给公司治理水平打一个问号。
作者 |木盒
编辑 |小白
人类从历史中学到的唯一的教训，就是没有从历史中吸取到任何教训。这话放在宋城演艺（300144.SZ）身上，再贴切不过。
2025年11月25日晚宋城演艺发布公告，以9.63亿买下控股股东宋城集团持有的杭州宋城实业有限公司（简称“宋城实业”）100%的股权。
此次交易构成关联交易。
因为宋城演艺旗下杭州宋城景区与宋城实业紧密相邻，以前宋城演艺都是租宋城实业的土地和房屋，给宋城景区作为停车场以及景区运营场地，这次收购也是看中宋城实业的土地资源：
宋城实业主要资产坐落于杭州市之江路148号-1号的土地使用权92,431平方米，及地上11幢房屋合计94,291.33平方米。
虽然公司解释原因是基于自身经营和发展需要做出的谨慎决定，但是强烈引起许多投资者的争议。
首先，在房地产不景气或者纷纷暴雷的时候，宋城演艺去买控股股东的资产，本身就容易让投资者产生宋城集团缺钱以及上市公司给控股股东输血的想法，无论理由多么合理、充分。
以至有投资者都问出，是不是有控股股东占用上市公司资金的情况？
（资料来源：2025年10月15日证券之星）
从最新宋城集团的股权质押来看，有质押情况，其中质押占比31%。
（2025年三季报）
其次，9.63亿的收购价格是相当贵的。
从宋城实业的盈利来看，2024年净利润只有203万，需要将近474年才能收回投资成本。当然，宋城演艺也说了，92,431平方米土地使用权和94,291.33平方米房屋是评估增值的主要原因，至于值不值，只能由投资者自行判断了。
（宋城实业的盈利情况）
所以从资金效率的角度，完全没必要买——宋城演艺以前都租了很多年了，为什么不继续租呢？
即使退一步来说，这个估值是合理的，但为什么要选择这个时间点买呢？为什么当初不直接装入上市公司，等到现在升值才装呢？
这次收购评估价值9.63亿元，较账面值预估增值7.79亿，增值率达423%，核心就是放了多年的土地升值。
最后，虽然宋城演艺说明收购的原因是为了扩增，增加客户吸引力。
（2025年11月25日关联收购公告）
但是这个解释很无力，原因在于杭州的宋城景区主要是运营的问题，不是场地大小的问题，这几年以来，宋城景区的经营情况每况日下（面积不变），收入从2018年7.69亿下降到2024年的5.3亿。
（宋城景区的收入情况，公司公告）
核心还是内容创新不足，舞台效果和演出形式已经让游客产生审美疲劳，重游的意愿极低，因此，是吸引力不足造成人流量不足，而不是场地不够。
逻辑不能反过来。
正常逻辑：只有在收入增加、人流量满了的情况，才选择扩容建设。现在反过来投资扩容，未来面临的不确定更大，即投资不一定带来收入的增加。
因此，宋城演艺选择在这个时点把控股股东的土地和房产收购进来，投资者有争议也不足为奇。
回顾历史，公司历史上的不良行为更让一些投资者会用脚投票。
（市值风云APP）
互联网秀场直播平台”六间房“也是2015年从宋城集团手上收购过来的，后续将六间房从全资子公司变成参股子公司，即将商誉的泡沫转化为长期股权投资，但最终还是在2021年减值亏损18亿。
2023年1月，宋城演艺收到浙江证监局警示函，原因是未如实披露股权转让相关“差额补足义务及超额收益安排”具体内容，信息披露不完整。
（2023年1月4日公告）
2025年6月，深交所、证监会分别对宋城演艺和相关人员（董事长张娴、总裁商玲霞、财务总监陈胜敏、董事会秘书赵雪璎违）出具通报批评处分和警示函，违规行为如下：
2024年4月26日披露《关于前期会计正的公告》，分别调减2022年利润总额、归属于母公司所有者的净利润（以下简称净利润）5740万、5740万，占更正前利润总额、净利润的414%、594%，且更正前后盈亏性质发生变化。
这些都跟花房集团（花椒与六间房重组）有关，2022年花房集团因持股25%的一家公司涉嫌互联网案件被警方调查被冻结账户资金1.4亿，而2022年报中宋城演艺仍确认花房集团相关股权收益1.4亿，及其他综合收益41万。
直到2024年3月披露的经审计的年度报告中，宋城演艺才确认了花房集团1.55亿元的预计损失和约1991万的投资公允价值损失，进而引发了公司对2022年年度报告的更正。
总的来说，违规行为，加上如今的关联交易，投资者必须要给宋城演艺的公司治理水平打一个问号！
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