此张家界，非彼张家界
“不会吧，看新闻报道，旅游景点人员爆满，怎么还会亏呢？”
8月26日晚，A股上市公司张家界旅游集团股份有限公司(以下简称“张家界公司”)发布半年报后，冲上了热搜：
归母净亏损约6116.29万元，同比增亏49.13%。
根据财报披露，在张家界公司旗下的主要景区中，今年上半年购票人数和营业收入实现同比双增长的，只有十里画廊观光电车。
其他的主要子公司，则是清一色的业绩下滑。
购票人数同比下滑幅度最高的，是大庸古城：去年上半年有1.27万人，今年上半年只有2300人，平均每天游客大约13人。
图源：张家界公司2024年半年报
奇怪的是，在张家界公司业绩下滑的同时，湖南张家界市的旅游市场，则是一片红火。
根据官方数据，今年上半年，张家界市接待游客总数和旅游总收入，均实现同比双增长。
接待国内外游客2064.47万人次，同比增长9.28%；
实现旅游总收入288.79亿元，同比增长14.29%。
张家界市接待入境游客人次，位居湖南省首位，同比增长了569.17%，入境游收入同比增长了673.55%。
其中，最大的客源地是韩国。对张家界的爱，就像是韩国人的一门孝道必修课，这让张家界多次登顶热搜，成为“顶流”。
韩剧《我的大叔》截图
截图自微博
来自OTA的数据也佐证了，湖南张家界在全国内的火热地位：
携程数据显示，今年上半年，境外客户在华南7省（广东、广西、海南、湖南、湖北、河南、江西）各城市的间夜占比，张家界占比最高。
张家界市的旅游市场如此火，但作为当地最大的旅游集团，张家界公司为何上半年却亏损超6000万元？
因为，当地最核心的资源，并不属于这家上市公司。
众所周知，湖南张家界的自然资源非常独特，是其区别于国内其他旅游景区的重要因素。
武陵源风景名胜区就是一例，1992年武陵源被评为世界自然遗产，涵盖了张家界国家森林公园、慈利县索溪峪自然保护区和桑植县天子山自然保护区等部分。
张家界市内的核心景区主要包括，张家界国家森林公园（《阿凡达》取景地）和天门山国家森林公园。
这两个核心景区吸引了大量游客：
今年1至7月，张家界国家森林公园总进山人数超过404万人；
今年暑期旅游高峰期，张家界国家森林公园单日最高接待量已超过5.3万人。
今年7月中下旬连日以来，天门山国家森林公园日均接待游客超2万人。
其中，对张家界情有独钟的韩国游客，更是大量奔赴张家界国家森林公园：
每年到张家界国家森林公园的海外游客，韩国游客数量长期稳居第一；
特别在2000—2006年，这一比例更是高达90%。
可惜这两个赚钱的景区，并不属于张家界公司。
企查查显示，张家界公司旗下的全资子公司主要包含：
张家界大庸古城发展有限公司；
张家界易程天下环保客运有限公司；
张家界国际大酒店有限公司；
张家界宝峰湖旅游实业发展有限公司。
截图自企查查（点击放大可查看）
张家界公司的主要经营业务包括：旅游景区经营、旅游客运、旅行社经营、旅游客运索道经营以及其他业务（酒店经营、房屋租赁）等。
其中旅游景区包括宝峰湖、大庸古城，旅游客运包括环保客运、观光电车，旅行社包括张家界中旅，旅游客运索道包括杨家界索道，酒店包括张家界国际大酒店。
盘点近四年的中报，环球旅讯发现，作为山水旅游第一股的张家界公司，早就深陷亏损。
图源：雪球
在近四年的年报中，张家界公司的负债率则越来越高，甚至在2023年达到了67.66%。
图源：雪球
债务不断上涨，张家界公司也看到了自身遇到了前所未有的挑战，并在今年的中报直指公司面临的风险：
面临非常规衰退后人员流失、市场流失等问题的修复；
面临旅游业不断翻新迭代，新一轮创业创新的挑战；
自身旅游产品供给、旅游基础设施和公共服务体系、服务品质等不少薄弱环节有待提升；
大庸古城项目面临被债权人申请司法重整和后续经营发展问题。
作为国有控股综合型旅游企业，张家界公司面临经营困局，或许也是当下很多地方国资文旅的缩影：
中证鹏元研究报告显示，截至2023年8月，50家旅投类国企样本的资产负债率中位数达到62.01%。
根据企业预警通数据，我国地方文旅专项债规模，由2020年的1616亿元提升至2022年的5704亿元，项目数量194个提升至1027个。
市场竞争越发激烈，负债率越来越高，像A股上市公司张家界公司这般的地方国资文旅企业，怎样才能突围而出？
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