本文为食品内参原创
作者丨张雪梅编审丨佑木
历时6年闯关，中部冷链龙头终于叩响资本市场大门。
12月24日，扎根长沙18年的红星冷链成功通过港交所聆讯，距离“中部冷链第一股”仅一步之遥。这家承包了长沙85%的冻品消费供给、在湖南冻品消费市场市占率超6成的区域龙头，在手握上市募资“弹药”后，能否通过并购实现湘外扩张？
中部“冷链第一股”
近年来，消费者对高品质冻品的需求持续攀升，从进口牛羊肉、高端海鲜到预制菜等，冻品品类不断扩容，带动冷链服务需求水涨船高。
数据显示，2024年，中国冷冻食品仓储服务市场规模达256亿元，2020年至2024年的年复合增长率为4.2%，预计到2029年将达到人民币351亿元，2025年至2029年的年复合增长率为6.5%。
行业风口之下，红星冷链的业绩也呈现波动增长的趋势。2022年-2024年，公司净利由0.79亿元增长至0.83亿元。具体来看，其核心冷冻食品仓储服务收入由1.37亿元增长至1.60亿元；租赁服务由0.39亿元增长至0.42亿元。
作为湖南省核心冷链服务商，红星冷链2006年成立于长沙。
不同于单纯的冷链物流企业，它采用“冷冻库+门店租赁”的模式，提供冷冻食品仓储、门店租赁及装卸等全链条服务，搭建起冻品交易与仓储一体化平台，串联起冻品供应链上的批发商与零售商，服务客户超700家。
凭借深厚的区域积淀，红星冷链在湖南市场占据绝对优势。企业资料显示，长沙市民的冷冻产品消费中，红星冷链的市场占有率达85％，在省内其他市州，这一比例也达到65％，成为湖南省“菜篮子工程”的重要支柱。
灼识咨询报告显示，按2024年的收入计，红星冷链是中部地区和湖南省最大的冷冻食品仓储服务提供商，份额为2.6%和13.6%；是中部地区第二大及湖南省第一大冷冻食品门店租赁服务提供商，市场份额分别为8.8%和54.7%。
不过，红星冷链的上市之路并非一帆风顺。自2019年启动IPO筹备，至2025年年底达成上市心愿，红星冷链花了6年时间。
2020年，其在湖南证监局完成A股辅导备案，拟登陆深交所主板，计划募资4.74亿元，但受业绩增长放缓等影响，A股申报陷入停滞。2024年，公司转投港股，今年4月首次递交港股招股书；又于10月二次递表。
12月24日，红星冷链通过港交所聆讯，意味着其距离“中部冷链第一股”仅一步之遥。
对于上市募资用途，红星冷链明确将重点投向冻品产业链升级。一方面，投资人工智能技术以赋能运营及客户，扩大及优化红星冷链的服务供应；另一方面，寻求战略性收购及合作以加强产业整合，扩大市场覆盖范围，剑指湘外扩张。
红星冷链的上市与扩张，有利于倒逼冷链服务行业竞争升级，加速冻品行业整合，同时助力冻品跨区域流通，进一步激活行业增长潜力。
遭遇增长瓶颈
表面上看，红星冷链是湖南冷链市场的“隐形王者”。在中部地区，论冷冻食品仓储服务市场收入排名，也超越万纬物流、顺丰控股等公司，以2.6%的市占率居于首位。
但这家扎根长沙18年的区域企业，已然陷入增长瓶颈。2025年上半年，红星冷链增收不增利，企业收入为1.18亿元，上年同期为1.12亿元；净利润为0.40亿元，上年同期为0.41亿元，同比小幅收窄。
更为突出的问题是过于依赖区域市场，这直接限制了企业的发展空间，当下，红星冷链大部分收入来自湖南市场，湘外布局几乎空白。但本地需求增长空间有限，而企业在全国的品牌认知度较低。
在冻品行业竞争日益激烈的当下，红星冷链正面临内外夹击。外部，顺丰、京东等全国巨头渗透湖南；内部，湖南冷冻食品加工服务市场约有超过500家市场参与者。
其中区域黑马玉湖冷链不断加码长沙市场，其数字化冷链食品交易园预计于2025年年底落成，建筑面积超36万平方米，库容超28万吨。建成后预计引入超700家冷链食品行业龙头入驻，红星冷链的区域垄断地位面临挑战。
区域依赖的后遗症也正在慢慢显露。2022年-2024年，红星冷链冷冻食品仓储基地总可用库容由15.44万吨增加至23.06万吨，但库存利用率由96.7%降至88.1%，2025年上半年又进一步降至83.8%。
其中，作为核心支撑的南部基地，总可用库容由13.04万吨增长至20.66万吨，库容利用率由98.9%降至90.5%，进一步降至2025年上半年的88.2%；续租率由97.9%降至92.9%，上半年降至90.6%。
北部冷冻食品仓储基地在库容未变的情况下，利用率由85.0%降至67.8%，又进一步降至2025年上半年的45.9%。7-9月，北部冷冻食品仓储基地的库容利用率继续下降，分别为37.1%、37.8%及38.0%，且同期每吨的月均冷冻食品仓储费分别为61.0元、60.7元及58.8元，盈利空间收窄。
此外，科技投入不足，模式偏传统的短板也愈发明显。2025年上半年，红星冷链研发团队的员工仅为8名，研发成本为51.3万元，与顺丰、京东冷链动辄数亿的科技投入差距悬殊。
面对多重挑战，并购成为红星冷链走出湖南的核心策略。企业明确在未来四年内选择两到三个目标进行并购，目标公司至少有十年的经营历史，企业价值在人民币1-2亿元之间。
同时，红星冷链仍计划继续扩容仓储基地。招股书显示，企业将于南部基地新建一座冷冻食品加工厂、并扩建冷冻食品仓储仓库，使总可用库容增加约8.7%，计划于2028年底完成建设，2029年底全面投入使用。
无论是并购扩张还是产能扩容，都需要大量资金支持，但红星冷链的现金流状况却面临考验。公司近年来的大手笔分红，也在一定程度上摊薄了现金流。2024年，公司分红约1.4亿元，超过当年净利0.83亿元；2025上半年又分红0.4亿元，与当期净利持平。
从区域龙头到全国玩家，红星冷链的破局之路无疑充满挑战。如何凭借上市募资缓解资金压力、通过并购实现跨省扩张，都是未来企业需要攻克的核心课题。
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