回顾2024年，炼焦煤市场呈现跌多涨少、价格中枢下移的格局。供需双降下，全年炼焦煤价格承压运行。2024年煤矿产能弹性变化有限，产量收缩较为明显，核心驱动来自山西省“三超”整治的开展以及产地安全生产监管政策的引导，上半年山西区域受此扰动影响较大，区域性减量较为突出。下游消费需求收缩叠加常年低库存采购策略，钢焦企业采购较为谨慎，上半年炼焦煤行情由需求主导，钢厂亏损严重，减产检修增多，加剧了价格下跌节奏。下半年基本面市场表现仍有压力，产地以及进口量环比上半年有所恢复，需求刚性维持下，价格下跌节奏放缓。
展望2025年，炼焦煤供强需弱的趋势未改，供应端边际存有增量，需求下移仍在预期，下游市场消费能力仍以恢复性内驱动为主。供应端，煤矿产量恢复的增量同比尚存边际变化，供应释放的弹性充分，进口市场煤增速有明显放缓趋势，进口炼焦煤量已达峰值。国内市场考虑能源安全问题以及原料端国内价差对比情况，实际的消耗战略上暂无突出性增量。焦钢利润低位的背景下，供应和需求双重压力下，不排除政策性驱动或带动阶段性市场呈现阶段性反弹行情，但煤焦重心将继续呈现下移趋势。
一、2024年炼焦煤市场回顾
1.价格走势
2024年国内炼焦煤价格整体呈现震荡下行的趋势，在年内的多数时间行情均处于下跌当中，虽然年内经历了两波上涨行情，但整体反弹幅度均不及前期跌幅，价格重心整体下移，炼焦煤价格跌至三年来新低。
不同于2023年炼焦煤价格因煤矿产量的骤然波动而出现剧烈起伏。2024年的煤价则更多的受到需求侧的影响，炼焦煤行情的主因在于钢材需求的下滑导致钢价下跌，引发的负反馈压力传导至炉料，引发原燃料价格崩塌。虽然2024年整体炼焦煤的供应有所下滑，但减量幅度不及需求下滑的深度，导致最终炼焦全年处于供应过剩的局面。
2.供应情况
2024年炼焦煤供应表现并不强势，产地煤矿安全生产监管叠加山西开始全面整治煤矿“三超”及隐蔽工作面相关工作，上半年炼焦煤产量大幅收缩，山西区域尤为突出，下半年产量有所恢复仍低于去年同期水平。2024年炼焦煤产量整体下滑，但煤价行情表现依旧悲观。从供应端看，首先部分煤种供应过剩格局未改，煤矿产能资源禀赋较为充足，供应释放弹性仍有空间，其次随着海外进口1/3焦煤大量补充，国内部分配焦煤种库存累库趋势明显，上游压力更为突出，再者分阶段中需求下滑节奏快于焦煤市场表现，最后进口市场保持稳定增长，截止2024年11月，进口炼焦煤量高达1.12亿吨，同比增长23.34%，整体供应边际量维持高位。
3.需求情况
统计局数据显示，2024年1-11月全国焦炭累计产量4.47亿吨，2023年1-11月同期累计产量4.1亿吨，焦炭减量370万吨，同比减少0.9%，折合炼焦煤精煤消耗量减少约490万吨。2024年炼焦煤需求整体呈现疲软态势，高炉减产明显，主要受到钢材市场表现不佳的影响以及本身炼焦煤市场供需关系宽松影响，需求未有效改善，炼焦煤价格韧性不足。采购方面，2024年焦钢企业延续2023年四季度以来的采购策略，炼焦煤整体库存整体维持低位。一方面，今年焦钢企业利润空间微薄，长期处于盈亏边缘，企业为降低库存成本更需要维持低库存运行；另一方面，因为炼焦煤整体供应不再紧缺，特别是港口、口岸的进口煤增量明显，下游终端采购选择多元化，并没有明显的采买需求。焦钢企业多选择将库存堆积在上游煤矿端、口岸、港口堆场等处。
二、2025年焦炭市场展望
1.供应与需求展望
2024年我国炼焦煤供需关系由供不应求转变为供强需弱，预计2025年供应方面维持稳定增长，产地和进口端皆有增量预期，但下游钢企采购需求难以快速拉动，行业终端房地产维稳复苏仍需要以宏观经济刺激政策和国内消费能力逐步好转，内生性修复驱动为主，2025年炼焦煤需求大概率维持稳中小减。
具体来看，供应方面，2024年上半年国内主产地山西地区减产明显，下半年出于山西地区GDP发展需求，经过连续多月的治理工作开展，山西地区煤矿治理工作取得一定的成效，煤矿端生产逐步恢复。特别是四季度以来，国内宏观经济刺激政策不断出台，不难看出2025国内运行背景是以保经济发展为主。在此背景下，2025年山西地区炼焦煤矿山生产有望恢复到正常水平，煤矿产量不低于2024年下半年产量。
进口方面供应依旧不减，主要进口来源国蒙、俄两国均有意与中国长期开展煤炭贸易合作，2025年蒙古国煤炭出口量计划增长至8330万吨，炼焦煤出口计划6500万吨，俄罗斯煤炭出口计划增长至1亿吨，炼焦煤出口计划5400万吨。其余国家仍保持将亚洲市场作为主要出口地区，中国有着广阔市场前景，进口量维持前期进口比例，保持平稳增长，其中印尼作为新崛起的经济体，近两年内增量较为明显。
需求方面，2024年四季度以来国家宏观政策利好频繁出台，对于房地产行业有一定的抬升作用，多项政策关键词指向“去库存”，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。货币和财政政策也给出了一定支撑。预计2025年货币政策、财政政策仍有望继续加码，市场对经济向好的预期明显修复，房地产跌幅有望放缓，但反弹提升无望。在碳达峰背景下，国内钢铁行业粗钢产量下滑已成定局，今年一系列宏观经济政策的出台只能延缓产量下滑趋势，难以从根本带来提升。
2.价格预测分析
展望2025年，基于宏观政策方面，国内2024年四季度初召开的政治局会议带来一揽子宏观经济刺激政策，未来将继续有利好政策出台。但是从四季度实际运行情况来看，政策的落地以及对煤炭商品的拉动需要较长时间，2025年经济背景预计仍以保经济发展为主，从政策预期逐渐走向现实博弈。
基于钢材产业链分析，2025年经济稳增长仍是主基调，但产业链终端房地产市场提振难以快速见效，成材消费量预计稳中偏弱。粗钢产能置换严格执行，宏观利好政策出台提振工业信心，在逆周期调节的大背景下，钢铁行业消费重新有了支撑，预计明年国内粗钢产量下跌势头将开始放缓，但全年钢材需求仍将下行约1000万吨。焦企和钢厂盈利维持低位，利润修复存在较大阻力，利润不佳导致焦企和钢厂补库意愿偏低，下游原料端低库存策略将维持常态化。
整体而言，2025年炼焦煤国内需求下滑，经济修复缓慢，国内外供应持续高位，对供需格局造成压力，价格重心预计较2024年继续下移。考虑到下游焦钢企业近年来奉行的低库存策略，炼焦煤库存更多集中在上游端，给煤矿及贸易商带来更大的销售压力，2025年炼焦煤价格低点预计较2024年继续下降10%，产地端以安泽低硫主焦煤为例，存在跌破1400元/吨可能。进口端以甘其毛都口岸蒙#原煤为例，存在跌破800元/吨的可能。
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