进入2021年以来，果链龙头企业们可谓几家欢喜几家愁。当欧菲光被移出群聊之时，歌尔股份却发布了一份“风光满面”的业绩报告。

一年入账577亿

根据歌尔股份在3月26日发布的财报，公司在2020年实现营收577.43亿元；同比大增64.29%；归属上市公司股东的净利润为28.48亿元，同比增长122.41%。

对于营收和净利润的大增，歌尔股份给出的解释为，受远程办公、居家娱乐等需求的影响，智能无线耳机、智能穿戴等产品的需求大涨。受此推动，公司的智能声学整机业务、精密零组件业务等都实现了大幅增长。

虽然收益于全球市场需求的增加，但对于歌尔股份来说，2020年业绩的大涨主要离不开大客户苹果的助力。2020年，来自第一大客户的收入占到歌尔股份总收入的48.08%，近乎一半。

作为果链三巨头之一，歌尔股份在2012年切入苹果的供应链。此后，歌尔股份的营收虽然屡创新高，但也是与苹果深度捆绑。

当歌尔股份对苹果的依赖日趋明显，被“移出群聊”的风险似乎便多了一分，欧菲光便是很好的前车之鉴。

下跌模式终于暂停

3月份以来，歌尔股份的股价已从50元的最高点下跌至25元左右，一路下跌浪模式不停。而最新财报发布后，歌尔股份的持续下跌已经暂停。

截至3月30日，歌尔股份的股价维持在27.43元左右，不过总市值仍没有回到千亿元以上。股价持续下跌的背后，是歌尔股份财务造假的负面传闻、巨大存货以及与苹果深度捆绑等综合因素影响。

1月28日，歌尔股份发布公告表示将更换财务总监，却引来了业界对于歌尔股份财务造假的质疑。目前来看，歌尔股份是否真的存在财务问题还需要深究，但高存货的隐患却是真实存在。

由于消费电子行业存在更新换代快的特点，所以存货是业界普遍关注的问题。如果存货过多，电子产品迭代十分容易导致巨额贬值，公司便会面临计提大额存货减值的风险。

2020年第三季度，歌尔股份的存货金额高达122亿，直接导致了资本市场对其的担忧；到第四季度，歌尔的存货余额仍然高达91亿元，占到总资产的18.53%，高于2019年同期的15.03%。

存货危机无疑加剧了歌尔股份业绩变脸的风险，毕竟，欧菲光曾因计提18亿的存货减值导致暴雷。

高研发和低毛利

除了对苹果的依赖、高存货等隐忧，歌尔股份的财报也显示出高研发和低毛利的“矛盾”。2020年，歌尔股份的研发投入在35.33亿元，占营业收入的比重为6.12%。2020年，歌尔股份的研发支出在中国科技企业中排名前十。

根据媒体统计，近5年来，歌尔股份的研发投入超过80亿元。截至2020年底，歌尔股份累计申请专利2.2万余项，在技术领域建立起一定的护城河。

但是，高研发投入并没有为歌尔股份带来较高的毛利。2019年，歌尔股份的毛利率只有15.43%；到2020年稍有回升，其中精密零组件的毛利率最高，达到24%，但整体还是处于较低水平。

毛利率不高的情况下，歌尔股份的净利率更是“惨不忍睹”，2019年和2020年的净利率均没有超过5%。这意味着歌尔股份的抗风险能力偏弱，一旦遇到行业内重大风险等，公司的净利润收入将受到明显影响。

写在最后

综合来看，歌尔股份在2020年的财报虽然表面风光，实则隐忧不断。对于果链巨头来说，如何提高议价能力和自主核心竞争力，显然是需要付出更多精力解决的问题。