1 王与马不共戴天

想当初，马斯克自比帝国的张居正，是力挽狂澜于既倒的改革中坚；也相信懂王是崇祯，是帝国最后的希望。Let’s make 大明 great again！

到头来才发现，原来懂王不过是毫无章法的董卓，而自己是理想幻灭的陈宫、是功高被杀的韩信、是财富反噬的沈万三。

很多人都在看乐子，但却没注意到两人的矛盾点即「大漂亮法案」里，除了新能源车，还有一条政策——继续削减帝国的医保开支。

这点确实抓住了症结。因为老美的人均医疗支出是老中的13倍，但人均寿命还不如老中。

老美3亿人口，但医疗支出高达4.2万亿美元，占到全世界的一半。医疗开支畸高。

那么问题来了，这年头不仅是老中，连全球第一大医疗市场老美都在控制医保支出，你猜这对于医药行业是利好还是利空呢？

很多人总觉得，医院里人多，就是利好医药。其实刚好相反。医院里人越多，医保支出压力越大，就越要压制药品价格。

游戏行业，你说你出个小明龟男皮肤套装，定价3万块，消费者爱买不买。这事没人会管。以前反垄断还会管管，现在这叫促进消费、利国利民，只要你能卖得出去就行。

但你说你研发个新药，同一个靶点，好几家药企在竞争。药监局给你过了，允许你先上市，然后你定价3万一板，病人爱买不买？

给你皮扒了！

创新药研发不容易，可以定相对高价，但显然不是你想怎么定就怎么定。给你留点利润就可以了，继续努力，开发下一款药。

你说，那好，换个思路，我去卖给财大气粗的美国大冤种。

不好意思， 人家那也在削减医保开支呢，甚至还在卫生部长都在反疫苗。

因此，大漂亮法案对医保支出的控制，很显然是利空。考虑到美国医药市场占到全球的一半，更是对全球医疗股的冲击。

事实上，下图是美股医药巨头过去10年的走势。从懂王确定性上台开始，就开启了持续的调整（向下红箭头）。

2 医药股上涨的真相

那么问题又来了，为什么利空在顶，医药还能涨？

这就不得不提我去年对医药股的分析了：进来讨论一下，这波能冲破3000点吗？

当年，我写了三家港股医药公司，分别是S公司、K公司和L公司。结论很明确，部分港股医药股盈利稳定、报表干净、回报股东，而市盈率PE竟然只有8~10倍，而股息率高达4%~7%，是低估的。

而且不仅是港股医药，港股科技、A股都出现了明确的低估机会。

我承认2021年起，我一直是医药股的小黑子，坚决远离医药。但在2024年，确实看到了港股医药的机会。

事实上，前述三家公司过去1年的涨幅少则30%，多则80%。

所以医药在涨什么呢，其实就是涨一个过于便宜，涨一个均值回归。

这事你看涨幅也能看得出来。A股医药公司今年的整体涨幅才5%。即使是表现最好的创新药板块，涨幅也就20%多。

而在更低估的港股，恒生医疗的涨幅高达42%。很多公司是翻倍式上涨。

或者换个角度，医药也属于大消费。而港股消费（红线）和港股医药（紫线）过去10年的走势如下图。

港股医药今年的暴力反弹，更多是对前些年暴跌的一种报复性补偿（2021年至今，港股医药最大回撤75%，港股消费最大回撤57%）。时至今日，港股消费和港股医药不过是回到同一起点罢了。

3 医药股还能买吗？

那么现在的医药股还便宜吗？

我只能说，远没有我2024年分析时便宜了。2024年那会儿，港股医药大面积的4%+股息率。由于国债收益率还不到2%，医药股的收益是很有吸引力的。

而如今，还能算出4%以上股息率的医药港股，已经没几家了。

看市盈率也是如此，那会儿10~15倍以下的医药股满地跑。可现在也没几家了，基本都到20倍以上了。下图是前十大港股医药，大家可以自己去分析。

不过，医药这个行业，还是偏远期成长的，也不能太看重短期的股息率和市盈率。

只能说，目前的医药股谈不上风险，但也谈不上机会了。这条鱼最肥美、刺最少的鱼肚已经吃完了，再往下吃，需要对医药行业特别是个股有更深入的理解。

如果怕吃到刺，可以考虑收手了，也许能等到一个无脑暴涨离场；如果是高手，完全可以继续往下吃

最后再多说一点。

近些年，中国医药的技术进步很明显（如同中国多数科技领域），但想要彻底改变基本面，核心还是要去吃美国市场。

在新能源车或手机领域，中国市场是美国+欧盟之和。所以美国市场放弃了也没关系。

而在医药领域，美国市场等于剩余的全世界，所以只有打进美国市场，才能实现更稳定的增长。

但问题是，连手机和汽车这种非国计民生的行业，老美都要「闭国锁国」，更别说异常敏感的医药了

而且美国医药行业的利益链非常复杂，哪怕给中国企业进来，也得靠美国药企来出销量。

所以现在中国药企更多是给美国药企授权专利，赚一个专利研发的钱。至于后面的开发、生产和销售这些利润大头还是要让渡给美国药企。

在上述基本面不发生根本性变化的前提下，中国药企始终只能赚小钱，赚不到大钱，因此给不了特别高的估值。

我知道，现在投资这个事儿变得越来越立场化、越来越无脑化、越来越抱团趋势化。

为防遭人嫉恨，最后我很真心地说一句：

我希望中国医药行业越来越好，也希望医药投资者未来能赚到大钱。

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