网易科技讯 10月15日消息，2012年第三季度，中国互联网行业投资活跃度继续下滑，根据ChinaVenture投中集团统计数据，今年第三季度互联网行业（不含移动互联网）披露投资案例22起，达到2010年以来季度最低水平，尽管投资规模大幅上升，但主要源于阿里巴巴集团20亿美元融资案例。三季度互联网企业IPO交出白卷，而近期李开复联合众多业界人士对做空机构香橼的反击，或为未来中国企业IPO窗口重启带来一丝转机。

投资规模：三季度投资活跃度在创新低 阿里巴巴案例导致规模骤升

今年三季度，中国VC/PE市场投资数量结束2011年下半年以来的连续下降态势，投资活跃度趋于平稳并出现小幅反弹。行业分布方面，互联网行业活跃度依然居各行业之首，但是从绝对数量而言，该行业投资交易数量并未如整体市场般出现回暖，反而延续了之前的降温态势。根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2012年第三季度中国互联网行业披露投资案例22起，相比上季度下降26.7%，达到两年以来最低水平。金额方面，由于本季度阿里巴巴集团回购雅虎持有股份交易完成，并引入中投、中信资本、国开金融、博裕资本等PE机构，涉及金额20亿美元，因此本季度投资总额出现大幅增长。如去除该大额案例，则本季度投资规模同样环比下降。

图1 2010Q3至2012Q3中国互联网行业VC/PE融资情况

从平均单笔交易金额来看，因阿里巴巴集团融资案例影响，本季度平均单笔投资规模大幅增长。除此案例外，本季度融资金额最大的一起案例为大众点评网，8月份获得新一轮6000万美元融资。总体来看，目前投资者对于互联网企业估值保持较为谨慎的态度，投资金额也较保守，本季度达到千万美元级别的案例仅有9起。

表1 2012Q3中国互联网行业千万美元级别以上投资案例

ChinaVenture投中集团分析认为，互联网行业融资依旧疲软甚至逆势下降主要有两方面因素，一是作为交易持续活跃的热门行业，互联网行业投资逐渐趋于饱和，而目前行业本身也缺乏足够的增长亮点，因此，该行业将保持目前相对稳定的状态；另一方面，移动互联网的迅速崛起，也在一定程度上分流了互联网投资，而未来无论是用户群体还是创业者，都将更多关注移动领域，因此，这一投资趋势的转变将不可逆转。

行业分布：电商融资案例占比近半 O2O概念受投资者关注

从三季度互联网行业各细分领域的投资情况来看，电子商务最为活跃，披露案例9起，占比40.9%，而由于阿里巴巴集团融资案例，电商行业融资规模也远高于其他细分行业。与上季度垂直B2C依然占主流的情况不同，本季度融资电商企业商业模式更为多元化，除天品网、酒仙网两家B2C外，阿里巴巴集团为综合性电商平台，获英特尔注资的马可波罗为B2B电子商务平台，大众点评网、街库网、到喜啦则是专注细分领域的O2O概念电商平台，此外，电商入口型网站返还网也于本季度获险峰华兴及真格基金数百万美元注资。

图2 2012Q3中国互联网细分行业VC/PE融资数量

图3 2012Q3中国互联网细分行业VC/PE融资规模

除电子商务外，行业网站及网络社区细分行业均披露案例3起。行业网站涉及教育（传课网）、体育（虎扑体育网）、科技媒体（虎嗅网）等不同行业，显示出在传统行业“上网”过程中，仍有大量垂直行业存在投资机会。网络社区领域本季度融资包括蚂蜂窝、蘑菇街、暖暖，也均关注垂直细分领域或特定人群，同样显示出目前互联网领域深度挖掘的投资趋势。

IPO退出：赴美IPO窗口仍紧闭 李开复联合业界反击做空者

2012年至今仅有4家中国互联网公司（环球市场、人民网、唯品会、三六五网）在全球资本市场实现IPO，且均为上半年上市，而第三季度则无互联网企业IPO案例披露。在排队IPO企业中，今年年初曾提出上市申请的盛大文学、易传媒目前仍在排队当中，拉手网则已撤销其IPO计划，而最新传闻则称多玩及YY语音母公司欢聚时代将提交IPO申请。

表2 2012年至今中国互联网公司上市情况

目前来看，中该股在二级市场表现依然疲软，尽管第二季度披露后多数互联网公司业绩依然保持增长，但整体来看，中国公司估值仍普遍处于被低估状态。第三季度，分众传媒、七天连锁等相继提出私有化要约，尽管还未有互联网公司提出私有化，但目前整体市场氛围可见一斑。

在此次中国概念股遭受市场冷遇的诸多因素中，做空机构的推波助澜是一个重要因素，而由做空风潮导致的中该股危机则直接影响了投资者的退出收益。因此，不断有投资者呼吁对做空机构进行反击，近期最值得关注的则是由李开复发起的反击香橼行动。

该事件肇始于8月27日李开复发表公开信《中国概念股做空者打假还是造假？》，提出奇虎搜索2013年可获9800万美元营收，而非香橼预估的零收入等7个问题，质疑香橼报告不专业或故意造假。9月1日，李开复公布了第二封致香橼的公开信，对香橼提出七大质疑，指出香橼对中国搜索市场缺乏基本的理解。9月5日，李开复联合65名中国商界人士联名发出抗议，指责香橼“将攻击目标对准那些没有任何问题或只有极少问题的合规公司”，称其在报告中捏造事实，恶意抹黑中国概念股，对中国互联网公司缺乏基本了解。

针对李开复每次质疑或职责，香橼方面也均有回应，目前，双方已将这次争论诉诸法律，香橼10月5日在美国加州高等法院，向李开复以及“香橼诈骗”网站上联合署名的中国商界领袖等共65人提出“损害名誉诽谤、商业诽谤以及禁令救济”等三项起诉，而李开复也公开表示将对香橼及其创始人安德鲁·莱福特提起法律诉讼。

对于此次论战效果。短期内尚难以判断。但长远来看，此次论战所显示出中国企业方面的积极回应，对于美国投资者恢复对中国企业信心、加强投资者对中国企业商业模式的理解，应有一定帮助，有助于未来IPO窗口的重启。

投资趋势：网络电商有望引入移动应用 页游创业将持续活跃

对于互联网行业投资发展趋势，ChinaVenture投中集团分析认为，以目前资本市场表现情况来看，互联网公司面临的资本困境短期内仍将持续，进而导致一级市场投资活跃度难以大幅提升，第四季度乃至明年上半年，中国互联网行业投资规模将保持平稳甚至收缩，但在所有行业中，互联网行业整体受关注度仍将保持领先水平。

从细分行业看，电子商务市场发展前景依然广阔，在模式上仍有诸多创新可能，比如在目前较受关注的O2O概念下，电商商业模式仍有探索空间，而作为打通线上与线下的创新商业模式，对移动应用的引入将是必然趋势，因此，未来能够结合LBS、二维码、移动支付等应用的互联网电商，将有望凸显新的投资价值。

另一个值得关注的是网络游戏行业，尤其是网页游戏领域。不久前，继淘宝、京东商城之后，当当网近日也上线了在线游戏频道，和多家网页游戏开发商展开联运合作，此举对于电商企业而言，能够实现“流量变现”，而对于游戏开发商而言，则进一步拓宽了渠道。尽管目前网游行业已经形成相对稳定的市场格局，但其成熟的盈利模式及强大的变现能力，仍将吸引大量创业者的加入，并有望出现新的市场领军者。对投资者而言，投资游戏公司则成为其稳健投资策略的重要内容。