◎懂财帝 (ID:znfinance) ｜ 嘉逸

3月以来，资本市场波动加剧，投资者的信心降到了“冰点”。或许是为提振A股情绪，蓝筹价值股们直面风暴，相继披露经营月报。

“茅族”、“宁族”们敢于晒出“月考成绩单”的底气，源自优异的业绩。以A股“奶茅”伊利为案例。

3月10日晚间，伊利发布《2022年1至2月主要经营情况的公告》，经初步核算，今年1-2月，公司实现营收215亿元左右，同比增长15%以上，利润总额33亿元左右，同比增速超过20%。

超于预期的业绩反映在资本市场。公告发布次日，伊利股价即上涨4.22%，并进入沪股通十大成交活跃股行列，获北上资金净买入5572.48万元。

如果再拉长时间线来看，伊利上市至今年3月14日，市值已累计上涨约560倍。

期间，资管、基金等长线投资机构的流向，更是印证了伊利的“长牛”属性。

公开资料显示，2021年三季度，公募一哥张坤操盘的易方达蓝筹精选混合基金、阿联酋阿布达比投资局均进入伊利前十大股东序列，并于四季度继续加仓。

除此之外，去年12月9日，伊利公布的120亿元定增方案中，参与者不仅包括了招商证券、高毅资产、易方达、安徽铁路发展基金等国内明星资管证券机构，就连巴克莱、高盛、摩根大通、瑞银等国外顶级投行也赶来抢筹。

深度挖掘公司基本面，为何伊利能在2022开年之际便超越市场预期？又为何能多次穿越价值周期，持续获得资本的青睐？

奶源“革命”

“奶源是乳业发展的基础。”“得奶源者得天下。”在信达证券、申港证券等券商近期发布的研报中，奶源的重要性被反复提及。

值得注意的是，今年两会期间，多家头部乳制品公司的高管也都不约而同地在提案中，或接受媒体采访时强调，奶源是乳企可持续发展的根基，优质奶源更是企业发展的重中之重。

券商分析师、从业者对于奶源建设的高关注度，源于国内市场供需天平的长期失衡。

公开资料显示，目前，我国奶类产量占全球总产量比约为4.1%，已成为世界乳业的第四大生产国。

但与此同时，我国还是全球乳制品第二大消费国，国内奶源仍处于供不应求的状态。据《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》披露的数据，2020年，我国乳制品进口规模比2015年增长了70.4%，奶源自给率下滑了9.6个百分点。

而参考发达国家产业发展经验，中国乳制品行业“源头之痛”，在很大程度上是因为上游奶源端的工业化、规模化、数字化程度较低。

2008年是中国奶源建设的一道分水岭。这一年，以伊利为代表的头部乳制品企业开始在上游奶源端掀起产业变革浪潮。

据悉，在董事长潘刚带领下，伊利在奶源布局方面动作不断。目前伊利在国内掌握着优然牧业、中地乳业的优质奶源，成功掌控了西北、内蒙古和东北等三大黄金奶源基地，并率先依靠云计算、大数据等新兴科技推动牧场的数字化转型。

一位牧场工作人员表示，奶牛出生后便会戴上耳标，它能自动记录奶牛的身体健康状况、膳食比例、每日挤奶量等数据，相当于为每头奶牛建立了一份电子健康档案。

档案在经过系统分析后，牧场工作人员就能通过手机APP了解关键信息，知道哪头牛要打针，哪头牛要修蹄，甚至连哪头牛心情不好，他们都能实时掌握。

“创新能让一家公司走向优秀，而责任才能真正让一家公司通向伟大。”心怀社会责任的伊利并未局限于自有奶源的建设。

同时期，伊利还推行合作奶源策略，通过课程培训、数字科技、金融产品等工具辐射到国内养殖户，帮助他们实现“奶源升级”与收入增长。

在此之上，潘刚又将视野瞄准了海外，他希望“伊利能用全球的优质资源更好地服务消费者”。

2013年，伊利扬帆起航。2019年8月，伊利收购了新西兰第二大乳企Westland Dairy。今年3月，伊利又成功将澳优乳业纳入奶源建设版图。

至此，中国民族乳业——伊利凭借自有奶源＋合作奶源＋国际优质奶源，成功保证了100%的规模化集约化奶源供给。

这不仅是伊利千亿商业版图的“基石”，其间展现出的长期主义哲学，更有望为中国民族乳制品企业破解奶源困局提供新的思路。

“顶流爆款”背后的秘密

1997年，行业首款常温纯牛奶诞生；2007年，首款低乳糖牛奶营养舒化奶研发成功；同年，中国第一款有机奶金典有机奶进入千家万户......26年间，伊利凭借着无数个现象级爆款产品，穿越了多轮消费周期。

而直到今天，这些爆款产品仍保持着“行业顶流”的地位。尼尔森数据显示，今年1月，伊利旗下常温白奶产品同比增长12.6%，其中金典增长15.1%，增速为同品类第一。

1至2月，金领冠婴幼儿配方奶粉销售收入同比增长30%以上，增速位列行业首位。

懂财帝结合券商研究报告认为，顶流爆款产品的持续推出，一方面要归功于伊利拥有自主、优质的奶源基地。

据伊利旗下优然牧业招股书、中地牧业年报披露的数据，其原奶品质远高于中国国家优质乳工程与欧美日地区的相关标准。

也正是基于此，近年来，伊利不仅成功将金典等有机奶产品推向了市场，还相继发布了娟姗奶、A2奶、DHA奶等高附加值的特色奶产品。

另一方面，更为关键的是，伊利还拥有领先的消费者洞察与产品研发能力。

以舒化奶为例。2007年左右，伊利发现欧美人群与亚洲人群的体质存在差异，即有约90%的中国人都出现过不同程度的乳糖不耐现象——喝完牛奶后肠胃会略有不适。

为了让更多国人享受到牛奶的营养与健康，伊利随即投入大量的资源研发出了中国第一款“舒化奶”。

在研发上伊利也持续加码，2019、2020、2021年前九个月财报数据显示，伊利研发费用支出均高于同业。

除此之外，伊利还一直致力于打破国外奶粉在中国市场的垄断地位，希望提供符合国人体质与营养需求的优质奶粉。

伊利总裁助理云战友此前透露，伊利员工“双腿粘泥”，用“最笨的方法”走遍了全国多个地区，已建成并升级了中国首个母乳研究数据库。

基于20年的母乳研究，今年2月，伊利旗下金领冠婴幼儿奶粉率先完成配方升级通过“新国标”审核，伊利也由此成为了唯一一家通过史上最严“新国标”的奶粉头部企业。

婴幼儿配方奶粉，代表着乳制品技术研发和创新的高地。而此次金领冠奶粉率先通过审核，无疑是伊利全面硬核实力的集中体现。

不过，在流量时代，酒香也怕巷子深。对于乳制品这样的高频消费品而言，出圈营销是触达消费者的最便捷途径。曾拿下2008年北京奥运会合作伙伴的伊利深谙其道。

今年冬奥会期间，伊利再度牵手奥运元素，借势冬奥官方合作伙伴的身份开展了春促&冬奥整合营销，并推出伊利专属冬奥视觉符号。

据行业机构调研数据，消费者在冬奥期间对伊利产品的购买意愿达到历史新高，伊利母品牌实现逆势上涨3.34%。伊利内部销售数据显示，母品牌销售额增速达到22%，实现历史最佳。

总结来看，基于中国消费者需求的无限创新，即是伊利——这头市值2300亿元的“大象”，翩翩起舞的动力。

以本次“开门红”为节点，乳业巨头伊利，未来将持续焕发出新生的活力。

全球乳业龙头起航

2020年，荷兰合作银行公布的“全球乳业20强”排行榜显示，中国伊利股份排名已飙升至第五位，成功跻身全球乳业五强。

“全球乳业的未来在中国。”潘刚认为，伊利的崛起仅仅是一个开始，中国乳业的未来必将是星辰大海。在此之后，伊利提出了“2025年全球乳业前三、2030年全球乳业第一”的中长期战略目标。

参考全球领先乳制品企业的发展路径，伊利也已开始了第二增长引擎的打造。其中，婴幼儿配方奶粉成为了重点布局领域。

据行业统计数据，2020年，中国婴幼儿配方奶粉营收规模为1690亿元，占整体乳制品行业的27.76%，是乳制品体量最大的子行业。并且，叠加消费升级等因素，婴配奶粉的毛利率比传统液态奶更高。

截至目前，伊利旗下已拥有金领冠珍护、金领冠菁护、悠滋小羊、塞纳牧等中高端产品。而在完成对澳优乳业的收购与整合后，伊利还将拥有全球羊奶第一品牌佳贝艾特、超高端牛奶粉品牌海普诺凯1897等产品。

婴配奶粉高端SKU的扩容，有望将伊利奶粉板块带入增长的快车道。

在发力婴配奶粉业务之外，伊利还积极布局奶酪、高端冷饮等业务，并同样取得了亮眼的业绩。

数据显示，今年1-2月，伊利奶酪业务继续保持快速增长势头。1月，伊利奶酪的市场份额同比提高3个百分点；1-2月合计内部销售数据同比去年增长翻倍，增幅远高于同业。

同时期，伊利旗下高端冷饮产品甄稀增长率高达82%以上、绮炫增长率达到74%以上，须尽欢增长率更是达到了748%以上。

作为资本市场的“淘金者”，券商们早已嗅到了伊利价值爆发的机遇。

华创证券认为，伊利一季度营收高增基本确立、盈利提升或再超预期，估值折价有望改善，重申“强推”评级。

信达证券认为，伊利以液态乳业务压仓，以毛销差提升及奶粉等新业务增长为中短期看点，与同业相比公司估值偏低且利润增速较高，给予“买入”评级。

从小型合作社，到千亿级全球乳业巨头，26年间，伊利筚路蓝缕。

尽管未来，在不断变化的时代与新的战场中，挑战还会更多，但我们仍期待着伊利的创新与崛起，因为这亦将是中国民族乳业品牌腾飞的标志。

参考资料：

1 | 信达证券，马铮，《王者荣耀，行稳致远》

2 | 申港证券，曹旭特、汪冰洁，《伊牛当先 无往不利》

3 | 浙商证券，邓晖，《伊利股份：乳业航母，问鼎全球》

4 | 华创证券，欧阳予、范子盼等，《Q1 景气确认，盈利再超预期》

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。