来源：市场资讯
（来源：长城证券产业金融研究院）
行业动态点评
大宗：美伊谈判推进，关注海峡通航情况
事件：央视记者当地时间25日获悉，美国与伊朗仍在就核计划相关措辞以及解除制裁问题进行磋商，这些分歧暂时阻碍了协议的最终敲定。正在印度访问的美国国务卿鲁比奥25日称，谈判在霍尔木兹海峡开放问题上已经形成了“比较确定”的方案，关于伊朗核问题的磋商也正在进行。美方官员24日表示，美伊框架协议目前“已达成95%”，正在就“措辞”进行磋商，特朗普可能给双方谈判代表5到7天时间来达成协议。
不过，围绕霍尔木兹海峡的具体细节，双方仍存在明显分歧。特朗普23日曾在社交媒体上称，协议内容包括开放霍尔木兹海峡。但伊朗外交部发言人巴加埃25日明确回应称，伊朗在同美方的谅解备忘录中不讨论霍尔木兹海峡管理权的具体细节，海峡的管理方式是沿岸国家自己的事。
核问题作为当前核心分歧仍然悬而未决，关注后续真实通航情况。作为美伊谈判的核心问题，即浓缩铀问题。据伊朗高级外交官25日透露，在双方达成的初步协议草案中，美伊双方均未就核问题和高丰度浓缩铀问题作出任何承诺。这意味着，尽管表面共识广泛，但最核心的分歧仍然悬而未决。当下霍尔木兹海峡复航情况，数据显示霍尔木兹海峡通航量回升，但仍未恢复至战前水平，根据央视新闻报道，英国方面19日援引相关追踪数据显示，5月11日至17日，至少有54艘船穿越霍尔木兹海峡，而前一周仅有25艘。
后续展望。我们认为当下的美伊谈判虽然显示出部分积极信号，但是当下双方的核心诉求并未达成一致，截至当下（5月26日），双方并未真实签署任何备忘录或协议，当下的所谓的谈判推进仅为双方各自声明。我们认为阶段性霍尔木兹海峡大幅通航的概率较小，但当下积极信号的出现也暗示后续冲突失控的概率有所下降。当下时间节点来看即将步入出行旺季，油品端的矛盾或将大于原油。油价后续仍将呈现高位震荡格局，仍将受美伊和谈情况有阶段性回调的倾向，但整体价格重心仍较一季度维持高位。
风险提示：（1）美伊谈判进展；（2）以色列以及其他中东国家相关的军事动向；（3）霍尔木兹海峡的通行量变化；（4）宏观情绪的大幅转弱；（5）其他不可抗力风险
固收周报
债市周观察（5.18-5.22）——股债继续同向
近期DR001和DR007的利率中枢有不断上行趋势，市场投资者一度担心央行收紧货币较快，但上周央行对MLF加量续作，一定程度上打消了这个担忧。可以看到，虽临近月底、税期缴款带来部分资金压力，但央行维持中性宽松格局的意图并未改变，目前DR007仍在1.4%以下，我们认为短期内大幅回升至1.4%以上的概率仍然较小，这个状态符合我们在之前报告《震荡偏强格局仍在维持》中指出“DR007短期内在1.3%至1.4%之间波动”的观点。
周末美伊谈判出现缓和迹象，油价随之回落，股市风险偏好有所回升。但从近期表现来看，股债更多呈现同向波动，因此近期的股市上涨或对债市的挤出效应相对有限，股债都处于温和走强状态。
4月经济金融数据总体偏弱，信贷结构未见明显改善，基本面上对债市的定价较为友好。不过当前10年期国债收益率已经在1.75%的关键心理点位震荡多时，多空双方已在此博弈较久，机构面存在分歧，也使得前期较浓的多头情绪有所“懈怠”。我们认为，当前科技板块和美伊缓和所带来的权益风险偏好情绪仍占据主导，虽然流动性宽松和旧经济基本面偏弱，但尚不足以驱动债市收益率明显下行，债市仍需等待时机，股债同向的状态或仍会维持一段时间。
风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。
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