五月的核心数据出来了，规模以上工业企业利润大降，由4月增长3%转为下降9.1%。

原因很简单，还是有效需求不足，产品卖不出去，只好低价去库存，这是典型的通缩场景； 顺便说一句，所谓需求不足，在经济学的表述上一律指有效需求不足，网友有强大的消费欲望，可口袋里没钱，那就不是有效需求，有效需求不仅仅是有市场，也要有购买力。当我渴的时候，想喝下整个大海，真喝起来，也就是一杯。

真正可怕的不是哪一个月利润下降，而是趋势，5 月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降了 3.3 个百分点，已连续 31 个月收缩。产品出厂价格下跌，企业生产越多亏损越多，为了求生还是在不断扩大生产，继续低价竞争，以规模换生命周期，同时债务继续加大，下降螺旋也继续下降。

办公室精英的策略是刺激消费，差不多所有政策都是引“钱”出洞，比如以旧换新，消费补贴，不能说一无所用，短期也会有明确的市场反应，但说到底是预支了未来的消费，矛盾并没有解决，滚动的代价是雪球越来越大。

最简单的逻辑是抓两头，一头要承受关税战的冲击波，外部环境的不确定性决定了不能指望外需补内需，更不能指望内需补外需，产能出清不可避免，失业率提高也在所难免。

另一头是增加货币供应，这方面政策已经很给力，但市场动静不大，说明钱没有流到消费者手中，以旧换新的前提是消费者手里有钱，刺激政策充其量就是一场大规模的促销活动，最终还是要下决心直接提高居民收入水平，特别是社会保障体系的升级。

面对上半年数据，如果没有超强政策出台，做根本性的扭转，说明是真的难了，是工具箱里的工具不多了。