打开网易新闻 查看精彩图片

近期，港股里面潮玩龙头泡泡玛特（09992.HK）出现股价往下降的情况，12月8日，它的股价单日下跌超过8%，第二天跌幅更加扩大，达到5%以上。

股价表现非常强势，这和公司同期业绩逐步上升相互呼应，

财务数据显示，2024年上半年，泡泡玛特净利润为9.2亿元，全年净利润依旧是攀升到了31.3亿元，到2025年，仅仅上半年便收获了45.7亿元的净利润，盈利增长的速率比较明显。

01

股价与业绩爆发的关键推手

这一轮股价和业绩的双重爆发，其关键的推动力量，来自泡泡玛特旗下的头部IPLABUBU的意外走红，

这个，IP虽说在2015年就已经诞生了，但是直到2025年，这个有着九颗牙齿、尖长耳朵的标志性形象，才成功进入顶流流量密码的范畴之内。

海外明星、公大家物纷纷晒出LABUBU相关藏品之后，这个IP就这么顺势开启了在全球走红的进程，它的周边产品，不单单在国内市场经常卖光，处于供不应求的情况，

海外门店也又一次，出现排长队抢购的热闹场景，一布难求都成了寻常情况，二手交易平台上相关产品的价钱是，紧接着就往上涨，

LABUBU在全球范畴内的超高热度，直接使得泡泡玛特的市值，一回又一回创下新高。

除了LABUBU之外，泡泡玛特旗下，像星星人哭娃这类别的IP，在二手市场也有不同程度的溢价上升情况，潮玩收藏的热度始终比较高。

02

热度退潮的原因

不过，热度的退潮来得突然得让人来不及防备，这和泡泡，玛特大规模增加产能有很大关系，要知道，潮玩的核心吸引人，的地方之一是稀缺性，

而一旦进行大规模生产，肯定会让这个属性变弱，在今年8月的时候，泡泡玛特供应链中心总裁袁俊杰说，

就拿毛绒玩具这个品类来说，当下每个月的去年同期，的十倍以上，大约有3000万只，公司现在还在大力扩大产能，追赶市场需求。

据香港《经济日报》报道，德意志银行发布的研报提到，为应对突然增加的市场需求，LABUBU的产能从上半年，每个月平均1000万只，提高到年底每个月平均5000万只。

数据显示，从今年8月以来，LABUBU和别的一些热门IP的市场溢价，空间明显减小，

其中LABUBU隐藏款的溢价幅度，减少了超过50%，3.0与4.0系列的普通，款在二手平台的售卖价钱仍然低于官方定价。

目前，消费者的审美疲劳也便开始呈现出来，很多IP产品在二手市场的价格不断下跌，拿2025年第三季度发售的迷你版LABUBU来说，

9月份的时候，该系列14款（A-M）整盒售价曾经超过2000元，而现在价格已经降到1100元左右，跌幅超过40。

伴随着股价以及产品价格一块儿往回调，无论是泡泡玛特的股票，还是它核心的潮玩产品，都不再具有之前那种被热捧的理财属性了。

03

业内人士分析

实际上，泡泡玛特管理层老早便有预判，在2024年的业绩发布会上，公司明确表明，「我们的核心目标是打造优良产品，而不是让产品变成理财产品」

产业评论人士，张书乐在接受第一财经记者采访时表示，

盲盒以及他那些二次元周边产品本身没有特别高的固定价值，其价值主要来自于IP的赋予力量，之后依靠隐藏款的稀少性进一步提升。

眼下盲盒还没发展成真正意义上的收藏品，更多是作为满足二次元爱好者情感需求的消费产品存在，

与此同时他也提到泡泡玛特存在的这些不足之处，IP的故事核心并不是特别深厚，IP矩阵的丰富程度，还需要进一步提高，IP的商业化变现场景同样存在限制。

张书乐接着分析道，股价乃企业价值的“照妖镜

之前资本对泡泡玛特的热烈追捧，还有LABUBU一下子就流行起来，确实给公司带来了股价和产品价格的双重溢价，

可这就好像一把双刃剑在帮助公司快速走红、扩大影响力的同时，也暗藏着吹捧过头导致危害的风险。

所以，在LABUBU热度消退之后，资本市场以及泡泡玛特自身都在步入市值修复、回归行业平常状态的阶段。

毕竟下一个现象级IP是否会出现是不确定的，泡泡玛特只有实实在在下功夫，完善自身的IP生态，去探索潮玩与中国制造融合的新增长之处，才会有长期发展的空间。