杨博光：强美元来袭，为何A股上演独立行情？|a股|国债|杨博光|标普指数|特朗普|货币

热点：亚洲货币集体敲响“警钟”，特朗普上台加重全球贸易壁垒再起的担忧，此时A股上演独立上涨行情，投资者该如何理解？本周欧央行议息会议即将召开，这是否会影响A股市场走势？

解读：

近期强美元突袭各国货币，离岸人民币最低来到7.31关口，但从上周上证指数和恒生指数整体收涨的表现上，似乎并未受到汇率承压影响，走出“以我为主”的独立行情。究其原因，一方面，特朗普再度维护美元主权地位，矛头直指金砖国家，要求其放弃任何试图替代美元的行动，并暗示可能采取关税措施作为回应。同时，拜登政府最后任期加码对华半导体出口管制措施，将136家中国实体列入所谓“实体清单”，对24种半导体制造设备、3种软件工具和HBM芯片出口增加限制。由此可以确定的是，中美间的隐性矛盾逐步显化，贸易战成为全球化背景下供应链脆弱性的放大镜，贸易优先考虑正从“成本控制”转向“安全保障”，暗示着全球贸易格局或正处于再重构之中。随着各经济体货币贬值，如韩元、巴西雷亚尔、印尼盾、印度卢比等兑美元汇价均创新低情况，以应对未来逐步收紧的贸易环境，从而提升出口商品在国际市场上的价格竞争力，“对冲”美加征关税带来的冲击，但人民币未过度跟进，甚至港元兑美元韧性依旧。主要源自内部因素，在市场宽松货币政策预期升温，叠加存款自律定价新规发布，或带动资金从银行表内转入债券类资管产品，10年国债收益率一度跌破2%，中美利差已具走扩压力。

充裕的流动性体现在权益资产价格走强。上周上证指数、深证成指、创业板分别收涨2.33%、1.69%、1.94%，沪指表现较优，资金首选权重股，市场风格切换信号显著，充分表明内外对于中国核心资产的追逐。具体板块上，高分红与内需板块领涨，防御属性凸显，侧面印证外围风险冲击下，驱动市场对内需刺激政策预期逻辑仍有支持。另一方面，从离岸人民币冲高回落，恒生科技出现中期下跌趋势止跌现象，显示外资情绪回暖，人民币资产吸引力提升。尤其，外围风险不断，如法国预算案被否政府或倒台，其10年期国债一度持平希腊，市场情绪恶化，本周欧央行大概率延续降息操作，欧元存在进一步下行空间，美元指数或被动抬升。长周期视角上，当前特朗普面临的困境，无论是债务高企还是商品通胀必然性，唯一解决之道均指向弱美元。

当前，中国市场政策效果已获验证，在经济供需两侧明显修复，中长期支持性政策定调稳定，更重要的是，M1口径的调整将增强对企业投资生产活动及居民消费行为的敏锐捕捉力，进而有望优化政策传导的时效性。如此一来，鉴于内外多重因素的交织影响，避险与投资均选择中国资产，面对A股市场上行时分，板块风格转换或将形成快慢步伐。投资者需密切追踪美元指数的转折节点与港股市场的企稳时机，剖析业绩表现与行业周期的契合度，以灵活应对市场变化。