独立 稀缺 穿透
能否化险为夷
作者：乔治
编辑：梦琪
风品：可乐
来源：铑财——铑财研究员
高端装修、认准东易！成立于 1996 年、2014 年上市的东易日盛，是“家装业上市第一股”，也是高档装修的行业代表。
2024，恰逢上市十周年，企业“日子”却难言太平，分公司“跑路”传闻甚嚣尘上。5月16日，武汉多名业主向长江云新闻吐槽“选择东易日盛，就是看中了它在行业内的地位，没想到爆了这么大的‘雷’，真是离了个大谱！”、“毫无征兆就停工了，钱也退不了，都是‘血汗钱’，怎么才能要回来？”
纷纷扰扰中，所谓何故？龙头底色到底如何、又能否平安渡劫呢？
01
辟谣背后
消费者、供应商、投资者各有烦恼
LAOCAI
据财联社，5月15日，位于武汉市和平大道的“东易日盛旗舰店”，已人去楼空。无锡分公司同样无人上班，并出现拖欠工资情况。同日据极目新闻，上述武汉门店贴出告知书，称因房租到期，自5月14日起搬迁至汉口新办公地址。
有意思的是，目前总部北京，及长沙分公司似乎并未受到波及。5月15日，北京东易日盛直播间还在直播；长沙分公司也正常有序经营，并称“我们现在跟集团已经基本上没有什么联系，我们属于独立运营。”
5月16日，在2023年业绩说明会上，东易日盛董事长、总经理陈辉做出回应。各大城市直营店纷纷关闭的传闻不属实，并称公司根据各店面的经营情况对店面进行调整优化是正常的经营管理，相关业务也有安排专门对接处理。
5月17日，据媒体报道，东易日盛多家子公司发表声明，称将坚守岗位保交付，子公司独立核算模式不受其它外界影响，会对所有客户、员工及相关方负责到底。
及时辟谣回应，安抚不少市场情绪，值得肯定。但上述解释并没得到所有人认同，舆论仍有发酵。据界面新闻，多位产品经理、消费者以及东易日盛的员工（包括离职员工）准备通过法律途径维权。在东易日盛(无锡)业主交流群里，不乏已付款在30万元以上的。
不止消费者，据财联社，有知情人士介绍称，看到很多供应商在东易日盛无锡分公司维权。因收不到钱，进而停止供货。
投资者同样有疑虑。据极目新闻，东易日盛信披频频出错。如《2023年年度审计报告》“财务报表附注(二)持续经营”相关内容存在错误、遗漏；再如《关于举行2023年年度报告网上说明会的通知》中召开时间披露不准确等质疑。
并将年审会计师对公司出具的保留意见的财务报表审计报告，和带强调事项段的无保留意见内部控制审计报告，错误披露为出具了标准无保留意见的审计报告，进而导致深交所下发监管函。
02
双增背后
资产负债率新高、货币资金连滑
LAOCAI
4月23日，东易日盛发布2023年报，营收29.34亿元，同比增长16.26%；归母净利润-2.08亿元。同比在增长72%，
双双高增，回暖修复态势明显，可喜可贺。但细观并非无懈可击，首先净利依然在亏损，且高增与2022年可比基数低有关：净利-7.44亿元，同比降幅1041.31%，是公司上市以来最低值，营收25.24亿元，同比降低41.18%。
对于2022年巨亏，东易日盛曾解释称，由于国内外经济环境复杂、客户消费意愿下降，使家庭装修业务需求减少或需求延后，公司业务拓展、签单受到不利影响，同时已签订单结转的周期和进度滞后，致使收入下降。
话虽如此，可拉长纬度看颓态早有显现。2014年上市以来，东易日盛一直保持双增，2018年达到业绩巅峰，营收42.03亿元、净利润2.53亿元，但这一年也是分水岭。
2019至2023年，公司营收37.99亿元、34.77亿元、42.91亿元、25.42亿元、29.34亿元，净利润分别为-2.49亿、1.80亿、7908.92万、-7.44亿、-2.08亿。业绩起起伏伏、盈盈亏亏好似过山车，成长性稳健力均亟待提升。
进入2024年颓态仍在延续，一季度营收净利同比下降20.68%、28.47%，录得4.40亿、-1.16亿元。
业绩不断走低的同时，资产负债率日益攀升，直逼房企水平。2022年突破90%达到90.98%，2023年为92.89%，2024年一季度更高飙至97.13%。流动比率和速动比率均小于1，需要警惕偿债能力的弱化。
就在本月初，有投资者在互动问答平台发问，东易日盛公司负债率过高，是否考虑过变卖资产和亏损门店，或者引进战略投资，降低资产负债率防范风险。
对此，东易日盛回复称，将采取有效措施，提升经营，并根据店面经营情况进行调整优化，并提到将加强精细化管理，降本增效；调整公司内部组织结构，优化流程，集中精力提升核心管理班子的综合能力；同时制订灵活适用的薪酬考核与员工激励，结合分公司当地市场情况推行一城一策，发挥分支机构的自主权激发激励效果。
然话音刚落，便出现了开文的子公司“欠薪关门”传闻，实操效果如何呢？
2020至2023年，公司货币资金分别为11.07亿、8.99亿、5.12亿、5.00亿，持续下滑；经营净现金流2022-2023年也连续负；分别为-3.91亿、-1.11亿；叠加上文攀升的负债率，难免让外界担忧公司的资金链稳健度。
早在2023年2月，东易日盛就对外公布，为增强日常经营资金周转能力，补充现有流动资金，拟向中信银行申请流动资金贷款额度不超5000万元，期限一年，担保方式为信用；2022年底向银行申请综合授信额度不超2.5亿元，期限一年，担保方式均为信用。
2021至2023年，公司短期借款分别为5567.56万、3.61亿、3.83亿，持续增长。虽能缓解资金压力，却是权宜之计，真正渡劫企稳还需修复核心盈利能力、主业支棱起来，
03
新曲线孵化、扎品控篱笆
补短板时不我待
LAOCAI
放眼家装行业，依赖债务融资、叠加房地产业洗牌出清，让多数从业者面临流动性及信用风险。同时成本端起伏不定，木材、海绵、纸箱、铁、沙子、钢铁等上涨也增加了经营压力。
2023 年，东易日盛购置材料金额 10.44 亿元，同比上涨 23.08%，占公司营业成本比达59.97%。反映到业绩上，毛利率起伏较大，近四年分别为36.28%、34.99%、29.34%、35.06%。
只是，除了外因，自身短板又知多少呢。
公开信息显示，东易日盛主营业务为家庭建筑装饰设计、装饰施工、产品配套，有机整体家装解决方案，一直以高端定位著称。2023年4月其公众号显示，拥有30余家直营分公司、200余家直营门店、60余家特许加盟商以及80个加盟店，服务城市超过200个。
2023年，公司家装收入25.31亿，占比86.26%，工装收入2.05亿元，占比6.98%。而2020年前者30.12亿，占比87.38%，后者2.49亿，占比7.23。可见，家装一直是业务主力，需警惕单一过重依赖隐忧。
实际上，为打开新增曲线，东易日盛的新业务培育不遗余力，精工装、公装、特许、销售、运装、服务等皆有涉猎，然整体看收入贡献难言讨彩。以公装为例，据每日财报，2018年3.56亿元，2019年3.26亿元，2023上半年虽同比增超20%，也仅为7649.08万元，占营收比5.72%。
或许，夯实品控基石更紧迫些。2022年12月，有消费者通过问政湖南平台投诉东易日盛长沙分公司，在施工过程、施工质量、偷换材料等多方面违规操作。
浏览黑猫投诉，截止2024年5月22日21时，东易日盛累计相关投诉138条，数量真心不算多，可质疑焦点多集中在产品质量服务水平上，尤其近日的停工“跑路”相关投诉。
（以上投诉均已经过平台审核）
据潇湘晨报，截止2024年4月末，东易日盛及控股子公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项涉及案件已达71件，涉案金额合计约4087.21万元，占到公司最近一期经审计净资产绝对值10%以上。
若从此看，即便渡过当下传闻漩涡，东易日盛后续“日子”仍有烦恼。装修业一向重口碑强体验，如何尽快查漏补缺、痛定思痛，以修复信誉羽毛、获用户信任，如烹小鲜又时不我待。
04
否极泰来不遥远
勿倒在黎明前夜
LAOCAI
奥维云网统计，2023 年我国二手房装修市场规模达到 4129.2 亿元，占比 10.52%；存 量房装修市场规模为17404.6 亿元，占比 44.34%。
毋庸置疑，装修依然是个大生意！然而大市场更强竞争，想要持续活下去活更好并不容易。早在2019年，东易日盛就将业绩下降归结于，家装行业“面临增量市场向存量市场转型、行业竞争加剧等诸多考验”，“家装引流模式快速变革，线下自然客流减少，形成电商、内容营销、社交媒介、精装等新入口；
不算夸言，近年来，行业的洗牌变阵，让传统家装业压力加大，如与东易日盛同时期创立的亚光亚装饰早已退场，轻舟装饰、阔达装饰等也逐渐淡出人们视野。统计数据显示，2023 年共有 75 家装饰公司宣告破产。
另一厢，以贝壳为代表的新势力蓬勃发展，以创新业态创新体验不断分食市场。据贝壳财报，2023年其家装业务合同额为133亿元、同比增长93%，北京和杭州业务合同额突破20亿，上海超10亿，合同额超5亿的城市有六个。2023年定制家具、软装等在内的新零售合同额约36亿，占总合同额27%，同比增长5.8%。
升降之间，“前浪”东易日盛显然已被反超，不在一个体量上。
行业分析师王婷妍表示，新兴平台崛起的底层逻辑在于，打通流量与交付间的壁垒。作为房地产交易和服务平台，贝壳等拥有庞大的精准家装用户资源，以及从买房到装修的天然成交路径，获客难度大大降低。而一些传统家装，先“低价获客”，再“恶意增项”的粗放模式已愈发走不下去。东易日盛的子公司"暴雷"传闻，虽已辟谣，但也给传统装修业敲响精进警钟，如何加强性价比、质价比，探索一条高质量高品质，拥有特色体验、靠差异核心优势胜出的新路，是一个严肃话题。
客观而言，东易日盛并非没有努力，2014年上市后，先后收购了集艾室内设计、申远设计、创域实业等。2015年布局“互联网+家装”，推出速美超级家独立品牌。面对行业不良竞争、无序内卷，公司还提出“不打折，不送礼”口号，并坚持设计收费，对整个行业起到引导性作用，避免了恶性竞争怪圈。
可以说，东易日盛也有与时俱进，积极拥抱市场的一面。这些行业积淀、实力根基将为当下的困境渡劫留出宝贵的腾挪空间。
5月21日，在互动平台东易日盛表示，目前公司经营正常，并将努力采取各项措施，降本增效，全力提升经营。近期舆情给您带来困扰，非常抱歉，公司也将进一步做好监控管理工作。对于各类战略合作模式，公司始终开放、欢迎。
上升到行业视角，同样有喜讯。就在5月17日，房地产市场迎来重磅利好。利率、首付比例双降，如易居研究院研究总监严跃进所言“这是历史最低的首付比例，也是最近几年各类购房政策中最为宽松的政策。”
受此利好，房企股价大涨，一二线多个重点城市交易量复苏回升。伴随下游信心的一点点企稳修复，东易日盛的否极泰来又会有多远呢？
当然，黎明之前最为至暗，乍暖还寒最难将息。如何不倒在黎明前夜，又靠啥熬过至暗仍是一个灵魂考题。
大事难事，看定力看担当，信心比黄金更重要。
据2023年报，东易日盛 15.08% 股份处于质押状态。其中，第一大股东天津东易天正投资有限公司质押 6327.00 万股，占其全部持股的 46.69%。截止2024年5月10日，控股股东未来半年内到期的质押股份累计量为 76,950,000 股，占其所持股份比 56.79%，占总股本比18.34%。
显然，未来半年，东易日盛仍不轻松。能否以时间换空间，辟谣“暴雷”“跑路”传闻后，尽快稳住市场阵脚、修复信誉金身，东易日盛仍有关键一战。
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