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今年二季度，微软收入同比增长 15%、至 647 亿美元，净利润增长 10%、至 220 亿美元，都比市场预期要好。但是在资本支出大增近超五成（139 亿美元）的前提下，市场最关心的 Azure 云收入（其 AI 业务核心部分）增速放缓（+29%）。

微软管理层在财报电话会上说，几乎所有资本开支（加上融资租赁共 190 亿美元）都给了云计算和 AI，其中一半拿来买 CPU 和 GPU，满足客户需求；另一半用来建设和租赁数据中心等基础设施，这部分投入将在 15 年及更长远未来支撑公司的盈利。

这考验投资者的耐心。财报发布后，微软盘后股价最多跌了近 8%，市值最多跌掉超 2400 亿美元。

市场对微软财报的反馈很像一周前的 Google。当时 Google 收入和利润也好于市场预期，但是因为二季度资本支出同比翻倍，股价先涨后跌。

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相较 ChatGPT 发布前（2022 年四季度），微软和 Google 的季度资本开支分别增长了 121% 和 74%，是大手笔自建数据中心、向英伟达买 GPU 的五家科技巨头里增幅最大的。

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自那之后，微软市值飙升了约 80%、净增长。连涨一年多，市场来要回报。然而微软同期净利润增速只有约三成，而且从去年四季度开始就几乎不增长了。再加上 Azure 收入增速也放缓，市场只能就此调整预期。（邱豪）