进入五月，军工板块走出独立行情。

中证军工指数（399959）单月涨幅突破10%，多只成分股如中航沈飞、航天彩虹等创下历史新高。

2025年作为“十四五”规划收官之年，军工行业迎来政策红利集中释放期。国企改革三年行动方案进入冲刺阶段，十大军工集团资产证券化率持续提升，航空工业集团已达92.5%，航天科工等集团通过资产注入、股权激励等方式激活企业活力。低空经济专管司局设立后，亿航智能OC取证、小鹏汇天首飞等事件标志行业进入商业化快车道。

军贸出口成为新增长极。印巴冲突中，中国歼-10CE战斗机、PL-15导弹实战表现优异，带动埃及、沙特等国采购意向，预计未来3年军贸订单增量达200亿美元。政策层面，国防支出增速连续两年高于GDP增速，2025年预算占比预计提升至1.7%，为行业提供长期资金支持。

2025年中国国防预算达1.78万亿元，同比增长7.2%，连续四年增幅超7%，增速远超GDP增速，且显著高于全球主要军事强国。政策导向从“规模扩张”转向“效能升级”，工信部等四部门发布的《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》明确提出，到2030年低空经济规模将突破万亿，商业航天被列为“十四五”重点发展的战略性新兴产业。

一、需求升级：新质战斗力与民品爆发双轮驱动

军工行业的结构性变化体现在两个维度：

军品升级：新质战斗力装备进入放量期。无人机领域，航天彩虹彩虹-4/5系列在中东市场市占率超30%，翼龙-3远程重型无人机实现高原试飞，带动产业链企业如纵横股份、中无人机业绩预增超200%。远程火箭弹方面，A100G、A300等型号外贸订单超百亿元，高精度制导技术打破国际垄断。

民品爆发：进入深水区。大飞机产业中，C919累计订单超1500架，2025年计划交付50架，国产化率从60%提升至75%，带动中航西飞、中航重机等企业营收翻倍。

航空发动机领域，航发动力作为国内唯一军用航发供应商，合同负债同比攀升18%至287.6亿元，存货规模维持402亿元高位，WS-15、WS-20等型号批产提速，叠加存量发动机大修周期到来，单台维修价值量可达新机价格的60%，维修后市场或贡献超百亿增量空间。

二、资本重构：估值修复与产业变革共振

军工板块的爆发亦是资本市场“避险+成长”双重诉求的体现：

估值洼地修复：2024年军工板块经历深度调整，中证军工指数PE（TTM）一度跌至35倍，远低于历史中枢50倍。随着“十四五”规划后半程订单落地，行业2025年业绩增速预期达25%，估值切换空间打开。截至4月30日，申万军工指数五年维度市盈率分位数回落至72.94%，叠加行业基本面强恢复预期，配置性价比凸显。

技术壁垒与产能释放：光启技术作为我国超材料行业唯一实现产业化的领军企业，2025年一季度营收同比增长15.96%，净利润同比上升10.82%，经营活动现金流净额同比暴增597.24%，株洲905基地、天津906基地等新产能投产后，总产能预计提升50%以上，技术壁垒与产能释放的双重逻辑有望驱动估值业绩戴维斯双击。

三、风险与机遇：产业变革中的投资锚点

尽管行业前景向好，但需警惕三大风险：

1.技术迭代风险：军工电子、航空发动机等领域仍存在“卡脖子”环节，如高端芯片、碳纤维材料等依赖进口。江西国科军工一季度研发投入同比大增27.97%，但营收下滑32.11%，扣非净利润降幅达50%，凸显技术转化周期较长的挑战。

2.军贸不确定性：地缘政治冲突可能导致部分国家订单延迟交付，如中东某国曾因预算调整推迟无人机采购。但长期看，中国军贸出口全球市场份额目前为5.8%，较美俄仍有较大提升空间，印巴冲突升级客观上为中国军工产品打开更大空间，中航成飞的歼-10CE、航天彩虹的翼龙-2等装备在实战中验证性能，有望加速军贸订单落地。

3.产能过剩隐患：低空经济、商业航天等领域存在重复建设风险，需关注政策引导下的产能出清节奏。

结合2024年年报及2025年一季报财务数据、行业地位及政策导向，以下从航空装备、航海装备、军工电子等细分领域筛选出十家值得关注的A股军工上市公司：

一、航空装备领域

中航沈飞（600760）

核心业务：歼击机整机制造（歼-16、歼-31），军贸订单占比提升至15%。

财务表现：2024年营收428.37亿元（-7.37%），净利润33.94亿元（+12.86%），毛利率12.47%（+13.85%）。2025年Q1营收58.34亿元（-38.5%），净利润4.31亿元（-39.9%），但合同负债同比激增53%至54.01亿元，订单储备充足。

增长逻辑：歼-31外贸订单加速落地（中东意向订单超200亿元），维修业务收入占比提升至18%（毛利率高5-8个百分点）。

中航成飞（302132）

核心业务：歼-20、翼龙无人机整机制造，重组后资产规模达1256亿元。

财务表现：2025年Q1营收33.09亿元（+915.84%），净利润1.56亿元（+675.74%），合同负债环比激增275.89%，订单储备超800亿元。2024年研发投入1.93亿元（+11.2%），占营收10.84%。

增长逻辑：歼-20列装提速叠加C919部件交付放量，2025年下半年或迎交付拐点。

航发动力（600893）

核心业务：航空发动机制造（WS-15、WS-20），国内市场份额超90%。

财务表现：2024年营收478.8亿元（+9.48%），净利润8.6亿元（-39.48%），研发投入同比激增79.8%至4.82亿元。2025年Q1营收61.65亿元（-1.71%），净利润751万元（-95.15%），但合同负债同比增长18%至287.6亿元，存货规模402亿元高位运行。

增长逻辑：军用发动机批产提速叠加维修后市场（单台维修价值量达新机60%），民用长江-1000A发动机2030年市场规模超5000亿元。

二、航海装备领域

中国船舶（600150）

核心业务：航母、驱逐舰建造，全球造船市占率超20%。

财务表现：2025年Q1净利润11.27亿元（+180.99%），营收同比增长超50%，订单量同比增30%。2024年资产负债率55.74%（同比下降0.5个百分点）。

增长逻辑：海军装备升级周期开启，叠加全球船舶业复苏，盈利弹性显著。

中国重工（601989）

核心业务：航母、核潜艇制造，海军舰艇核心供应商。

财务表现：2025年Q1净利润5.19亿元（+281.99%），营收同比增长超50%，市净率低于行业均值。2024年资产负债率55.74%（行业平均水平）。

增长逻辑：海军“十四五”装备放量，军贸订单（如巴基斯坦护卫舰）加速落地。

中船防务（600685）

核心业务：大型水面舰艇、特种船舶建造。

财务表现：2025年Q1净利润1.84亿元（+1099.85%），营收同比增长超50%，合同负债环比增长1101.66%。

增长逻辑：受益于海军舰艇更新换代，2025年新签订单同比增长超50%。

三、军工电子与信息化领域

航天南湖（688552）

核心业务：防空预警雷达（市场份额18%），低空经济业务占比预计突破30%。

财务表现：2025年Q1营收同比激增1201.58%，净利润0.57亿元（+407.62%），合同负债环比增长1101.66%。2024年研发费用率22.7%，六自由度飞行模拟器通过军方验收。

增长逻辑：低空经济政策催化，军工雷达需求与民用市场双轮驱动。

高德红外（002414）

核心业务：红外成像设备（军用市占率超30%），军贸订单占比提升至25%。

财务表现：2025年Q1净利润0.84亿元（+162.40%），营收同比增长15.96%，经营活动现金流净额暴增597.24%至3.25亿元。2024年资产负债率28.38%（同比上升7.99个百分点）。

增长逻辑：红外制导导弹需求激增，2025年新增航空结构部件合同7.8亿元。

四、新材料与核心配套领域

光启技术（002625）

核心业务：超材料隐身涂层（国内唯一量产企业），应用于歼-20、无人机。

财务表现：2025年Q1营收3.72亿元（+15.96%），净利润1.51亿元（+10.82%），合同负债环比增长256.28%，产能预计2025年提升50%以上。2024年超材料业务营收15.52亿元（+21.69%），研制收入激增911.24%。

增长逻辑：隐身材料渗透率提升，株洲、天津基地投产支撑业绩释放。

光威复材（300699）

核心业务：碳纤维（军用占比超60%），T800级产品通过军方验证。

财务表现：2025年Q1营收5.65亿元（+10.50%），净利润1.55亿元（-1.58%），但扣非净利润同比增长11.93%，合同负债36.64亿元覆盖至2027年。

增长逻辑：军用碳纤维需求刚性，民品（风电叶片）业务占比提升至30%。