文 | 万点研究，作者 | 成才，编辑 | 渔夫

11月29日，谷子经济题材持续活跃，广博股份股价连续八个交易日涨停，隐隐有成为A股跨年总龙头的潜质。28日晚间，公司发布股票交易严重异常波动公告提示风险。在A股市场，异常波动公告素有“妖股通行证”的说法。

相比人工智能、低空经济，投资者很难从字面上理解什么是谷子经济。谷子，英文“Goods”（商品）的谐音。即漫画、动画、游戏、偶像、特摄等版权作品衍生出的周边产品，属于二次元相关产品。

近年来随着Z世代消费崛起，“谷圈文化”的影响力愈发显著，已成为一股不可忽视的消费力量。根据艾瑞咨询的数据，2023年我国二次元及其衍生市场规模达到了2219亿元，并预计到2029年将增长至5900亿元，年复合增长率高达18%。

在国内消费下行的环境下，谷子经济较高的市场预期，也引发了投资者新一轮追捧热情。梳理目前A股市场，谷子经济相关概念，有哪些公司是真正受益品种？又有哪些公司趁市场炒作热情“割韭菜”，跟随万点研究的视角，一起来看看A股市场上谷子经济投资热潮下的众生相。

“谷子”虽好但A股含金量不足

首先站在行业的角度来看，从产品属性来看，谷子和潮玩均属于精神消费品，属于悦己消费。上游的IP设计开发与下游的产品销售渠道是谷子经济的核心。拥有强大IP生产能力与规模化下游分销渠道的企业，将成为行业发展的核心受益品种，目前A股市场上还缺少这样全产业链布局价值标的。

相比之下，港股市场中，泡泡玛特因具有IP设计与分销一体优势，成为2024年港股市场最“靓”的仔。从公司股价表现来看，wind数据显示，截至11月29日，公司年内累计涨幅350.60%。放在A股市场，剔除年内发行的新股与北交所之外，这一涨幅也将排在A股市场前三名。

泡泡玛特、卡游为代表的谷子品牌掀起了“内容+消费”的新变革，也持续在社交媒体获得关注，数据显示，#小马宝莉、#小马宝莉卡、#小马宝莉出卡等话题的小红书浏览量分别高达107.5亿次、20.5亿次及10.5亿次。

截至11月29日收盘，泡泡玛特市值站上了1200亿港元整数关口。公司股价持续上涨也离不开基本面的推波助澜，8月20日泡泡玛特发布2024上半年业绩，报告期内公司实现营收45.58亿元，同比增长62%；净利润为9.64亿，同比增长102%。

10月22日，泡泡玛特发布2024年三季度财报显示，报告期内收益同比增长120%～125%，其中，中国内地收益同比增长55%～60%，中国港澳台及海外收益同比增长440%～445%。从各渠道来看，零售店同比增长30%～35%；机器人商店同比增长20%～25%；泡泡玛特抽盒机同比增长55%～60%；电商平台及其他线上平台同比增长135%～140%；批发及其他渠道同比增长45%～50%。

抽盒机、电商平台、批发渠道增速靠前，泡泡玛特强大的分销渠道，也是公司2024年内业绩持续超出市场预期的关键。从一定程度上而言，泡泡玛特年内巨大涨幅，也正在一点点引燃A股的投资热情。但是缺乏核心受益标的的情况下，A股对于谷子经济炒作能走多远？也是市场在苦苦寻找的重要答案。

历史不会重演，但总会惊人的相似。 翻开A股30余年发展历程，的确有过与谷子经济相似的热点炒作。2015年是中国IP炒作的元年，据经济观察报消息，这一年中国市场共产生IP相关收购42起，其中披露收购金额案例数39起，合计产生并购金额209.59亿元，被并购企业行业涵盖影视、动漫、游戏等多个领域。其中，暴风科技以1950.88%年度涨幅问鼎A股大牛宝座，中文在线以1715.37%位居次席。两只股票均与IP炒作相关。

时光荏苒转眼来看，如今暴风科技已经黯然退市，中文在线一度从50.63历史复权高位跌至3.2元历史低点，泡沫破裂的过程相当惨烈。中文在线此后凭借着元宇宙、AI等多轮炒作，股价回升至30元以上，但是距离历史高点仍有很长一段路要走。

此外，线下影院巨头万达院线也在2015年登入A股市场，以年度683.30%涨幅，位列年度10大牛股最后一位。王健林也因文化传媒领域估值水涨船高，而成功当选2015年的亚洲首富。

IP热潮加持下，万达院线巅峰期市值曾一度超过1800亿元。尝到了IP甜头之后，万达电影也开始了包括传奇影业在内一系列资本运作。可惜天不遂人愿，不到十年光景，万达电影市值缩水80%，王健林也让出公司的控制权。

总结2015年那一轮IP炒作热潮来看，电影、游戏、网络小说，也是当时80后新生代消费群体所热衷的娱乐方式。每一代人有每一代人的娱乐方式，“谷圈文化”作为一种新兴的消费观念，理解被市场接受所理解。

贩卖“多巴胺”能走多远？

新事物的出现改变了人们的生活方式，新事物除了给我们快乐和机遇，也带来了一定的风险。需要警惕的是，无论是盲盒、抽卡，因为包装的不透明，消费者在拆开前无法判断产品内的具体商品，存在较强的“赌运气”成分，这也导致“谷子”消费具有较强的成瘾性。

以小马宝莉这类青少年喜好产品而言，媒体公开报道显示，很多未成年人家人表示，该款产品快速风靡的背后，像是一场赌博游戏，会让自家的孩子上瘾。

2021年8月，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，针对未成年人沉迷网络游戏问题，进一步采取措施严格管理，坚决防止未成年人沉迷网络游戏，切实保护未成年人身心健康。

对于未成年人成瘾性问题，市场需要重点关注监管层相关表态，以短剧为例，随着短剧赛道的快速扩容，监管层也在针对短剧种种不良现象出台规范措施。对于谷子经济而言，随着二次元文化的盛行，新文化对于未成年人的不良危害也将被监管层所重视。

取其精华去其糟粕历来是国家对于文化产业管理的一条重要红线，未来投资者也需要警惕规范谷子经济野蛮生长所带来的“黑天鹅”事件。以游戏板块为例来看，国家对于未成年人游戏不断规范也引发相关股票多次震动。

相比儿童成瘾，盲盒抽卡对成年人的吸引力也依旧存在。分析认为，盲盒对成年人成瘾可以用沉没成本理论很好地解释。

据千龙网消息，泡泡玛特CEO王宁曾表示，泡泡玛特盲盒贩卖的是5—10分钟的多巴胺。

有潮玩爱好者表示：“从2019年入坑Molly系列盲盒，为了凑齐144款，一共购买了300多个盲盒，最让她着迷的是，抽中隐藏款时的快乐。

消费者在花费大量时间与金钱做某件事后，会产生如果这时候放弃就亏了的观点。为了不让自己的付出付之东流，多少消费者会坚持继续投入，直到抽到自己喜欢的或者隐藏款才善罢甘休。

除了盲盒成瘾之外，很多“谷子”产品也出现了不理性的价格炒作。据新浪财经消息，2024年10月，泡泡玛特发布了多款新品，包括天使面孔的Zimomo搪胶脸公仔、Molly小熊面包，以及小野Hirono人偶熊猫手办，发售价分别为1299元、399元和199元。

新浪财经发现，前述三款产品的转卖价水涨船高，比如Zimomo产品的价格在潮玩二手平台上的成交均价已经涨至2000元左右，距发售短短一周时间溢价率达到50%。“炒谷”也成为年轻人追求时尚下的一种不良现象，随着产品价格的飙升，风险也会随之而来。

历史的经验告诉我们，郁金香泡沫昭示了此后人类社会的一切投机活动，商品价格巨大的泡沫难以持续太久，一旦市场热度下降，将导致参与者遭遇重大损失。

本来潮玩炒作之前，2018年—2019年炒鞋被很多年轻人所热衷。2022年随着炒鞋趋势的退潮，炒鞋魔力逐渐褪去后，二级市场滞销导致一级市场消费疲软，最终导致整个运动鞋市场的增长也大幅放缓。

万点研究认为，需要警惕商品炒作背后恶意抬价等行为，该种行为不但严重损害了消费者的利益。热钱“炒谷”行为也将对“谷圈文化”造成不可逆的损害，功利化、商业化也将伤害大量谷粉的热情，经历短暂高光之后，行业也将面临一地鸡毛的风险。

理性参与不做“孤泳者”

“风口上的猪”最怕什么？ 有经验的韭菜会告诉你答案——股东减持。

11月28日，A股上市公司汤姆猫发布公告，公司持股5%以上股东王健于2020年6月2日至2024年11月27日期间，通过集中竞价交易、大宗交易、上市公司回购注销股份的方式累计减持1.74亿股股份。本次权益变动前，王健持有上市公司4.57亿股股份，占总股本的13.05%；权益变动后，王健持有上市公司2.83亿股股份，占总股本的8.05%。

“谷子经济”另外一家概念股华立科技也发布股票交易严重异常波动公告。公司提醒投资者秉持价值投资理念，了解市场风险。公司实际控制人苏本立根据之前的减持计划，已减持81万股，占总股本的0.55%，减持事项与此前披露的一致。公司将继续关注减持计划的后续实施情况，提醒投资者注意二级市场的交易风险。

A股概念炒作的尽头是股东减持，减持是股东应有权益，只要合理合法，本无可厚非。但是短期股价的非理性波动最终只能由投资者买单。以汤姆猫为例，2023年人工智能加持下，公司复权股价从3元炒作至9.47元。此后公司股价在回调至3元平台区间，此番在谷子经济加持下公司股价重回7元上方。

公司股价过山车走势的背后，汤姆猫2024年前三季度财报显示，前三季度公司实现营业总收入8.685亿元，同比下降15.50%；净利润为8351万元，同比大幅下降58.33%，公司净利润创下近五年来三季度最差水平。

缺乏基本面支撑下，市场对于概念股反复炒作，最大受益者无疑是高位减持的股东资本。

首先，从股东的角度来看，减持股份无疑会对公司的股价和市场信心产生影响。也会被市场解读为对公司前景的不看好，从而导致股价下跌。

从市场反应来看，股东减持可能会引起投资者的恐慌情绪，尤其是当减持规模较大时。投资者可能会担心公司未来的经营状况和股价走势，从而选择卖出股票。然而，如果市场对公司的基本面有充分的信心，那么减持对股价的影响可能是短暂的。长期来看，公司的股价还是会回归到其内在价值。

最后，对于投资者而言，面对股东减持，需要理性分析和判断。投资者应该关注公司的基本面，包括财务状况、业务模式、行业地位、未来增长潜力等因素，而不是仅仅基于股东减持这一单一事件作出投资决策。同时，投资者应该关注公司的公告和新闻报道，以获取最新的信息，并据此作出合理的投资选择。

谷子经济站在风口之上，相关公司股东减持是一个必然的结果。对于投资者而言，参与市场短期热情的同时，需要保持理性和客观的态度。正所谓无限风光在险峰，盲目跟风有危险。追逐泡沫的过程中，别做裸泳者，否则退潮时尴尬的便是自己。