综述：
海运炼焦煤整体库存仍处高位运行，焦钢企业采购克制，港口去库节奏放缓，贸易环节内部物权转换交易热度下降；
分国别焦煤流通性效率分化。澳、美、加焦煤流通效率更佳；俄焦煤新货到港周期较短，以消化港口库存为主，分煤种流通性分化，主要集中在肥煤、主焦煤；
基本面矛盾并未明显改善，市场情绪刺激投机交易为当前价格支撑，海运焦煤现货价格承压震荡下行。
本文从供需、价格等因素梳理分析。
一、供给：
根据Mysteel对北方主要港口的进口焦煤库存统计看，曹妃甸港俄煤有75.27万吨左右库存占比曹妃甸进口煤总库存46.98%，澳煤有35.03万吨左右占比21.86%，美煤17.06万吨左右占比10.65%；京唐港加拿大煤42.39万吨左右占比24.33%，俄煤40.8万吨占比23.42%，澳煤53.38万吨占比30.64%。整体库存分布结构显示，俄煤仍然在河北两港中所占比重很高，这也就意味着港口焦煤中配焦煤的比重很高，对于港口海煤价格底部的坚固性不能形成更加有效的支撑。
根据Mysteel对北方主要港口的进口焦煤库存变化统计看，京唐港加拿大焦煤月度库存环比减量6.94%，印尼焦煤环比减量6.3%，其中加拿大焦煤多为一线、准一线焦煤受大型终端青睐，整体实际采买行为较多。曹妃甸港美煤月度库存环比减量28.27%，主要为百丽高硫气肥煤，性价比优势明显，终端采买多用于降低生产成本。而两港中俄罗斯焦煤月度库存环比分别比增长30.19%、26.83%，源于新货到港相对稳定，而降库效率放缓致使库存增量明显。短期内整体供应结构仍然以俄罗斯、美国、澳大利亚、加拿大焦煤为主，而因地缘因素导致的发运周期不同，仍然保证俄罗斯焦煤为主要的供给来源。值得注意的是，虽然美、加、澳供应周期较长，但是整体库存状态仍需较长周期消化。
二、需求
首先，根据Mysteel247家钢铁企业铁水调研数据显示，钢厂铁水已经连续上升两月月时间，整体从8月30日的220.89万吨，修复至10月25日最新统计的235.69万吨，整体幅度达到14.8万吨，但是时间跨度较大，整体的需求陆续释放的情况下，钢厂补足焦煤库存至安全库存。同时，钢厂整体盈利率为64.94%，较上周有所收窄。这样的进度对钢厂对焦煤的需求产生两点影响：第一，采购仍然保持必要的谨慎，压价询货的行为有可能依旧保持；第二，对于海煤来讲，选择更优质更具性价比的澳、加焦煤的概率更大。
再次，焦化端在近段时间随焦煤价格下行，利润空间逐渐打开，开工率也稳定在73%左右，对于原料焦煤库存的补库保持谨慎，根据Mysteel华北地区焦化厂炼焦煤库存天数在9天左右，整体维持按需采购节奏，而港口资源的丰富性让其采购变得更有选择性和易得性，并且压价询货的情况依旧不减。
最后，本月以来的情绪反复主要在于贸易环节。节后的情绪延续性证伪，贸易环节成交遇冷，倒手成交行为衰减，叠加终端采购克制，情绪面刺激短期回归基本面逻辑，但是贸易环节仍在寻求更多的利多信息，来保证“击鼓传花”的正常运转。同时，洗煤厂亦因煤价反复，操作风险与难度较高，多以执行下有订单为主。
三、价格
港口主流俄罗斯焦煤10月以来，月环比价格下跌幅度达90-180元/吨，其中，GJ1/3焦煤的降幅较窄，主要因港口可贸易资源的相对较少形成价格支撑；而周环比涨跌互现，主要是在于，本周初金融市场先走强后走弱带动黑色板块走出相同趋势，先提升贸易商出货信心纷纷挺价，伺机而动的投机行为短暂抬升价格，而后续的情绪走弱，使市场成交趋于平淡，价格稳定在当前水平。除此之外，主要港口发布的极端天气的预警，限制港口出货效率，增强了贸易环节的观望情绪。
本周俄罗斯炼焦煤现货价格概况（单位：元/吨）
2024/10/31
2024/10/30
日环比
2024/9/24
周环比
2024/9/30
月环比
2023/10/131
年同比
K4
1280
1280
0
1270
+10
1450
-170
1900
-620
GJ
1260
1260
0
1290
-30
1350
-90
1600
-340
Elga
1270
1270
0
1240
+30
1450
-180
1600
-330
伊娜琳
1280
1280
0
1240
+40
1450
-170
1680
-400
K10
1350
1350
0
1400
-50
1450
-100
1800
-450
当前俄煤价格走势逐渐回归其“理性”价位，9月开始，Elga与伊娜林价格逐渐趋同。而10月以来，GJ及K4亦与Elga、伊娜林价格贴合，当前俄罗斯焦煤品种内部价差基本抹平，贸易出货的内卷竞争愈发激烈。侧面反映出，因港口煤种多样性增加、下游采买易得性逐渐挤出俄煤的“溢价”。另一方面，主要由于，持有伊娜林、K4的期现商结合其港口库存状态，套盘行为增加，随盘面波动出货。
从远期现货价格走势来看，俄罗斯方面，受9月底国内现货价格走高，矿山陆续调高远期报盘水平，但是由于国内去库疲软，价格支撑并不坚实，远期订货行为并不及国外矿山预期，遂向下调整报价以期刺激国内拿货情绪；同时，矿山逐渐改变销售策略，将其不同品种捆绑销售，增加了品种之间的价格联动性。澳大利亚方面，价格在低位震荡运行，国内终端寻求更加合适点位入手11月份的期货资源。但是由于外盘对国内11月的预期向好，价格有所抬升。结合安泽低硫主焦煤价格调整正1650元/吨，将澳洲资源折合人民币后为1740左右，结合产地至港口运费，两者价差基本持平，性价比空间缩小。
四、总结与展望
10月以来，海运焦煤价格震荡下行，叠加国内终端利润修复，但维持按需采购，整体基本面矛盾并未改善，市场情绪效应影响较大。进入11月，市场仍将阶段性保持价格惯性，寻求良好出货机会兑现利润，而终端利润修复后，铁水仍有一定量修复空间，保证需求的阶段稳定。而经利好政策刺激后的基础性产业回暖情况，及钢材销售状态对终端原料焦煤的补库带动效应是刺激煤价上涨的关键之一，以及国际非经济因素扰动落定后，仍将基于市场一定的正向情绪支撑。
但是，海运焦煤的高位库存，以及海运焦煤进口增量的相对确定，仍将形成海运炼焦煤的价格上限。整体上，11月海运焦煤在基本面及情绪面的反复作用下价格震荡运行，且反弹高度有限。
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