文/杨国英
监管红利，继续释放。
前晚，证监会发布重磅减持新规，重点如下：
1，明确控股股东、实际控制人破发、破净、分红不达标的情形下，不得通过集中竞价交易或大宗交易减持股份。
2，明确规定，最近三年不分红或者累计分红低于净利润30%的不能减持。
3，针对所谓的技术性离婚减持、转融通式减持等新问题，证监会明确，限售股一律不得转融通卖出，也不能通过衍生品变相减持，离婚之后，夫妻双方也要继续执行减持限制，持股不足5%的，但属于大股东一致行动人的，也要遵循同样的减持限制。
4，对违规减持的，证监会明确责令当事人一定期限内购回违规减持股份，并向上市公司上缴价差。
在这一系列的明确规定之下，一个A股史上最严厉的减持新规出炉了——以后，如果大股东不用心经营，如果不用心回馈股民，理论上，很难通过IPO上市在二级市场明目张胆的割韭菜了。
这对A股当然旨在长远的监管利好之一。
回顾春节之后，证监会一连串的监管升级，包括不限于强化分红、加大退市和严惩违规减持等等，对这些监管升级，我们很有必要确认监管红利确实到来了，并将其计入到当下以及未来两三年的A股估值逻辑之中。
当然，监管红利的到来，并不必然会导致股市会持续上涨——因为，股市的预期走势和股市的内在估值，除了监管这一逻辑因子，还存在经济基本面、全球和国内流动性、市场利率等等。
写到这里，我初步谈一下今年A股由监管红利推动的公允估值变动、以及其他逻辑因子对A股动态估值的影响。
假设，其他逻辑因子（经济基本面、全球和国内流动性等等）静态不变，没有监管红利A股的公允估值可能会回到2700点上下，而现在有了监管红利，A股的公允估值最终可能会推高到3300点上下——监管红利，对A股的估值推动，存在20%左右的预期实现空间。
但是，其他逻辑因子，诸如经济基本面、全球和国内流动性等等，又是动态变化的，这个动态变化之于股市的估值影响，事实又存在必然的预期偏差。
比如，今年至今，金融市场对全球流动性肯定存在事实偏空的预期偏差，因为美联储的降息持续在延缓（这个预判符合我们的预期，在今年春节长文中，我们就明确预判今年美联储降息超大概率会发生在三季度，而不可能发生在上半年）。
而美联储降息的持续延缓，对我们国内流动性又会构成一定的压制，这一压制事实又对A股市场构成了一定的中小幅的偏空的预期偏差。
注意，我讲的是预期偏差，不要觉得今年存款端在降息，也不要觉得五年期LPR 2月份降了25个基点，就认为这不是偏空的预期偏差了——因为，我们的金融市场，原本以为今年一季度是要降一年期LPR的，哪料到直到现在一年期LPR也没有降，这是低于市场预期的。
现在看，今年一年期LPR的降息，超大概率要等到下半年了，而且，如我们在春节长文中的预判，今年全年一年期LPR的累计降息幅度应该不会超过30个基点。
这就是今年国内流动性的事实偏空的预期偏差，现在再加上楼市刺激刚需上车买房，这事实又会导致一定的股市流动性挤压，这一国内流动性事实偏空的预期偏差，肯定会对A股的公允估值构成了一定幅度的压制，这个其实在最近一个月的股市走势中已经确认了，A股在4月底突破3100点之后，迟迟未能继续向上突破3200点，直到上周开始显性回调（并带动了港股的回调）。
注意，港股(港股通)从4月22日开始一直到5月20日的持续大幅上涨（总涨幅高达21%），这个与国内（内地）流动性事实偏空的预期偏差无关，港股（港股通）在上周之前的近一个月的大涨特涨，其核心动能是由A股加大分红力度对AH股中的H股标的，产生结构性的估值拉升推动的，这个我们在4月21日的私享会专题分享中就已经明确，同时再兼以国家层面修复港股估值、互联网巨头进入结构性的财报修复期、以及政策刺激推动内房股大幅反弹等因素。
再回到A股公允估值这个话题，基于今年国内流动性事实偏空的预期偏差、以及最近楼市政策刺激对A股构成的一定幅度的压制，A股在春节后迟迟没有突破3200点这是合理的，现在A股回调到3100点下方这也是合理的，而如果接下来外围局势进一步诱发市场情绪低迷，那么，A股震荡回调到3000点下方也是存在一定可能性的（当然，个人认为，这个概率不是很高）。
所以，正是因为此，我在上周就明确提示，短期需要相对小心，中期有必要相对乐观。
因为，三季度超大概率的美联储降息，这会对我们今年以来的国内流动性事实偏空的预期偏差，形成相对修正的可能性（这个可能性几乎是可能确认的，尽管幅度不会太大），这就是中期有必要乐观的逻辑之一。
而基于今年以来国内流动性事实偏空的预期偏差，这对最近一个月A股公允估值的压制、以及由此派生的近期A股显性回调，其之于更为实战层面的A股相关板块的超预期下杀（最近一个月），以及三季度美联储超大概率降息对国内流动性的预期差修正、继而必将对A股相关板块走势的预期差修正（这就会带来先验预判的机会），这其中的相关逻辑推导，这个我在明天再继续写。
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