2024年，资本圈爆出一颗深水炸弹：市值区区60亿的中航电测，竟宣称要砸174亿收购总资产超1200亿的成飞集团。
作为一手打造出歼-20的顶级军工巨头，年入749亿的军工巨擘，怎会沦落到被“贱卖”？
可能有人对这两家公司没概念，简单说，成飞是造歼20、歼10这些国之重器的巨头，而收购方中航电测，在当时就是个体量不起眼的小老弟。
这就好比隔壁开小卖部的，突然宣布要买下整条商业街的龙头商场，任谁都会觉得不可思议。
先说说成飞到底有多牛，家底厚到让人咋舌。
它的根能追到上世纪50年代，前身是国营132厂，从最早仿制战机一步步摸爬滚打，到后来能自主研发出歼20这种五代机，妥妥的中国航空工业扛把子。
现在成飞可不只造战斗机，还参与了C919大飞机的关键项目，手里握着实打实的硬技术。
光有技术还不够，成飞的生产能力更是顶尖。
它建成了4条脉动生产线，这种生产线可不是普通的厂房，简单说就是让飞机制造像汽车流水线一样高效，每个工位只干一道专属工序，零件精准对接。
就拿歼20来说，总装周期只要3天，一年能稳稳造出超100架，极端情况下产能还能拉到200架。
而且歼20的零件国产化率超过95%，彻底摆脱了被人卡脖子的风险，截至2025年末，总产量已经突破350架，比美国F22的总产量还多一倍多。
除了国内装备，成飞的战机在国际上也很吃香。
它有40年的军贸经验，之前的歼7、枭龙战机就卖得不错，现在沙特、阿尔及利亚等国，光意向采购订单就超过100架。
2023年成飞的营收达到749.68亿元，归属于母公司的净利润有24.23亿元，资产总额更是超过1200亿元，这样的实力，说是航空业的“巨无霸”一点不为过。
既然成飞这么厉害，为啥会愿意被中航电测这个“小老弟”收购呢？
很多人不理解，其实核心就两点：钱的事儿和一家人的事儿。
先说说钱，成飞看着营收高、利润稳，但花钱的地方更多，而且都是大开销。
它的主要客户是国家，战机定价基本贴近成本，利润空间本就有限，可研发投入却是个无底洞。
不管是歼20的迭代升级，还是新装备的前瞻研发，每一步都要砸真金白银，常年下来资金周转压力不小，光靠国家拨款和自身利润，很难跟上快速的技术迭代节奏。
再说说一家人的事儿，这可不是外人来抢地盘。
中航电测和成飞，往上数都是中国航空工业集团旗下的企业，说白了就是同一个大家庭里的兄弟。
军工企业特殊，不能随便引入民间资本，要解决资金和发展问题，只能在体系内想办法。
中航电测虽然体量小，但本事很对口，它是国内军民用智能测控的龙头，主打航空传感器、测量控制系统这些产品，而这些正好是成飞造战机必不可少的核心配套部件。
以前成飞造战机，得找外部企业配套这些部件，沟通磨合都要花时间，现在兄弟俩整合到一起，根本不用磨合，衔接起来特别顺畅。
接下来就说说这174亿的成交价，好多人觉得上千亿资产的成飞，卖174亿太亏了，是不是贱卖了？
其实压根不是这么回事，这里面藏着一笔聪明账。
首先，174亿不是成飞的总资产售价，而是这次股权收购的交易对价。
成飞的整体估值其实是240.24亿元，扣除一些国有独享的资本公积后，最终定了174.39亿元的交易价。
更关键的是，这不是简单的“买卖”，而是集团内部的优质资产注入，本质是让成飞借助中航电测的上市平台，实现核心资产证券化。
成飞之前没上市，融资渠道特别单一，基本就靠国家拨款和自身积累。
但上市之后就不一样了，能直接从资本市场筹集资金，研发的钱袋子一下子就宽了。
而且这次重组历时18个月，是注册制以来深市金额最高的重组项目，交易完成后，中航电测的总资产从不到40亿元飙升到1256亿元，增长超30倍，营收也增长近45倍，成飞成了上市公司的全资子公司，既不改变实际控制人，又能获得更充足的发展资金，这笔账比单纯卖资产划算太多。
当然，这次整合不只是为了钱，技术互补才是核心。
中航电测的测控技术和传感器，是战机航电系统的关键部分，直接关系到战机的精准度和智能化水平。
以前两家各干各的，成飞要花时间对接外部配套，现在整合后，研发时就能同步协同，你造战机主体，我补航电短板，不仅能缩短新装备的研发周期，还能提升战机的整体性能。
比如工人装配时，有了中航电测的技术支持，能借助相关设备更精准地完成工序，效率也能大幅提升。
收购完成后，带来的变化也是实实在在的，最明显的就是成飞的研发底气更足了。
2025年4月，成飞联合清华大学研发的50kg级氢能源无人机，成功完成了30小时长航时跨昼夜飞行，打破了国内同类飞行器的纪录，续航能力达到国际领先水平。
这款无人机还创新性地用了无人车车载自主释放技术，不用标准跑道也能起飞，搭载的光电载荷和5G模块，还能实时传输巡查数据，这就是资金到位、技术协同后，研发加速的直接成果。
而且歼20的产能和迭代也没受影响，截至2026年初，歼20的总产量已经远超美国F22，脉动生产线的效率还在不断优化，AI机器人喷涂隐身涂层、AR眼镜辅助装配这些技术的应用，让生产更精准高效，隐身涂层的厚度误差能控制在0.01毫米内，装配时间也缩短了40%。
同时，成飞的军贸业务也在稳步推进，借着整合后的产业链优势，在国际市场上更有竞争力。
其实这桩看似“蛇吞象”的并购，背后是中国军工行业的发展大方向。
以前咱们的军工企业，大多靠国家拨款“输血”，发展节奏相对固定。
现在不一样了，通过上市、内部专业化整合，走市场化“造血”的路子，既能牢牢守住国防装备建设的底线，又能借助资本市场的力量搞研发、提效率，不用再被资金问题捆住手脚。
航空工业集团这几年一直在做这样的整合，比如把直升机资产注入中直股份，让中航电子和中航机电合并，现在又把成飞注入中航电测，一步步提高核心资产证券化率，目前已经超过70%。
这种整合不是简单的“大鱼吃小鱼”，而是把同类业务、互补技术的企业攥成一个拳头，减少内部竞争和沟通成本，让整个军工体系更高效、更有活力。
未来只会有更多军工企业走这样的路子，既要埋头苦干造重器，也要学会用市场化的办法谋发展，这样才能在国际竞争中站稳脚跟，造出更多像歼20这样的国之重器。
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