【重磅解析】Upwork Vs Fiverr：自由职业者的全球两大平台风险和优势，仅供参考|fiverr|upwork

编者注：

推荐大家阅读这篇文章，尤其是对零工经济的发展以及自由职业平台的发展，这2家平台的模式是典型的两种风格，又进一步相互渗透。之前的模式为什么Fiverr发展更快市值更高，为什么Upwork未来有可能居上？本文作者是一个财经投资者，从个人的角度详细的分析了原因，我们觉得非常值得大家思考！

本文内容的几个关键点，非常推荐阅读：
· Upwork是世界上最大的自由职业者和零工的工作市场。
· 经常被忽视的Upwork在企业商业模式方面比Fiverr有更强大的竞争优势。
· 更多的机构和基金正在购买Upwork的股票，而不是Fiverr
· 早在2019年，自由职业者经济的价值为34亿美元，预计到2026年将有15.3%的年复合增长率，这使得这两家公司能够继续领导这个行业。
· 文章中讨论了这两个平台的全部风险和优势。

最新的市值和股价对比：

Upwork 截止9月23日开盘前股价51.58美元，市值65.82亿美元

Fiverr 截止9月23日开盘前股价207.81美元，市值75.95亿美元

两者市值相差已经不大！曾几何时，两者有一倍的市值差。

Fiverr（FVRR）是散户界更受欢迎的股票，有巨大的积极情绪。与此同时，Upwork（UPWK）是一家通常被忽视和遗忘的公司。

对Upwork有更多的中性和负面情绪，然而，该公司在行业内有巨大的持久力和优势，而这是许多人经常忽视的。

这篇文章的目的是提供一个不同的选择和一个新的视角。通过讨论Upwork与Fiverr相比所具有的竞争优势，提出了与流行的共识相反的意见。我将讨论为什么我相信Upwork能够在未来几年内保持其市场领先地位的原因。

Upwork的主要优势包括其商业模式的广度和深度、全面的产品、数字员工的可选性、其企业B2B模式和产品粘性。我进一步强调他们的财务状况和管理团队的素质。

最后，我总结了主要的风险和估值点。我真的看好这零工经济的未来！

我真的相信这两家公司都会茁壮成长并取得成功，但我们将强调关键的差异。

Upwork的主要竞争优势和实力

1. 商业模式的广度和深度。
Upwork和Fiverr之间的一个关键区别是，Fiverr处理较小的交易/短期工作，主要与中小企业和公司合作。Fiverr更强大，并且是无摩擦商务（广泛定义的项目）的先驱。

Upwork在最近几个季度才推出他们的项目目录类似Fiverr的业务模式。

看好评论的首要原因之一是Upwork是行业内的主导者。按照总服务量（GSV），Upwork是最大的工作市场。打工经济中最大的和最大的交易发生在Upwork上。他们的TTM GSV同比增长50%，达到8.758亿美元，目前的运行速度为36亿美元。

他们为自由职业和人员配置市场中的雇主和自由职业者提供了最全面的产品之一。他们处于有利地位，可以平等地满足供需双方的高级和普通需求。最近几年，该公司刚刚转向提供更多的企业产品。

产品服务如下所示：

[来源：Upwork投资者关系]

在过去几个季度里，Fiverr推出了他们的Fiverr Business，转向企业市场，但Upwork在企业和小型企业方面的市场都更加成熟。他们相互渗透各自业务。

竞争优势来自于下面的图片。如图所示，Upwork有一个混合模式，可以抓住大型TAM（自由职业者平台+员工服务）中的每一个机会。

[来源：Upwork投资者关系：Upwork模式]

2. 企业B2B模式和选择性
其次，Upwork有更多的企业B2B模式和可选性。要在B2B或B2B商业模式之间决定哪种模式最强是相当困难的。双方都有证据。一切都取决于产品的质量规模。

在我看来，我发现迎合企业并有更多B-2-B模式的产品是更有弹性的企业。企业和公司在购买主要产品之前，会在一个结构化的分析过程中做出决定。因此，成功的企业产品通常有更强的护城河，与消费产品相比，进入的障碍更少。因此，企业产品对少数客户来说可能是不稳定的，但一般来说，随着企业的发展，业务更具有可持续性。

Upwork是面向企业的。他们拥有为企业提供的最先进的技术和更强大的网络。他们在180多个国家有自由职业者。他们有超过50%的财富500强企业，包括微软（NASDAQ:MSFT）、Airbnb（NASDAQ:ABNB）、百威啤酒（BUDBC）等大品牌。有大量证据表明，Upwork未来将在这些财富500强大客户中不断增加市场份额。Fiverr并没有像财富500强在其平台上的花费那么多，而是在Upwork的平台上。

[来源：Upwork投资者关系：Upwork模式] 。

数字人员配置的领导者。与Upwork的企业实力一起，该企业还享有更大的多样性，因为它是数字员工经济的领导者。这对Upwork的商业模式是一个额外的奖励。Upwork的2020年GSV比他们在细分市场的第二大人才竞争平台大3.5倍，而且Upwork拥有最大的全球高技能自由职业者网络。

[来源：Ardent Research Partners Ardent Research Partners - 2021年数字员工市场技术顾问报告的领导者] 。

来自Revealera的一些证据显示，Upwork的员工正在增加，他们也在招聘数字广告货币化经理。

这种企业和B2B模式使Upwork通过增加经常性收入流对未来的收入有更大的可见性。虽然，Upwork的财务报表显示有两个主要的收入类别，但在他们的市场内，他们有更多的多元化收入来源。企业为自由职业者和雇主带来更多的稳定性，从而增加了网络效应。

另一个关键的观察是，自由职业经济的最大支出发生在企业市场，因此，他们的企业商业模式使他们有更多的灵活性，与Fiverr相比有竞争优势，因为Fiverr在这方面的市场还没有那么成熟。

3. 产品粘性。提高CAC > LTV。
由于零工经济作为自由职业者的副业收入和作为公司的替代品的性质，零工平台的收入可能会出现波动。由于市场双方有各种各样的因素在起作用，预测需求或供应可能很困难。

这是Upwork的一个关键优势表现。有一些证据表明，该产品在企业中很有粘性。如下图所示。Upwork在今年早些时候创下了客户支出保留率130%的历史新高。截至2021年第二季度，这一数字为115%，远远高于去年第二季度（106%）。这是一个坚实的保留指标，特别是因为它是一个市场模式。

[来源：Upwork投资者关系：Upwork模式] 。

在过去的2021年第二季度，他们最近增加了30个新的大企业客户。此外，他们花费超过100万美元的企业客户季度增长13%。他们的结果是GSV达到了4000美元/每客户的历史新高。每个活跃客户的GSV同比增长8%，活跃客户同比增长27%。

Upwork经历了增长，连续性，以及他们最近收购的客户群的高消费。

[来源：Upwork投资者关系：投资者日]

[来源：Fiverr投资者关系]

产品粘性的另一个原因是，由于客户和自由职业者在平台之外建立关系时，自由职业者平台会遭受平台泄漏，因此这是对零工公司的一个挑战。Upwork的关键是继续获得更高的客户支出和高留存率指标。

有证据表明，Upwork具有粘性。Fiverr由于其客户的性质而没有这个指标。由于Fiverr的短期工作模式，他们需要不断地获得新客户，并使收钱率高，因为大多数交易都是短期的。这表现在Fiverr的高销售和营销成本（截至2021年为50%）远远高于Upwork（截至2021年为收入的36%）。

因此，为了总结这些部分。结合Upwork的B2B企业模式（更加长期、可持续）和他们的产品粘性，由于他们不同的工作性质，这使得Upwork比Fiverr具有关键的竞争优势。

4. 收入在加速
让我们从收入增长开始。正如人们所看到的，Upwork一直在稳步增加其收入的美元数字。自从Upwork的新管理层接手以来，其收入一直在按季度和按年连续增长。

[来源：作者的分析]

在收入加速增长的同时，Fiverr的强劲同比增长似乎正在放缓，特别是在他们过去的季度结果之后。而如果我们仔细观察，到2021年第四季度，Upwork将有类似的收入增长率（大约26%），而Fiverr的增长率为年比30%，2021财年的收入为2.85亿美元以上，这仍将是Upwork2021财年收入（5亿美元以上）的一半规模。

[来源：作者的分析]

根据Koyfin上的分析师估计，直到2023年，由于Upwork目前期待的重新加速，Fiverr的增长放缓将很难追上Upwork。这一点可以从以下事实中得到证明：与Fiverr的下调指引相比，Upwork的收入指引是向上的。

在6月举行的最近的投资者会议上，Upwork还指导到2025年收入将超过10亿美元。他们估计保守的5年复合增长率为20%以上。

[来源：Upwork投资者关系：Upwork投资者日]

特别是对于一个市场业务来说，能够提供未来五年20%的年复合增长率，这表明Upwork对其未来收入的可预测性和可持续性。

最后，分析显示Upwork的大部分收入增长是基于较少的S&M支出的有机增长，基于以下的图表。然而，新的管理团队强调他们将增加营销支出以提高其品牌的知名度。

这是看好的，因为如果他们能成功执行，Upwork的顶线可能会更高。

[资料来源：Upwork投资者关系：Upwork模型] 。

以下是分析师对Upwork和Fiverr的估计。

[资料来源：Upwork：官方分析师预估 - C2020 - C2025] 。

接下来是Fiverr的收入估计。

[资料来源：Fiverr：官方分析师预估 - C2020 - C2025] 。

总而言之，有一些证据支持，到2023年，Upwork和Fiverr的收入增长可能处于同一水平。之后，这将取决于谁会赢，但现在，Fiverr继续保持其领先地位。

5. 管理团队和机构所有权。

押注Upwork的第五个原因是，他们的新管理团队已经加入公司，为他们提供了一个新的视角。自从新的首席执行官海登-布朗上任以来，她已经改造了管理团队，并为公司制定了与前任首席执行官不同的战略。

[资料来源：Upwork投资者关系：Upwork投资者日)

海登-布朗具有公信力，因为她是前普林斯顿大学、前麦肯锡顾问、前LivePerson和微软战略主管。她的背景的独特之处在于，她了解产品管理和战略，这对于像Upwork这样的公司与Fiverr竞争是很关键的。

新管理团队的其他成员都是前Facebook高管、OpenTable、eBay高管和其他关键公司的人员，他们为平台带来了对产品的巨大理解。他们最新的首席技术官是前微软、英特尔和亚马逊Alexa的高管，在亚马逊Alexa的数据科学方面发挥了很大作用。

投资者需要知道，他们的新管理团队成员是在不到一年前被任命的，该公司目前正在经历转型，将逐步转化为顶部和底部的结果。

Fiverr的优势在于它是由创始人领导的，有大量的内部人持股，一直在执行，然而，我不会对Upwork的现有团队下注。

机构基金的所有权
一般来说，在我作为投资者的整个过程中，跟踪最大的 "高质量 "对冲基金和买方投资者在哪里投资，以及投资什么股票，通常会引导我进入高业绩的股票。这就是我如何抓住以前的赢家，如CrowdStrike（纳斯达克：CRWD），Cloudflare（纽约证券交易所：NET）等。

其次，当我们看最高的基金和机构经理时，由于他们的规模，他们拥有更多的资金、研究预算、数据科学家和更多的研究资源来进行尽职调查，比普通投资者要多得多。

[来源：作者设计/IBD Marketsmith & Fintel Funds Ownership] 。

如上所述，Upwork的机构对冲基金的持股数量是Fiverr的两倍。作为优质基金的多西管理层在2021年第二季度购买了更多的Upwork股票。只有Upwork出现在这个名单上。

我最终认为，更多机构拥有Upwork的主要原因是围绕Upwork的企业模式的主要竞争优势，正如本文上面所强调的。

一般性竞争抢占市场份额
来自Freelancer（OTCQX:FLNCF）、Toptal（以设计为重点）、Axiom in Legal、Recruits Adecco staffing以及最近的微软（LinkedIn）等平台的竞争是很大的竞争对手。
这个行业已经有了足够的竞争，而且竞争有可能继续窃取市场份额和收入，从而削减Upwork的利润。

Fiverr的竞争
讨论Fiverr的主要实力和竞争优势是很重要的。

首先，事实证明，Fiverr在小型企业和个人自由职业者（买家）中的搜索引擎优化营销非常有效。他们在营销其产品和服务方面比Upwork做得更好。
其次，Fiverr在行业内的零售和千禧一代中拥有更强大的品牌。这是Fiverr的核心优势，也是Upwork需要改进的地方。

因此，到目前为止，Fiverr在2021年已经获得了近360多万买家，这提升了他们的品牌知名度。虽然，这些工作中的大部分是小型工作。此外，深入挖掘Fiverr和他们的平台，似乎有一个非常强大的营销和设计人才库。同时，Upwork有更多的软件工程师，社区也在不断发展。他们也从软件中获得了更多的收入。

Fiverr在无障碍电子商务类自由职业中也非常强大。他们有一个简单的注册过程，让自由职业者轻松加入平台。他们也使供应雇主很容易在其平台上获得项目。总之，Fiverr在所有公认的优势上继续对Upwork构成强大的风险。

Upwork增长减速。

我已经展示了Upwork如何逐步改善他们的收入和客户增长。Covid-19也帮助了该平台。然而，当大流行病基本过去后，由于管理执行不力或竞争吃紧等情况，Upwork的收入增长可能会放缓，这是有风险的。

估值
最后，在过去的14个月里，利率几乎为零。对科技投资者来说，最大的教训之一是，最好的科技股通常是昂贵的，只要它们表现良好，所以估值从来都不是一个纯粹的衡量标准，可以作为投资决策的基础。Upwork的销售额约为12倍，与此同时，Fiverr的销售额约为25倍。目前，Fiverr和Upwork的交易价格是177美元和41美元的水平。

如果我的增长理论得以实现，如果Upwork以26倍的价格交易，我的下一个12个月的目标价格是88美元。这将意味着从目前的价格中获得100%的收益。我们可以看到Upwork赶上了Fiverr的倍数。

然而，我认为基于上述证据和Upwork发生的品牌重塑和转型，目前的价格对于长期投资者来说确实比正在经历增长放缓的Fiverr有吸引力。风险回报率似乎真的有利于Upwork在未来几个月内提供更多的投资者收益。

总结。
总之，随着Upwork的新管理团队开始执行和改造Upwork，这是一个需要时间来实现的论题。该理论将需要时间来实现。

Upwork的论点可以总结为以下几点。

首先，Upwork仍然是市场领导者，拥有最全面的市场产品，同时适合自由职业市场的高端和低端部分。

其次，Upwork拥有强大的企业客户基础，这使得它的收入更具有可持续性、经常性和对未来收入的良好可见性。该企业有更多的多样性和强大的商业模式，包括成为数字人员配置行业中的主导领导者之一。这使他们更加多元化和有弹性。

第三，他们已经证明了产品的粘性，这体现在他们强大的群组增长、高保留率和平台上的高客户保留支出。

第四，Upwork目前正呈现出收入加速增长的态势。Upwork的现金流是积极的，他们有高利润率和轻资产的商业模式。

第五，与Fiverr相比，拥有Upwork股票的高质量基金和机构的数量超过2倍或2倍，这似乎支持我上述的大部分论点。这使得这些机构能够在其现有头寸的基础上进一步发展，这应该支持股价。年初至今，Upwork的表现已经超过了Fiverr。

最后！
我非常看好零工经济的增长。自由职业者估计到2027年将增长8600万，占美国人口的50%，而现在是5700万，因为越来越多的人认为这是一种替代收入。在新兴经济体，一些发展中国家超过30%的工作人口将自由职业作为第二收入来源。

未来的工作将看到受过教育的、高技能的人渴望工作的灵活性，而像Upwork和Fiverr这样的平台仍在引领潮流。一篮子的方法将长期表现出色。

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