稳健医疗，保持高速增长，难|全棉时代|医疗|消费品|经理人|耗材

频遭点名的背后，提醒全棉时代要狠抓质量，加强产品的品控，为消费者生产合格的产品，不要再因为产品质量而遭到消费者诟病。

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

■本刊记者/孙晨

2020年，席卷全球的新冠疫情让各行各业深受重创，而医疗器械行业却是赚得盆满钵满，其中又以生产口罩、防护服的企业最为亮眼，国内的稳健医疗（300888.SZ）是最大的赢家之一，于去年9月在深交所挂牌上市。

来源/公告

根据年报，稳健医疗在去年赚得盆满钵满，归母净利润高达38亿元，不过《经理人》梳理财报发现，稳健医疗在今年将难延续去年的辉煌。一方面，是医用耗材——疾控防护产品的高增长势头不再，成功不具可复制性，另一方面是，健康生活消费品板块的业务增长速度也有所放缓，此外产品还率遭官方点名。

难延续高增长势头

4月19日，稳健医疗披露的2020年报显示，营业收入和净利润分别为125.34亿元、38.1亿元，同比增长率分别为173.99%、597.50%，净利润增长率远远跑赢营业收入的增长率。

净利润大增之后，稳健医疗拟向公司股东分红，以4.26亿股为基数，每10股派发现金股利18元，合计派发7.68亿元，相比2019年不到1亿元的现金股利增加了7倍有余。上市公司现金分红是好事，只是稳健医疗向股东分配的利润并不算很高。

截至2020年度末，稳健医疗母公司可供股东分配的利润为33.5亿元，而本次拟现金分红仅为7.68亿元，占可分配利润的比例仅为23%。对比其他分红比例在30%左右、或者高转增的上市公司，稳健医疗显得有点“小家子气”。

抛开本次“小额分红”不说，稳健医疗能否一路高歌、继续保持高速增长？

《经理人》了解到，稳健医疗是一家通过“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”以及“PureH2B津梁生活”三大品牌实现医疗及消费板块协同发展的大健康企业，业务主要可以分为医用耗材板块和健康生活消费品板块。

医用耗材收入飙涨。在稳健医疗125.34亿元的营业收入中，其中医用耗材营收为86.84亿元，占比为68%，同比增长616%，健康生活消费品营收为35.17亿元，占比为28%，同比增长近17%，全面水刺无纺布营收为2.37亿元，占比为1.89%，同比下滑19%。

分产品来看，医用耗材——疾控防护产品的营业收入为70.11亿元，占比接近56%，同比增长4599%，而医用耗材-消毒清洁产品营业收入为3.72亿元，占比近3%，同比增长126%。

从毛利率来看，医用耗材、健康生活消费品分别为62%、55%，医用耗材毛利率同比增长23%，而健康生活消费品毛利率同比下滑3.5%。分产品来看，医用耗材-疾控防护产品毛利率为67%，同比增长26.6%。

在医用耗材中，与防疫相关的产品例如口罩、手术衣、防护服等的销售量激增，分别为338,900.27万片、972.46万件、1,984.47万件，同比增长率为726%、415%、330%。

可见医用耗材——疾控防护产品是稳健医疗营收增长的关键，也是其净利润大幅增长的重要推手，但随着国内新冠疫情得到有效控制，再加上全球范围内疾控防护产品不再成为稀缺物质，稳健医疗想要延续2020年的辉煌很难，或许有增长，但幅度不会太高。

2020年，稳健医疗四个季度的营业收入分别为14.83亿元、26.97亿元、53.43亿元、30.11亿元，其中第三季度的环比增长率为98%，而第四季度的环比增长率为负数，为43.65%。从环比来看，营业收入从Q3增长近1倍再到Q4接近腰斩的负增长，侧面说明稳健医疗高增长势头已经不再。

需要注意的是，稳健医疗的疾控防护产品口罩、防护服、手术衣等的库存量激增，分别为28,713.66万片、58.52万件、120.34万件，同比增长为283.92%、3,666.25%、286.08%。截至报告期末，医用耗材的存货价值为4.72亿元，若是没能及时清理这些库存，则会造成一定的资产损失。

在二级市场上，稳健医疗的股价在2月5日达到最高值，为217.58元/股，以总股本4.26亿股计算，市值突破926亿元；随后，股价一路暴跌，在3月17日录得最低值，为125.61元/股，股价跌幅逾42%，市值大幅缩水约至535亿元，缩水约390亿元。

4月20日，稳健医疗在发布财报之后，股价一度上涨至8%，随后快速下跌，截至收盘，稳健医疗股价小幅上涨0.18%，股价为145.07元/股，总市值为618亿元。

全棉时代屡屡“翻车”

事实上，从2017年至2019年，健康生活消费品一直是稳健医疗的主要收入来源，比例也是连年攀升，从62%上升至67%，2019年营业收入增长率为27%，保持较为快速的增长；对比之下，医用耗材（医用敷料）收入的占比逐年下滑，从近32%下滑至26%，增长趋于停滞。

在2020年之前，健康生活消费品一直是稳健医疗的核心业务，也是公司保持高速增长的王牌。但就是这一王牌，高增长的势头有所下滑。如前文提到的，稳健医疗健康生活消费品营业收入为35.17亿元，，同比增长近17%，较2019年27%的增长率下滑了10%。

今年，稳健医疗计提资产减值为3亿元，其中存货跌价准备为1.58亿元，主要来源于健康生活消费品，金额为1.28亿元，占比逾81%，公司给出的理由是2020年受疫情影响，全球零售行业消费水平严重下滑，对全棉时代商品的销售产生较大影响，存货滞压风险增大。

截至目前，稳健医疗的存货价值为12.16亿元，其中健康生活消费品的存货价值为6.9亿元，医用耗材为4.71亿元、全棉水刺无纺布为0.54亿元。

在未来，稳健医疗能否保持快速增长，和经营健康生活消费品的公司全棉时代有着直接关联，但全棉时代的宣传广告却是屡屡“翻车”。

今年1月7日，全棉时代宣传广告“全面小剧场防身术”的视频遭到网友的“围攻”，视频的大意是：一个漂亮的女孩行走在黑夜中发现遭到尾随，随后灵机一动，拿出卸妆湿巾进行卸妆，当尾随者搭上女孩肩膀时，女孩已经变成一个男人脸，尾随者随后发出作呕的声音......

低俗是对该视频贴切的评价，为此全棉时代先是下架该视频，但网友并不满意，全棉时代继而再次发布《歉意声明》，因“前文我错了，后文我真棒”而再一次遭到网友吐槽。

此前，全棉时代的另一则宣传广告的文案是：别再被母婴店坑了，下载全棉时代APP，比商场便宜一半。

对此，《母婴前沿》就曾援引业内专家观点表示，全棉时代的做法不仅将自己的“阴损狭隘”展现得淋漓尽致，对整个母婴商业业态也是一种伤害。