中新经纬12月12日电 题：美联储降息预期再升温，美元美债波动性或加大

作者 明明 中信证券首席经济学家

美国劳工部12月11日公布的数据显示，11月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，涨幅较10月扩大0.1个百分点；环比增长0.3%，涨幅较10月扩大0.1个百分点。数据还显示，剔除食品和能源价格后，美国11月核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，涨幅均与前一个月持平。

美国11月CPI同环比小幅反弹主要是由于食品项和能源项价格波动较大所致。在国际地缘政治紧张局势升温，以及美国原油库存大增的情况下，11月美国能源价格环比增长0.2%，其中汽油价格环比大增0.6%。各类主要食品价格也在11月出现震荡走高，环比上涨0.4%。不过，考虑到基数原因，我们认为11月美国CPI同比与环比小幅走高均符合预期。

美国11月的通胀数据，也被认为是判断美联储12月是否降息的重要参考。不过，值得注意的是，市场实际上更关心的是美国的核心CPI环比增速。数据显示，美国核心CPI近期表现稳定，近五个月的环比增速一直在0.2%至0.3%之间，11月美国核心服务项CPI中住所项与运输服务项的环比压力也出现了改善，其中住房项环比增长0.3%，较上月下降0.1个百分点。通胀的稳定为美联储降息政策的实行提供了更大的实施空间。因此，11月美国CPI数据披露后，市场对于美联储12月降息25个基点的预期进一步升温。据CME(芝加哥商品交易所)“美联储观察”，美联储到12月累计降息25个基点的概率升至97.7%。拉长到更长时间，从中性利率水平来看，我们预计2025年美联储还有50个基点左右的降息空间。

在此情况下，可以预见美国至少在一段时间内将维持在降息周期中。降息带来的流动性宽松将对美股形成一定支撑，也会推动美债收益率曲线陡峭化(指买入较短期国债，卖出较长期国债)，短债收益率下跌，长债收益率上涨。建议投资者可更多进行多元化、均衡化布局，以减少市场波动对投资收益的影响。美联储持续降息还会带来贵金属价格上涨和大宗商品价格的波动。我们已经看到，随着近期美联储降息预期大幅提升，国际金价已经再度走强。同时，由于美联储降息导致美元、美债等市场波动性加大，新兴市场国家可能会吸引更多的资本流入。

对中国而言，美联储降息有助于缓解汇率和利差层面的外部因素对于我国货币政策的制约。同时，美联储降息会推动美国经济韧性增强，这会间接对我国的出口产生正面影响。此外，从微观层面来看，对于我国有海外融资需求的企业来讲，美联储降息可以降低这些企业的海外融资成本。预计随着美元利率持续下降，这类需求将有所上升。(中新经纬APP)

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