年后市场经历震荡下行，公私募知名投资人动向颇受瞩目。近期既有但斌对于空仓传闻多平台表态，也有刘格菘现身喊话“请珍惜目前点位的A股”，“奔私”后的董承非首次发声表示，现在是选择未来机会的时候。

“双十”基金经理、中欧基金投资总监曹名长也于近期接受《红周刊》独家专访，对市场整体调整、未来机会、如何理解逆向投资等多个方向话题，进行了观点表达。

《红周刊》：从长周期来看，目前二级市场处于怎样的估值区间和维度？

曹名长：还是从估值和业绩来看未来市场。从估值来看，我用中证800来举例，中证800是中证500加沪深300，比较有代表性。中证800处于历史很低的位置，百分之十几不到百分之二十，中证500更低，10%左右。这个位置比2012、2013年的估值还要低，只比2008年和2018年的最低点稍高一点。综合来看，市场估值确实是处于非常低的位置。

若用DCF模型去分析估值，有个假设的问题，就是给多少永续成长和折现率？简化一点就是与其历史PE、PB对比，比如消费行业长期均衡的PE可能是20倍，隐含的永续增长可以大概判断。周期相关的行业PE可能就是10倍，隐含的永续增长就更低了。

由于未来增速等数据的不确定性，DCF模型较复杂，可以假设一种极端情况，如假设未来业绩增长一直维持在g水平，那么DCF模型可以简化为：pe=1/（k-g），k为折现率，即必要收益率。这个简化模型又可变化为：k=1/pe+g，即长期投资的收益率k来源于pe的倒数和长期增速g。如长期增速g=5%，市场pe=20倍，长期收益率是1/20+5%=10%，现在如果由于经济的波动使得企业短期业绩增速

下降，市场预期未来长期的增速也下降到3%（假设实际仍是5%），那么在这个悲观预期下，为了满足10%的收益率k，市场的pe可能就会下降到1/（10%-3%）=14.3倍，那么我们如果在这个时候买入的话，实际的收益率k`=1/14.3+5%=12%。

超7000字专访内容已发表于第24期《证券市场红周刊》，原文《对话中欧基金经理曹名长：未来三个季度适合进攻 短期看好“稳增长” 长期看好中小制造业》，作者张桔，更多精彩内容可在“证券市场红周刊”公众号予以关注。

（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场）