近日，八马茶业三闯IPO，有了新进展。

针对2022年9月八马茶业披露的招股书，中国证监会反馈了46个问题。另外，对4月八马茶业在冲刺创业板IPO后却撤单一事，证监会征询了具体原因与整改结果。

上市之路阴晴未卜，但综合资本市场与行业专家声音，此次结局或又不乐观。

茶企“被IPO嫌弃的一生”？

八马茶业的A股执念，人尽皆知。

早在2013年，其已谋求在中小板上市，并于2015年挂牌新三板；后又在2018年终止挂牌，转而冲刺深交所；去年9月重整旗鼓，再冲A股。但更令坊间津津乐道的，还数其创始人王文彬的“最强上市亲家团”：

2012年，王文彬大女儿王佳琳嫁给了七匹狼董事主席周永伟之子周士渊；

2018年，小女儿王佳佳嫁给了高力集团董事长高仕军之子高力；

2020年，王文彬儿子王焜恒迎娶安踏董事局主席丁世忠的女儿丁斯晴。

然而，无论“十年不易其志”的困斗，还是“晋江文学照进现实”的桥段，均无法改写IPO遇冷的剧情。茶企难上市，早成业界共识。

2020年以来，安溪铁观音、华祥苑、七彩云南、澜沧古茶等公司曾先后冲击IPO，无一例外黯然退场。时至今日，“茶企第一股”依旧空缺。

茶企上市，难在哪里？

第一， 生产难标准。我国茶业产区以山地为主，六成以上茶园处于陡坡地带。高度倚赖人工采摘和气候条件，意味着产业化难、标准化难、规模化难。据统计，中国茶园面积约占世界茶园面积的75%，但产量只占45%左右。

第二， 价格难透明。一两茶，从几元至上万，其中成本玄之又玄，评判标准莫衷一是。在相关资料中，八马茶业就多次提到"产品的非标属性较强，无公开市场价格可比"。既查无可查，管无可管，资本怎愿对赌冒险？

第三， 行业无巨头。茶农自建的小作坊，构成了我国90%的茶叶市场。据测算，截至2021年，天福和八马茶业的市占率分别为0.45%、0.48%。行业前四名玩家，合计市占率不足2%，无人掌握绝对话语权。

第四， 增长性不佳。仍以八马茶业为例，2022年一季度，其实现营收约4.5亿，但净利润下滑9.88%，引发“增收不增利”质疑。且此前数据显示，在2021年末，八马茶业旗下410家直营门店中，有191家处于亏损状态，而2300余家加盟门店的营收，仅与400余家直营店大致持平，想来其加盟商日子并不好过。

第五， 消费端不热。2018年，我国人均茶业消费不足1.5kg，暴露了传统茶饮与当代生活方式的疏离。近来，虽有围炉煮茶等话题出圈，但窗口期短、复购性难等因素，使其无法持续发酵，难成新风口。

第六， 难改认知定势。当前中国茶业的核心竞争力，依旧是由优势产地形成的公共品牌。譬如，提起红茶，消费者第一反应是祁门红、滇红、武夷正山小种……提起绿茶，则是西湖龙井、黄山毛峰、太平猴魁……反观八马茶业们的产品，则更似“倒手”再贴牌，在“产地＞贴牌”的鄙视链中，处于被动地位。

白酒狂热，谁在添柴？

都说茶酒不分家，如今却冰火两重天。正当茶企折戟A股时，白酒赛道水涨船高，资本跑马圈地、市场风高浪急，其推力何在？

首先，入局者实实在在“富了口袋”。酒企盈利能力相对较强、现金流表现较好、相对抗周期等特点，是资本争相布局的主要原因。去年12月，“宇宙第一股”贵州茅台将超出全年的净利润用以分红，真金白银稳增市场信心。在流通领域，中国首家酒类流通A股上市企业华致酒行同样表现亮眼，上市以来市值稳健，近期曾创3天大涨近27%的佳绩。

其次， 酒业已产业化、专业化、标准化。生产、销售已经形成闭环产业链，市场完善且成熟。

再者， 潜力足，后劲强。中国不仅是白酒生产大国，更有万亿酒水消费市场。当前经济复苏大局已定，社交场景急遽增长，适逢酱酒、老酒持续升温，越来越多动能将被释放。

第四，不同于“首选原产区”的买茶思维，品牌才是消费者买酒的第一“沟通语言”。千百年酿造文化流转，建国后“四大名酒”、“八大名酒”、“五十三优”等名酒培育，固化了消费者的品牌意识，也为名企大商诞生铺好了温床。

资本入局，稳赢全局？

折戟IPO，已成中国茶企之殇，但上市本身，并非点石成金的密码。

若企业动能不足、战略有误，纵然登陆A股，终得“一损俱损”。可持续的盈利模式、规范化的拓展体系，才是破题关键点。

以“酒类流通第一股”华致酒行为例，打通了韧性和增长性的“任督二脉”，才令资本青眼有加，始终走在高速发展快车道。

对上游，华致酒行与茅台、五粮液、拉菲、奔富等一线名企保持了紧密战略合作关系，“永做名酒厂金牌服务员”战略有效赋能长期增长。对加盟商，华致酒行建立了透明、完善的加盟体系，其“323”新规以严格、规范著称，目前2000余家华致酒行、30000余家优质终端，形象、规模、盈利能力持续上扬。对消费者，独有鉴真体系，源头发货，“上市公司卖名酒”“为时代保真”等效应不断凸显。

对照以上组合拳，“八马茶业们”，似乎尚未准备好。

中国是茶的故乡，少说有4700年饮茶史。偌大A股，却容不下一家茶企，不得不令人扼腕。但哪里有无人区，哪里便有新天地。“茶业第一股”还会空白多久？你我拭目以待。