今天整个A股和港股都强的出乎大多数人的预料，毕竟从端午假期来看，不管是川宝提到的毁约威胁，还是双双低于荣枯线的官方和财新PMI，亦或是5月快速降温的地产销售数据，都构成了实打实的利空，而利好的话，有且只有一个，那就是双方领导人本周通话的传闻，但也仅仅是美方的单方面消息。
港股那边，还容易解释一点，主要是南下资金开闸后，迅速把昨天的坑都给填上了——下午15点左右的时候，南下净买入达到了75亿左右，昨天领跌的港股地产、银行、医药、整车，今天全线领涨，收复失地。
而A股这边，今天主要是有色、银行和创新药的行情。
还是聊聊银行吧，今天A股和港股的银行指数，双双刷新历史新高，涨的很多人都恐高了。
节前，在《》里，我们重点聊了险资加仓港股银行的事情，最后提了一嘴，下图这段话，今天简单展开解释一下，什么是众多矛盾中的主要矛盾。
银行股持续上涨的过程中，看空银行的声音很多，我个人认为，这些看空的声音，不仅很合理，也是必要的。
看空者的主要逻辑在于，银行的经营情况，是边际恶化的，不管是收入端的净息差，还是成本端的不良——这些都没有问题，我也抱有相同的观点。
一个很有意思的现象是——全市场当中，最看空银行股的，恐怕就是银行的员工。
而且，这种看空，不仅具有“前传后”的现象，也呈现“下传上”的特征——也就是说，在银行内部，越是前台做业务的，越会发现这个行业快干不下去了；而越往上的管理层，因为掌握的数据和信息越多，对银行的经营越悲观，到银行的董事长或者行长这一级，估计已经快急死了，感觉自己在一条满目疮痍的小舢板上，到处都漏水，即将倾覆。
假设你现在是某大行的董事长或行长，你的一天，可能是这样的：
早上，打开全行的日度报表，发现5月存款利率下调以来，零售存款连续10多天下滑，只能靠同业存单补一下负债的缺口，导致存单的发行价格反而上行；
上午，6月初了，拿到了计财部提交的，6月全行经营数据，发现净息差，环比又收窄了2bps，然后推算一下，二季度利润恐怕不够，指示自营和计财配合好，如有必要，再卖点OCI账户的230023，调节一下；
下午，开月度的资产负债会议，研究全行资产质量，发现5月，个人经营贷、个人消费贷，包括房贷的不良，继续环比走高，而且，和XX电商平台合作的助贷业务，不良也开始快速增长，信用卡部的负责人表示，银登中心的不良资产收益权转让，去年还能收回个1折以上，今年只有0.8折不到了，彻底打骨折，相当于10亿的信用卡不良转让出去，只能拿到800万不到的钱；
下午，对公的副行长过来聊天，说之前经过千辛万苦营销，首次中了XX地铁集团的中票承销，发行方要求30年的MTN，发行利率最多较同期地方债上浮5bps，不够的部分需要包销，测算下来，血亏；
临下班，传来了一个不好不坏的消息，5月的保险销售数据出来了，好消息是，销量同比增长20%，坏消息是，中收反而直接腰斩，搞了半天，没赚到多少钱。
“去tm的财富管理转型”。
忙完，董事长抽出手机一看，发现自家的股票再创历史新高，其中H股暴涨6%，董办主任适时发来一条消息：
“XX人寿今天又买了我们的港股1个多亿，提升了1个点，又得公告了。”
董事长在被业务部门暴击了一天后，躺着成为了今天资本市场最靓的仔。
（以上，纯属虚构，无任何对应主体，大部分董事长或行长也不会管这些事）。
好了，说完段子，回到我们最上面讲的问题——为什么银行的经营基本面，边际上在恶化，但是股价却持续新高，如果经营基本面不是主要矛盾，那么，什么才是主要矛盾？
我个人认为，可以考虑两点。
第一，告别产业的超高速增长时代，拥抱“比烂”的时代。
比烂的这个说法，我最早是24年3月，在《》里提到的，下图里的三个事情，事实上最近一年都算兑现了。
摆烂，是一个很粗糙的说法，如果严谨的来说的话，应该是，2024年，招行的ROE首次跌破15%，只剩下14%多，但是问题是，在当下，A股哪些行业、哪些公司，ROE能够超过10%？
所以，单纯从纵向的维度，观察单一行业的环比变化，有时候可能会一叶障目，如果结合宏观的经济周期，做个横向对比，结果可能会有所不同。
第二，还是之前说的，股价是由边际资金定价的。
看空的，唱空的人，手里有足够的票吗，能做空吗？如果不能，你说的就不算。
而人家有钱的，是真往死里买啊。
我在《》里解释过，这几年，A股和H股，真正有钱的long money，只有国家队、险资，没有第三个了。
国家队加沪深300，你别管合不合理，沪深300的权重股就是银行股。
而更大的趋势，是险资，我们解释过了——2%以内的30年国债，是历史头一遭；保险进入监管的宽松周期，监管鼓励险资通过OCI账户、通过体外大基金，配置高股息，也是历史头一遭。
两个历史头一遭叠加在一起，就势必意味着，中短期内会有源源不断的保险资金，流入（具有远期分红确定性的）银行股，特别是大行，特别是大行的H股。
而这一趋势的终结，需要满足以下几个条件中的一个或多个:
其一，大行利润同比大幅下滑，且不再履行30%的股利支付率；
其二，银行股股价持续上涨后，股息率相比其他行业，明显下降且落后；
其三，长端的债券收益率，开始上行；
其四，保险行业权益配置比例达到压力测试后的上限，监管开始停止新增体外大基金的批复，并且反过来重新提高保险投资股票的风险因子。
等等，大概如此。
多聊几句市场的热点哈。
1、权益，当金价再次来到3400美刀。
今天ETF方面，最突出的是两块，一是创新药；二是黄金，以及黄金股。
黄金这边，端午假期，COMEX黄金一度自5月9日后，再次突破了3400美刀，而黄金股方面，不仅受益于金价的上涨，端午期间，国际铜价也一度升破了9600美刀。
在品种的选择上，之前和大家说过，可以都考虑华夏的产品，黄金ETF华夏（518850，今天涨1.54%），以及黄金股ETF（159562，今天涨3.02%），都是全市场最低的0.15%管理费+0.05%托管费，包括对应的联接基金（008701、021075），也是一样的。
这个降费，对规模还是有提振的，黄金ETF华夏是去年10月中下旬降费的，此前长期都是5亿以下的总规模，降费后，规模逐步上升，最新是45亿左右，表韭量化、表韭全球、表韭固收加精选，从去年四季度开始，都陆续增配了它的联接基金，主理人主要是就是图个便宜。
当然，过程中，黄金本身的贝塔是最核心的。
但，仍然可以看到，非行业龙一、龙二的产品，也可以通过降费等操作，在品种受到贝塔青睐的时候，跟上吃肉。
2、跟投建议。
今天无变化。
我们本周，可能会进行新组合，表韭固收加精选的首次跟投，大家可以关注下，在平台上关注组合，或者进持有人微信群都可以。
3、一个比较尴尬的事情。
端午期间，华为推出了尊界（和江淮一起打造），结果今天，江淮汽车，暴跌7个点以上。
同期，小米宣布下半年造车业务开始实现盈利，尾盘小米继续冲高，收涨超3%。
嘴炮喷来喷去没啥用，最后，资本市场这杆尺子，可能是相对最公允的。
就聊这么多。
求赞、在看。
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