3月30日，碧桂园发布了备受瞩目的年报：

总资产1.04万亿，净资产513亿。和年初发布的业绩预告基本一致。

关键是，在行业流动性危机持续发酵的背景下，这份财报试图给行业传递碧桂园止血的信号。

碧桂园的资产负债表没有被击穿。没有资不抵债，没有资不抵债，没有资不抵债。

碧桂园的信号非常明确，暗指自身翻盘的可能性。

根据财报，2024年收入2528亿，下滑37%，但是亏损额，从2023年的1784亿，减亏至负351亿。

降幅达82.5%，财报初显碧桂园经营"筑底"势头。

但是，碧桂园流动性危机没有解除。尽管现金余额尚有299亿，但受限制现金高达78.7%，约235亿。也就是碧桂园实际可自由支配的流动现金仅有63.6亿。

目前来看，碧桂园的短期偿债能力仍然很差。

现在的地产，大部分进入负毛利销售阶段。碧桂园2024年销售额574.6亿，排名16。如此销售额，要想短期修复资产负债表，显然不太可能。

我多次强调，只要国内资产无法进一步推高，国内任何一家地产公司都无法自我修复资产负债表。

过去的头部房企是，未来的地方城投也是。

碧桂园的报表修复，更多是如今房企的极限现金流管理。简单来说，一边卖项目增补现金流，一边疯狂裁员削减现金压力。

当然，只要没有资不抵债，都有上岸机会。

这五年来全国资产价值下滑， 主打三四线城市的碧桂园更是首当其冲。即便尚有9000多万方的可售面积，能卖多少，什么时候卖完，都是一个值得思考的问题。

碧桂园，可是超过60%的土储在三四线。

碧桂园能不能活，并不是它一家努力的能决定的。我们所有的暴雷房企要想重新上岸，都要等资产价值重估。

也就是等房价起来。

因此，保交楼也好，减亏也好，完成了债务重组也好。本质上都是短期修复流动性，减缓失血速度，想要根本解决。

都是要房价修复，进入正毛利销售。

碧桂园的故事，是中国每一个暴雷房企的缩影。513亿净资产、116亿美元削债、38万套交付量，这些数字只能代表一家房企在冰河时期的求生信念。

而这份试卷的答案，始终都是时间：

用交付换信用，用重组换时间，用时间换空间。

我希望碧桂园能活。因为这家重仓在三四线的万亿巨头，牵扯着百万户家庭的心头。

对碧桂园来说，学会在低杠杠时代回归经营轨道。不仅是百万户家庭的负责，更是重振市场的信心的关键。

更何况，如今的市场主力军，已换成的城投系和央国企。

我们都知道，人口红利呈现压力，地产这块蛋糕，能吃上几口的不多了。

谁能吃，谁不能吃，做蛋糕的人说的算。

但是有人多吃一口，就有人肯定吃不上了。

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