算彻底与美国撕破脸，优先施压谈判，尽量争取美方撤回或者缓和制裁，是欧盟现阶段的目标。G7成员选择公开对美说“不”。暴露其内在矛盾，但分歧不等于同盟解体。无论欧洲还是日本，都无意彻底对抗美国。本次联合表态更多属于对单边制裁行为划下一条外交红线，后续半年缓冲期之内美欧日间的交涉，将成为观察西方阵营内部博弈走势的一个重要线索。

笪志刚

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【2027年日元贬值将拖累日本沦为“贫穷国家”，政府债务带来“35万亿日元枷锁”。】10月9日，综合多家日媒报道——2026年美元兑日元一度触及164日元，创下约39年半以来日元贬值新低。为抑制日元贬值，日美财政当局时隔28年联合干预外汇市场，短暂压制日元升值至153~160日元、155~162日元区间。但今后日元贬值还会持续下吗？福冈金融集团的佐佐木融就此展开分析，同时探讨汇率的拐点。日本银行总裁植田和男在今年9月18日的金融政策决策会议后的记者会上表示，趋势性通胀率正在逼近2%，做出“政策已变化”发言。针对“终端利率（政策利率最终目标），您如何预判后续加息会有多高？当前政策利率为1.25%，也就是说尚有1个百分点以上的加息空间。对今后加息节奏如何预判”的设问，佐佐木指出：目前市场预期利率最终会上调至2.5% 附近。现实当中日本的利率水平确实过低。上世纪90年代中期政策利率同样维持1.25%的时候，当时通胀率是0%。而现在日本通胀已连续4年高于2%。回顾通胀水平相近的80年代后半‑90年代初，当时政策利率在2.5%‑6.0%区间。
从历史来看，几乎找不到政策利率长期大幅低于通胀率的先例。这意味着实际利率深度为负，正是日元贬值的根源。若至少要把实际利率拉回零，政策利率需要提升至和通胀差不多的水平。上行至2.5%左右，本质上只是回归一个正常水准。从市场定价看，市场已消化的预期是：今年内再加息一次，2027年4月第二次，到明年7月前后迎来第三次。大致每3个月加息一次。现在的核心疑问在于，日本银行能不能按这套路径落地加息。如果做不到，日元贬值就会延续；就算能够如期加息，由于预期早已被市场提前消化，日元也不会出现大幅升值，只是日元贬值压力有所缓和而已。其中明年7月的货币政策会议为关键分水岭。本次会议后，审议委员高田创、田村直树任期届满。之后的政策委员中，由高市提名任命委员可能占据多数，届时加息将会变得困难。因此，明年7月前能否把利率抬升就变得极关键。针对“如何看待日银下一步动作以及后续美元兑日元走势”的设问，佐佐木指出：原则上应当适度加息，把实际利率修复至零。实际利率持续为负，相当于存款人的资产不断缩水，实质上类似被隐性征税，消费自然不可能提振。能不能完成这一轮加息是问题核心。但很大概率日本银行很难实施幅度足够大的加息。自2022年以来日本实际利率一直深陷负值区间，迟迟无法脱身。倘若日银可以配合通胀水平果断加息，实际利率就能够回归零；而阻碍大幅加息的枷锁正是政府债务余额问题。日本政府债务余额一路走高，过去债务不断膨胀依靠的是压低利息支出。债务规模虽然持续扩大，但依托长期低利率利息被控制住。一旦利率上行，政府付息压力就会膨胀。依据2025年测算假设：到2028年10年期国债利率至2.5%后保持平稳；而2026年该利率已触及3%。基于新的测算，如果利率上行至3.6%，甚至有可能明年内就达到该水平，利息支出膨胀幅度将会超过预估。测算显示，原本2025年大约10万亿日元的国债付息费用，8年后将再增加25万亿日元，达35万亿日元规模。而在防卫经费增加、消费税又陷入政策争论的背景下，日本并不存在可以覆盖新增付息支出的财政财源。想要回避债务利息偿付难以为继的风险，剩下唯一路径就是容忍通胀持续存在。通胀推高税收收入，以此保障债务利息可以兑付。而维持通胀的前提，就是阻止日本银行实施大幅度加息。今后来自政府层面压制加息、要求央行继续购入国债托住长期利率的压力有可能持续变强。只要实际利率负值状态得不到解除，日元就会被视作持有就持续缩水的货币而遭到持续抛售，日元贬值的大趋势也就无从逆转。针对“原油高涨与中东局势给汇率带来的冲击”，佐佐木指出：以日元计价的原油同比涨幅大约70%。此外LNG、小麦、大豆、玉米、轻油价格全部处于上行通道。能源以及大宗商品涨价进一步推升通胀压力。国内企业物价指数同比已攀升至7%区间。企业端物价上涨后，会逐步向下游消费者物价转嫁。物价持续走高却不跟进加息，实际利率继续维持负值，会进一步助长日元贬值。针对“对2026年内以及2027年美元兑日元的行情如何预判”的设问，佐佐木指出：最终取决于日银的政策姿态。如果今年内还可以落实一次合理加息，年内大概率维持155‑162日元区间震荡，上方大致在161‑162日元附近遇阻。到明年的分歧点在于日银能否顺利加息至接近2%。如果加息落地，汇率有可能在165日元附近上行遇阻；一旦来自政府的压力持续、通胀走高进一步拉大实际利率负值，则行情就有可能朝着170日元运行。若日本与主要海外国家名义利差持续维持高位，会继续成为日元贬值推手。最令人忧虑的情景：日本家庭持有约1000万亿日元存款资产集体转向外币避险。一旦居民大规模把本币存款置换外币，日本约160万亿日元的外汇储备根本无力进行干预防守。

笪志刚

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【韩国的乌克兰问题、军事专家道出李在明政权为何与乌克兰保持距离的决定性理由。】10月9日，综合《韩国报道》主编、记者边真一栏目、中央日报等多家韩媒相关报道——随着韩国政府召回韩国驻乌克兰大使，韩国和乌克兰的外交关系因两国对是否达成了不公开朝军俘虏送还韩国的协议引发的分歧进一步升级。此前，针对李在明总统要求乌克兰必须针对公开朝军俘虏送往韩国进行道歉一事，韩国外交部长官赵显在本月6日的国会外交统一委员会国政监查中作证表示：“收到了乌克兰方面包括道歉在内的信息，但与我们所想的水平有些差距，因此将采取果断措施”。赵显对情况发展到互相批评发言的阶段，表示遗憾。据乌克兰当局在当地时间本月8日提供的外交部发言人的声明，蒂希当天表示：“虽然韩国政府决定召回驻乌克兰大使，但即使需要一段时间，我们也愿意重启建设性对话。为了寻求建设性的解决方案，本周邀请韩国驻乌克兰大使到外交部，传达了乌方立场。”
站在国际社会视角，一般看法：既然朝鲜向俄罗斯输送武器与兵力，作为与朝鲜对峙的自由主义阵营一员，韩国理应同欧美国家统一步调，至少应当向乌克兰提供武器。但现实中，韩国虽然开展医疗物资等人道层面援助，却始终坚持不介入军事援助的立场。9月30日、10月7日，韩国时事周刊《时事IN》的YouTube直播节目《NewsIN》就此李在明保持与乌克兰距离的话题展开讨论，并邀请了前国会议员金钟大、首尔大学统一和平研究院李文永教授。他们与主持人的一问一答，等于解答了该问题。针对主持人的“泽连斯基总统在不久前的联大会上，公开披露了将朝鲜军队俘虏移交给韩国这一事实。您如何看待这件事”的设问，金钟大认为：“我认为这是泽连斯基式扩大战争的剧本。也就是说，想方设法要把韩国拖入这场战争。讨论的潜在逻辑就是‘既然朝鲜已派兵参战，韩国也理应加入进来’。泽连斯基想传递的讯息大概就是‘韩国事实上已被卷入战火中’。就此而言，可以把这件事视作泽连斯基‘借助国际合作来扩大战争’战略的一环。” 针对主持人“乌克兰对于一直在施以援手的韩国摆出这样的态度，对它自身又有什么好处”的设问，李文永认为“乌克兰行事就像讨债人，仿佛在说‘把寄存的东西还给我’。我之所以认为美英同样对这场战争负有责任，是因为这场战争原本有可能开战仅一个月就会结束。俄乌开战一个月后，双方在土耳其伊斯坦布尔谈判，距离签署和平协定仅一步之遥。但当时的英国首相约翰逊专程飞抵基辅，大意是‘继续打下去吧。我不知道你们乌克兰是否有意停战，但我们西方国家无意就此结束战争’。最终那份和平协定沦为一纸空文。当然这不单是约翰逊个人的决定，也得到时任拜登政府的配合。诚然泽连斯基选择继续作战本身也有责任，但美英同样应当承担责任。可如今矛盾的矛头却又转向韩国。”金钟大补充称：“多年来乌克兰持续不断恳求韩国输出武器，已形成一套叙事：仿佛正是因为韩国不肯提供武器，才造成乌克兰方面愈发惨重的损失。” 针对主持人“战争看样子还会长期延续，乌克兰还借助媒体进行舆论运作。我们应当如何应对”的设问，李文永认为“事情原本是否会演变到如此棘手的地步？当然，对于乌克兰把朝鲜战俘移交给韩国这件事我们心存感激。倘若用来交换俄方手里的乌克兰战俘，或许还能够换回数量更多的己方被俘人员，未必是一对一交换。但无可否认这件事违背了外交默契。韩国就此提出异议时，乌克兰只需要简单解释一句‘并非有意为之，我方确实存在不妥’就此收尾就足够了。”金钟大认为“仔细研读乌方发言，其背后存在一种逻辑：‘乌克兰的战争也就是韩国战争’。理由是乌克兰的对手阵营中包含朝鲜。换言之，战火迟早蔓延至韩国本土。乌方似乎反复刻意制造既成事实，试图逼迫韩国实际参战。” 点评几句——上面的访谈反映出韩国国内很有代表性的现实主义认知，虽不代表韩国官方立场，但非常有助于理解李在明政府对俄乌冲突的政策底色。尹锡悦时期外交意识形态色彩浓厚，在对俄、对朝问题上追随西方，但始终守住了不向乌克兰直接输送杀伤性武器的底线。李在明上台后只是进一步把这条政策红线做实。因为韩国有三重顾虑：一是韩国自身国防库存压力。韩国要优先应对朝鲜军事威胁，一旦对外输出现役主力武器，会直接削弱对朝战备储备；二是俄罗斯的反制报复。俄方已经多次放出信号，如果韩国援乌杀伤性武器，会向朝鲜进一步输出高端军事技术，形成对韩国的反向军备升级；三是半岛安全连锁风险。韩国精英阶层当中一部分人高度警惕乌克兰局势外溢，担心半岛被动卷入远方冲突。因此，李在明的策略是“人道援助保留、军事援助卡死”，属于对冲式外交，既不完全忤逆欧美盟友，又要规避半岛地缘的次生风险。一句话：夹在美日同盟体系、俄罗斯反制压力、朝鲜军事威胁三重夹缝之间，韩国不敢轻易跨越援助乌克兰武器的红线，韩国也不希望由乌克兰的外交动作来绑架本国半岛安全政策。

笪志刚

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【韩国搁置年内提交CPTPP入会申请为哪般？】10月8日，综合韩联社等多家韩媒报道——韩国总统府当日对外公布：李在明总统已经下达指示，不在本年度内提交《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）的加盟申请。按照原定计划，李在明政权一直在为今年11月的CPTPP相关部长级会议推进加盟的研讨工作。继英国2021年2月和中国2021年9月先后宣布开启申请加入CPTPP事宜，英国在2024年12月正式加入CPTPP后，李在明政府在2025年9月对外表态，韩国将着手研讨加入由日本发挥主导作用的CPTPP。对于经贸高度依赖中美两大市场的韩国，韩国期待借加入该协定实现贸易布局的进一步多元化。青瓦台总统府对于暂缓加盟CPTPP问题作出如下说明：“在当前国际通商秩序急剧变动的环境下，加盟CPTPP对于韩国而言仍是值得探讨的政策选项......通商政策直接关乎国民生计,政策推进必须建立正处于经营困境的农户、渔业从业者的理解与认同之上......”透过上述表态，可以看出韩国目前优先与有可能因加盟而遭受冲击的农林水产业修复互信的立场。据悉，李在明已经责令相关政府部门，持续与农户代表、渔业团体等利益群体开展对话，暂不设定新的加盟决策时限。
点评几句——上述新闻印证李在明政府当前探讨加盟CPTPP所面临的直接瓶颈为农林水产业的激烈抵制，导致原定的加盟政策不得不暂时转向。众所周知，CPTPP的核心要求之一就包括大幅下调农产品、水产品关税。一旦韩国正式申请加入，后续谈判必然要放开大米、果蔬、水产品的市场准入门槛。韩国本土农户、渔业团体对此强烈反弹，担忧廉价的海外农产品大量涌入，挤压国内生计。不过，李在明政权这次选择搁置年内申请，并不意味着永久放弃加盟CPTPP，只是决策延后、暂缓启动正式申请流程。总统府的措辞也很明确：加盟依旧是备选方案，只是先要持续和农渔业界沟通。这件事本质上属于典型的国内利益集团压力压倒对外通商谈判日程。对于外向型聚焦的韩国来说，包括政府和产业界均面临对外贸易多元化VS国内农业选票的两难问题。从扩大经济通商考量，加入CPTPP符合韩国贸易多元化诉求。一是可以拓展太平洋区域的自贸网络，降低对中美贸易的依赖，实现贸易多元化；二是便于本国半导体、汽车、电池等主力出口产品，在CPTPP 成员国范围内享受关税减免，提升出口竞争力；三是跟进亚太区域自贸格局，避免被新一轮亚太经贸整合边缘化。但韩国农业基础偏弱，农户与渔业界是不可忽视的政治力量，属于重要票仓。李在明所属共同民主党本身就拥有较强的农业基层支持基础。如果强行推进加盟、放任农渔产业遭受冲击，会直接损伤其基层选民的支持。另外，韩国还有一个顾虑，CPTPP是日本发挥主导力的区域自贸框架，韩国若申请加入，后续谈判环节势必还要和日本就农林水产品等领域进行双边磋商，而韩日之间围绕农业、渔业的竞争矛盾乃至争端一直存在。韩国的犹豫恰好体现亚太自贸推进当中普遍存在的痛点：工业品领域，多数国家都愿意推进关税削减，制造业资本乐见开放；但农业、渔业永远是自贸谈判当中最坚硬的国内政治壁垒。哪怕政府在宏观层面看到加入自贸区的经济收益，只要国内涉农、渔群体的损失与补偿问题没有达成共识，政策就很难落地。总之，这次搁置是国内政治优先于中长期通商战略的一次现实选择。李在明政权把内部利益协调摆在前面，让CPTPP的议题暂时处于“待机状态”。后续观察重点就是韩国会不会出台农户补贴、产业救济方案、救济方案的走向等或将决定韩国什么时候再度重启加盟申请。

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【日本评论家抛出日本“退出联合国论”，前联合国新闻官等诸多人士予以否定，认为弊大于利。这些舆论的真实意图为何？】10月8日，综合ABEMA Prime节目等多家日媒报道——日本政治评论家平井文夫在专栏中提出的“日本应退出联合国论”正在引发热议。平井在专栏中抛出问题：“既然联合国迟迟不肯删除‘敌国条款’，日本为什么就不可以退出联合国呢？”平井在抛出日本退出联合国议题的同时，也不忘阐述自己的本意：“我并不是在说（日本）一定要退出，仅仅是提出一个疑问：难道日本不可以退出吗？”《联合国宪章》至今仍保留“旧敌国条款”。该条款当初针对二战中与同盟国作战的日本、德国、意大利等国作出规定：倘若这些“旧敌国”再度推行侵略政策，无需经过安理会许可，其他国家即可对其采取军事行动。高市早苗于9月22日，在联合国大会演说中提出“应当尽快删除该条款”的日本诉求。由于高市去年在国会答辩中的涉台挑衅言论引发中国强烈反制，在对日实施稀土管制等一系列制裁的同时，中国驻日大使馆还引用联合国宪章的“旧敌国条款”批判日本的再军事化和新型军国主义进程。俄罗斯外长近日也称“日本正在走向军国主义化，不可能让日本成为安理会常任理事国”。
对此平井表示不满：“俄罗斯自己侵略乌克兰，反倒来指责别国搞军国主义，实在难以理喻。”平井还质疑：“日本分摊联合国会费达300亿日元，俄罗斯却只缴纳100亿日元。为什么俄罗斯手握否决权，日本却没有？无论怎么看这个组织（联合国）都很不对劲。”“300亿日元大致相当于日本政党补助金的总额。拿出这么多钱，还被扣上‘敌国’帽子，实在过分。”日本媒体还不断批判联合国的作用，指出由于安理会常任理事国行使否决权，不少冲突的和平谈判陷入停滞；加之特朗普总统接连表态要退出多个联合国下属机构，联合国正加速显现“机能失灵”。那么围绕每年缴纳300亿日元分摊会费却仍被视作“敌国”，日本继续留在联合国有意义吗？日本前联合国新闻官·上智大学名誉教授植木安弘、曾任外务副大臣的前参议员佐藤正久都认为退出联合国对日本弊大于利，日本保有联合国会员国身份意义重大。植木安弘针对退出联合国指出：“联合国宪章本就未设置退出条款，就算日本宣称要退出，在联合国这边也只是单方面脱离而已。脱离将带来巨大弊端，日本不会做这种选择。”至于平井拿会费当外交施压筹码，植木发出警示：“理论上可以，但完全达不到预期效果；反而会损害日本国际信誉与外交立场，绝不该付诸实施。纠结300亿日元会费，属于只见树木不见森林。” 植木进而解释联合国宪章的“旧敌国条款”删不掉的理由：“若要删除条款，就必须修订《联合国宪章》。宪章修订需三分之二会员国赞成，并且还必须得到全部常任理事国同意，只要一个常任理事国不认可，宪章事实上就无法修改......尽管联大决议已形成共识，承认条款属于“休眠失效条文”。如果安理会改革落地，可以顺势提案删除‘旧敌国条款’，但现阶段不具备条件。”佐藤则强调：“联合国为外交基础设施。各国在这里争取对自己有利的规则；发生争端时，这里又是推广主张、争取多数支持以及舆论信息战的主战场。一旦退出，规则就会在日本缺位情况下被制定出来。”佐藤提出：对海洋国家日本而言，《海洋法公约》这类国际规则不可或缺。如日本置身局外，就无法在AI、宇宙、网络等新兴领域国际规则制定中反映本国诉求。”佐藤还针对敌国条款指出：“联大早已认定该条文处于休眠状态，面对一些国家利用其攻击日本。日本应主动牵头，联合德国、意大利等同样属‘旧敌国条款’适用对象国共同采取行动。”佐藤认为“短期内争取常任理事国席位没有可能性。日本应转换思路，转向争取扩大非常任理事国席位，以此作为发力方向。联合国是对外发声喉舌。安全依靠日美同盟以及理念相近国家；但争取多数认同、获取道义正当性，还需要联合国这个喉舌。” 点评几句——平井“退出论” 并非现实政策选项，属于日本保守派的某种舆论宣泄。说明中俄利用“旧敌国条款”的对日交锋刺痛了日本保守势力，保守舆论借机拿“退出”说事，本质上是对内塑造国民情绪，对外向联合国及五常施加舆论压力。至于休眠条文之说，问题不在于条文能否启用，而在于该条款可以成为外交博弈中引用的历史法理武器，这恰是日本保守派心理痛点。植木追求现实主义路线，明确反对会费武器化，认为退出损失远大于收益；佐藤承认联合国为不可或缺外交平台，思路则聚焦联合德意等国形成游说集团。至于日本政府绝不会研讨退出联合国，因为日本战后外交身份建构是建立在“联合国中心主义+日美同盟” 的双重支柱上，退出等于彻底推翻战后外交定位。这件事也反映出战后遗留法理的特殊性。“旧敌国条款”是二战胜利后的制度烙印，宪章修改本质是大国博弈产物，并不是单纯依靠缴纳会费就能够改写的规则。日本保守派希望通过外交喊话消除战败国历史印记，但国际制度的调整终究绕不开二战后形成的国际秩序底色。

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【阿拉斯加500亿美元项目能否给韩国钢铁、钢管、造船业带来重大机遇？还是必须考量项目商业可行性？】10月8日，综合中央日报等多家韩媒报道——随着特朗普总统于9月30日在白宫亲自公布韩国政府对美阿拉斯加500亿美元的投资项目，韩国随后澄清该项目正处在评估阶段，美韩投资态度的迥异引发外界对该项投资走势考验美韩关系的担忧。不过，在商言商，韩国产业界倒是正密切关注阿拉斯加液化天然气（LNG）项目。倘若该项目落地，将催生总长近1300公里天然气管道、LNG运输船新船订造等一系列大型工程。不过行业人士与专家口径一致表示：项目投资额、建设工期、销售去向等不确定变量众多，现在就大肆渲染红利还为时尚早。阿拉斯加LNG项目规划是将阿拉斯加北部北坡地区的天然气输送至南部尼基斯基完成液化后出口至亚洲各国，项目规模约为445‑545亿美元。去年韩美关税谈判已经达成合计3500亿美元韩国对美投资意向，在此背景下，特朗普政府正施压韩国落实相关投资。对此，韩国产业通商资源部长官金正官本月6日在国会的国政监察听证会上再度表明立场：是否启动评估，要以商业合理性作为大前提。”一位LNG行业资深人士也表示：“只有项目本身具备经济效益，并且先行签署长期购销合同，企业才能够以此合同作为担保筹措贷款等建设资金。”
据该项目主导方美国能源企业Glenfarne相关披露：完成项目融资，需要落实每年1600万吨的长期包销合同量。目前潜在意向签约规模仅有1300万吨，并且其中绝大部分属于没有法律约束力的意向协议。浦项国际虽然已经签署每年100万吨的采购意向书 HOA，现阶段也只能观望，等待Glenfarne完成全部融资。韩方对建设的物理条件谨慎乐观：这条天然气管道必须穿越永久冻土层，叠加物价上涨、人工成本攀升以及行政审批许可难题，存在项目投资超支、建设工期进一步拉长的风险。一位燃气业内人士指出：“此前韩国参与的加拿大LNG项目，管线途经原住民领地建设，工期就远超最初预估。阿拉斯加除严酷严寒外，还潜藏着诸多尚未显现的变数。”韩国能源经济研究院相关人士分析：“不少观点认为受环境影响评价等流程拖累，项目竣工很可能推迟至2040年后。一旦工期延后，到那个时作为化石能源的LNG还能否维持当下预判的收益水平，就要打上问号。” 报告同时警示：随着碳中和推进市场需求萎缩，未来甚至有可能出现“不得不以低于成本价对外销售” 的被动局面。持乐观态度的一些观点认为：如果项目最终落地，最先产生订单需求的将会是钢铁与钢管产业。浦项、东国制钢负责生产厚板钢材，世亚制钢等钢管厂商再进一步加工制造大口径输气钢管。钢铁行业人士称：“1300公里管线的体量相当可观，严寒工况专用的高规格特种钢材也有望迎来增量需求。”造船业相关人士则表示：“如果每年能够实现2000万吨LNG实际出口，势必会新增LNG运输船的订造需求”。点评几句——首先，这项投资的本质是美国政治驱动优先于商业可行项目。阿拉斯加LNG是特朗普政府对韩施压投资棋盘上的一枚棋子。3500亿美元韩美框架性对美投资本身属于关税谈判背景下的政治承诺，阿拉斯加LNG的500亿美元投资是其中分量很重的一块。其次，韩国自高层到产业界，态度保持审慎，金正官明确把商业合理性设为准入门槛，没有直接迎合美方的政治诉求。这体现韩国产业部门的清醒认知：韩国企业并不愿意单纯出于外交压力承接一个商业风险巨大的能源基建。再次，如何克服融资前置难题和长期工期带来碳中和时间陷阱两大核心瓶颈。融资绑定长期包销合同，硬门槛是年1600万吨具有约束力的长期购气合约，当前仅有1300万吨意向，多数只是备忘录意向书，无法律强制效力。浦项国际的100万吨也只是意向，不会先行兜底。没有亚洲买方锁定长期采购，美方很难完成银团融资，项目第一步就卡住。此外，永久冻土、原住民审批、环评拉长工期，撞上碳中和周期窗口，加拿大同类项目的前车之鉴，都是绕不过去的风险点。至于对韩国钢铁、钢管、造船业的拉动，只是潜在订单，远非到手蛋糕。而且，阿拉斯加LNG的目标市场瞄准东亚的中日韩，美国试图借该项目扩大对东亚天然气出口，削弱俄罗斯、中东LNG在东北亚的份额。政治上如何配合，商业上能否守住底线，将是韩国接下来的棘手选择。

笪志刚

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【韩国的半导体景气推升韩元兑日元创下100日元跌至846韩元的18年来新高。】10月8日，综合朝鲜日报等多家韩媒报道——三星和SK海力士两大主力企业拉动的半导体产品出口行情火热，不仅促使韩国8月的经常收支继今年6月创下497亿美元顺差后，再度创下461亿美元顺差，还有望推动韩国国税收入在今年实现486万亿韩元新高。不仅如此，韩元兑日元汇率也一路高歌，100日元兑换韩元已跌至840韩元附近，创下自2008年1月以来约18年零9个月的新低。据韩亚银行相关数据：本月6日交易时段，韩元兑日元一度触及100日元兑换846.28韩元，刷新2008年1月2日837.58 韩元后的最低记录。今年8月初该汇率还维持在100日元＞910韩元的水平，两个多月内已经韩元已升值超过60韩元。但首尔外汇市场并不开展日元的直接交易，日元·韩元汇率是以美元为中介套算得出的交叉汇率。近期拉动韩元走强最核心的动力来自半导体。受AI投资扩张带动，半导体出口持续向好，大量美元资金流入韩国国内。出口企业将经营所得美元在市场上兑回韩元，进一步推升韩元汇率。
KB国民银行高级次长文正熙对此分析：“受半导体行业景气拉动，韩国持续录得大规模经常项目顺差，外汇市场美元供给十分充裕。也正因如此，韩元相对其他货币呈现偏强走势。”反观日元，尽管上月日本央行上调政策利率，日元依旧迟迟没能走强。7月末日元贬值一度逼近1美元=164日元，迫使日美当局实施罕见的联合干预后，日元汇率短暂回到156日元区间。但日美财政当局的干预效果并不持久，之后行情重回157‑160日元区间震荡。本月6日日元汇率报1美元＝157.94日元，日元尚未明确转入升值通道。文正熙对此指出：“即便日银已加息，受本国经济结构约束，很难实现大幅度升息。同时对外流出的投资资金依旧规模庞大。反观韩国经常收支顺差还在不断累积。对比两国基本面，韩元兑日元汇率还有进一步走强的可能性。”外汇市场已出现后市韩元甚至有可能下探100日元＝800韩元可行性。不过，日元重新转强的变数依然存在。日本规模最大的年金基金 GPIF（养老金管理运用独立行政法人）正在研讨下调海外资产配置转而增持国内资产的方案。如政策落地，原先投向海外资金回流本土，或将催生日元买盘需求。点评几句——这次日元·韩元汇率分化的底层逻辑其实反映了韩日当前经济基本面的明显落差。本轮韩元强势、日元偏弱的交叉汇率行情是两国基本面错位的对比结果。韩国这边AI带动存储半导体（高带宽内存 HBM）出口爆发，贸易端带来源源不断的美元净流入，经常项目顺差持续放大；企业卖美元买韩元的结汇成为韩元升值最坚实的实体经济支撑，这轮韩元升值属于出口景气驱动的本币走强。日银虽完成一次加息，但约束很强：日本国内物价、内需恢复还不够稳固，央行不敢激进加息；同时民间、年金体系大量资本持续对外配置，资本项下资金外流压制日元。日美联合干预仅短暂托住日元，无法逆转基本面带来的弱势，干预属于治标不治本。于是形成很罕见的局面：韩元兑日元回到2008年金融危机前后的强势水平。不过韩元升值也只利弊互现。从利好角度，进口能源、原材料采购成本下降，一定程度对冲输入型通胀。国民赴日旅游、海外留学购买力上升；从利空压力看，韩元大幅走强反过来会侵蚀出口竞争力。虽然当下半导体产品属于AI赛道供不应求，价格弹性高，短期受汇率冲击尚不明显。但汽车、一般机械、普通消费类出口部门会最先承压。这也是韩国央行需要面对的两难：半导体景气带来顺差推升本币，本币升值又反过来损害其余出口产业的原因。而且，半导体景气本身存在周期风险是韩元最大隐忧，当下的红利不会永久持续。

笪志刚

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【2026年10月8日，《环球时报》国际评论版刊登了黑龙江省社会科学院东北亚研究所研究员、中国东北振兴研究院专家笪志刚的《阿拉斯加项目暴露美韩龃龉》的文章。】文章以阿拉斯加液化天然气（LNG）工程项目的争议，正在搅动美韩关系为大背景，围绕美国方面宣布韩国“已确定参与这项能源投资”后，韩国政府选择公开澄清，表示项目投资处于评估阶段，是否参与的标准为项目本身的市场逻辑和商业可行性，乃至美方日前放出狠话说，如果韩方拖延签署协议，美方将“收取更高费用”。指出在这场对弈中，美韩双方的利益诉求存在较大差异。对美国而言，推动韩国资本投资阿拉斯加项目兼具经济收益与地缘战略双重目的。而韩国的谨慎观望也并非消极拖延，而是考量项目潜藏巨大商业风险、韩国能源需求面临调整压力、必须满足国内审批流程等多角度的理性选择。一桩能源投资谈判，暴露美韩龃龉，已演变为检视美韩同盟韧性的重要试金石，也为当下复杂区域经济格局增添新的观察窗口。
https://opinion.huanqiu.com/article/4TWJNkxbHyk