海光信息作为A股算力龙头，在接连创下历史新高，市值突破3600亿，成为仅次于中芯国际的半导体“第二巨头”，现在它100多倍的估值，算贵吗？为什么这二年能逆势大涨，2年涨4倍呢？我总结了有三点：第一点，业绩表现亮眼。

根据公告，海光信息2024年预计实现营业收入87.2-95.3亿元，同比大增45%-58.5%，归母净利润18.1-20.1亿元，同比大增43.3%-59.1%。分季度看，Q4单季营收中值29.88亿，同比增长44.4%，验证下游需求持续释放。

公司自2021年起进入业绩爆发期，近三年营收复合增长率达99.55%，净利率从2020年的15.7%提升至2024年的21%以上，规模效应显著。

另外，2024年研发投入预计达32.3-36.6亿元，占营收比重超35%，累计获发明专利774项、集成电路布图设计241项。高强度研发支撑产品迭代，CPU已升级至第四代，海光四号，DCU深算三号研发顺利，软件生态适配主流AI框架。货币资金储备超129亿元，资金负债率维持在18%以下，为长期技术攻坚提供充足弹药。

第二点，国产替代加速。

基于AMD授权的x86架构，海光CPU兼容国际生态，性能对比Intel至强系列，以海光7390为例，32核64线程，主频3.3GHz，支持国密算法硬件加密，在政务、金融等领域渗透率超60%。

根据赛迪数据，2026年信创市场规模将达7889亿元，2022-2026年复合增长38.5%，公司CPU业务预计2024-2026年营收增速达50%+，2027年较2024年增长280%。

深算二号FP32算力达20TFLOPS，较一代提升100%，售价仅为英伟达A100的60%，性价比优势显著。

还有，已实现大规模训练突破，完成DeepSeek V3/R1适配，在智算中心、互联网、医疗等领域形成标杆案例。有机构预测，2028年我国AI芯片市场规模将达2582亿元，复合增长率31.7%。

第三点，政策红利与国产替代加速。

《算力基础设施行动计划》明确要求2026年国产算力占比超60%，海光作为国产算力芯片龙头直接受益，国产替代正在加速，成为BAT等大厂的采购对象，单笔订单超10亿元。

2024年上半年国内新增智能算力56EFLOPS，其中30%采用国产方案，海光DCU在智算中心建设中斩获超15亿元订单。

另外，央汇金、社保基金等持股超5%，半导体大基金二期增持2.1%，强化了市场信心。

至于海光股份100多倍估值，贵不贵？我认为，如果按照现在AI的发展势头，以及CPU的技术迭代，国产替代的趋势，现在100多倍的估值，也不算贵，毕竟每年有着超高速的增长，看上去100多倍，股价不涨的情况下，两年后只有几十倍，还算正常。但是，如果发展不顺，业绩出现不及预期，可能股价会大幅震荡，既有估值的压缩，也有市场情绪的暴击。