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零碳情报
【氢燃料电池汽车遇冷，
龙头国富氢能押注核聚变寻出路】
来源：Getty Images
氢燃料电池汽车这一技术路线尽管长期被业内看好，现实推进却步履维艰：受全球经济增速放缓、补贴政策收紧、基础设施投资节奏放缓等多重因素影响，氢能汽车市场正步入一段阶段性低谷。
市场研究机构 SNE Research 的数据显示，2025年1月至9月，全球氢燃料电池汽车销量为8970辆，较去年同期的9948辆下降了9.8%。这一数字清晰地表明，氢能汽车整体市场正在降温，短期内并未形成可持续放量的节奏。
从中汽协发布数据来看，2025年1—6月氢燃料电池车产量为1364辆，同比下滑47.7%；销量1373辆，同比下滑46.8%。不过由于12月产销量分别达到3179辆、3587辆，燃料电池汽车全年产销数据大幅冲高，产量为7655辆，同比增长49.6%；销量为7797辆，同比增长52.9%。
即便如此，这仍是一个未达到预期的数据。根据上险数据，截止2025年中国燃料电池汽车累计投放39023辆，远低于官方设定的5万辆目标，仅完成2025年5万辆目标的78%。
产业迟迟未能起飞，也直接拖累了氢能上市公司业绩。氢能龙头国富氢能，自2024年起公司收入转为倒退。继2023年收入大增45%后，2024年营收按年下滑12%至4.59亿元。2025年上半年再跌19%，降至1.09亿元，低于上年同期的1.35亿元。
当氢能车领域的核心业务迟迟无法取得突破时，国富氢能正在转向另一个潜力更大的相关产业，同样仍处于实验阶段的核聚变发电市场。
2月23日，国富氢能发布公告，董事会欣然宣布，于2026年2月13日，公司成功中标中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所80K冷箱采购项目，中标金额为320万元。该项目聚焦于国家级核聚变研究平台的关键低温系统，为设施的稳定运行提供重要工程支持，符合第十五个五年规划。
国富氢能表示，此次成功中标显示公司的低温工程技术能力已从氢能领域进一步拓展至低温核聚变的关键元件与系统整合。这不仅为公司开拓新的收入增长点，也释放了氢能与核聚变两项未来能源技术之间的协同效应。
来源：上市公司公告
核聚变技术与国富氢能主营的氢燃料电池汽车技术有一个共同点，那就是都以氢为核心元素。两者亦都需要将氢气冷却至极低温，使其由气态转为液态。
核聚变是恒星中发生的能量产生过程，即将两种不同的氢同位素加热并强制聚合成一种更重的原子，同时释放出大量能量。
在 2022 年美国科学家首次在实验室核聚变实验中实现净能量增益这一突破之后，全球范围内正在加快相关研究步伐，以推动该技术的商业化应用。
由于核聚变使用的氢同位素——氘和氚——需要在低温条件下进行储存、纯化、循环，并且通常需要冷却至极低温度，核聚变项目有望直接受益于现有的氢液化技术能力。此外，核聚变反应堆本身也对极端冷却条件有着高度依赖。
国富氢能在公告中强调，从全国首台10吨级氢液化装备等重大装备突破出发，本公司在深冷换热、冷箱系统工程、可靠性设计与交付体系上已经形成了可迁移的底层能力。
过去两年，随着产业推进缓慢，国富氢能销售车用供氢系统及加氢站设备的核心业务进展缓慢，与电动车市场的爆发式成长形成鲜明对比。在此背景下，公司试图透过进军核聚变领域的最新消息，为业绩重新注入一些话题与动能。
公司主要收入来源包括车用高压供氢系统，以及加氢站设备。2025年上半年，前者销售额增长27%，显示车厂需求仍相对稳定；但加氢站设备销售同期暴跌78%，反映关键基础设施建设严重滞后，而这正是产业若要真正起飞所不可或缺的一环。
与此同时，国富氢能库存仅用六个月便增加23%，由2024年底的1.29亿元升至2025年6月底的1.59亿元，显示需求快速转弱，公司积压大量未售设备，未来甚至可能面临减值风险。
随着亏损持续扩大，尤其是去年上半年录得亏损达8,900万元，国富氢能不得不频频集资维持营运。自上市以来，公司已透过四次配股合共集资5.1亿港元，IPO时亦募得3.4亿港元。然而在持续亏损下，截至去年中，公司现金降至2.88亿元，低于2024年底的3.36亿元。
除了国富氢能，氢燃料电池商业化迟迟未能起飞，也直接拖累了号称“氢能第一股”的亿华通。
1月30日，亿华通发布业绩预告，预计2025年归母净利润亏损5.5亿元至7.2亿元，同比下滑20.50%—57.74%。这已是这家“氢能第一股”自2020年上市以来连续第六年亏损，且亏损幅度呈持续扩大态势。
燃料电池系统销量下降是其盈利走弱的直接原因。亿华通在公告中解释道，氢燃料电池行业尚处于商业化初期，市场竞争加剧导致产品价格持续承压。
（来源：上海证券报、FT、东方财富；整理：Penn）
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