并购交易如同“婚姻”，但婚后发现的“负债”足以摧毁企业根基。作为专注公司并购领域的律师，胡鹏律师发现83%的并购纠纷源于债务遗留问题，其中隐性债务、业绩补偿落空及定金回收风险成为三大“爆雷点”。本文结合最新司法案例，为企业实际控制人提供法律排雷指南。
一、定金回收风险：4亿定金的“消失”之谜
典型案例：青岛国信诉长安投资借款合同纠纷案（2023）
2017年4月，青岛国信拟以68.42亿元收购国融证券控股权，并向控股股东长安投资支付4亿元定金。因监管否决交易终止后，长安投资却迟迟未退还定金。青岛国信被迫将“定金”科目调整为“借款”，并起诉追偿。法院调查发现，长安投资货币资金仅剩203万元，核心资产已被多家债权人冻结。
胡鹏律师解析：
法律雷区：定金账户未独立监管，被卖方挪用；
应对策略：在并购协议中增设“定金共管账户条款”，约定若交易失败3日内原路返还，并设定每日0.5‰的违约金。
二、隐性债务风险：合同诈骗与违规担保的“黑洞”
案例1：宜通世纪收购倍泰健康（300310，2018）
2017年4月，宜通世纪以10亿元收购倍泰健康。1年后爆发危机：
倍泰健康原实控人方炎林夫妇隐瞒7000万元民间借贷；
违规以子公司名义为个人借款提供担保；
伪造财务数据虚增利润（2016年营收2.37亿元中虚增超30%）。
结果：公安机关以合同诈骗罪立案侦查，上市公司计提商誉减值超5亿元。
案例2：天山生物并购大象广告（300313，2021）
大象广告通过虚增存款1.9亿元、隐瞒担保负债3.8亿元，骗取天山生物以23.73亿元收购。案发后，原实控人陈德宏被判处无期徒刑，并处没收个人全部财产。
胡鹏律师建议：
尽调双轨制：除审计外，聘请律师专项核查标的公司：
（1）近3年所有银行账户流水；
（2）股东个人征信报告；
（3）未披露担保文件（可通过中国裁判文书网反向检索）；协议条款：要求原股东签署《债务无限连带责任承诺函》。
三、业绩补偿落空风险：当补偿义务人变成债权人
五洋停车收购天辰智能案（2021）
2017年五洋停车以2.5亿元收购天辰智能，业绩承诺方侯秀峰等承诺4年累计净利润1.4亿元。2020年天辰智能业绩暴雷仅盈利2117万元，需补偿2482万元。但补偿尚未兑现，天辰智能却突曝债务危机：
天辰集团（侯秀峰控股）起诉要求天辰智能偿还借款本金8000万元及利息；
五洋停车因签署《还款协议》被列为共同被告，公司账户遭冻结。
胡鹏律师警示：
业绩承诺方往往通过关联方借款操纵标的公司现金流；
收购后应立即解除原实控人对标的公司的财务控制权。
四、法律责任的“三重引爆点”
1. 吸收合并中的责任分配
重庆索特兼并忠县盐厂案（(2007)民二终字第156号）
忠县盐厂被重庆索特吸收合并后未注销，仍欠信用社1120万元。最高人民法院判决：
重庆索特在接收资产范围内承担补充赔偿责任；
忠县盐厂因未注销，保留独立偿债责任。
2. 股东连带责任
根据《公司法》第20条，若原股东存在以下行为，债权人可主张人格否认：
个人账户收取公司账款；
挪用标的资产偿还个人债务。
3. 并购方继承债务的法定底线
《公司法》第174条明确规定：合并后存续公司必须承继原债务。逃避债务将面临行政处罚及刑事责任。
五、胡鹏律师的“排雷”三步骤
步骤1：尽调阶段锁定“债务锚点”
要求标的公司提供所有银行账户征信授权书，核查隐形借贷；
赴当地税务、市监部门调取行政处罚记录（如甘肃盛达并购金城宾馆案因遗漏担保债务导致败诉）。
步骤2：协议设计设置“法律止损点”
资金共管条款：20%交易款留存共管账户，期满1年后支付；
担保矩阵：原股东股权质押+不动产抵押双重担保。
步骤3：交割后启动“债务防火墙”
公告要求债权人45日内申报债权（《公司法》第173条）；
建立子公司隔离高风险业务，股东担保须经股东会决议。
胡鹏律师结语
并购中的债务“地雷”往往在交易完成后2-3年才引爆，而排雷核心在于“用法律锁住人性”。企业实际控制人应抛弃“财务尽调万能论”，通过刑事、行政、民事三重核查机制构建防线。
本文作者：胡鹏 律师
北京盈科（上海）律师事务所 | 专业领域：公司、股权、证券、金融产品及高净值人群个人法律服务。
胡鹏律师长期专注于公司法及相关商事法律实务，擅长处理公司治理结构设计、股权纠纷、投融资法律风险防控、合同争议解决等复杂法律事务，为众多企业提供专业、高效的法律服务。
胡鹏律师简介：
北京盈科（上海）律师事务所合伙人
执业证号：13101201010909303
上海市律师协会证券纠纷与争议解决委员会委员
免责声明：
本文由北京盈科（上海）律师事务所胡鹏律师撰写，仅供一般性参考，不构成针对特定事务的法律意见或建议。读者在面临具体法律问题时，应根据自身情况咨询胡鹏律师或其他专业律师获取正式法律意见。
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