恒大的债务风波还没平息，另一座民企大山就轰然倒塌。
这家企业曾是中国第二大民企，巅峰时资产破万亿，业务铺遍全球，它最终的负债却高达7500亿。
亲手打造这个商业帝国的创始人，最后被警方带走，换来12年刑期，罚款加没收财产超2.6亿。
很多人会问，如此庞大的帝国怎么说倒就倒？
高杠杆扩张：万亿帝国的泡沫基石
1993年，海航以海南省政府拨付的1000万元启动资金起步，最初仅拥有几架飞机，主营业务局限于区域航空运输。
经过二十余年的扩张，到2017年，海航迎来发展巅峰，资产规模飙升至1.2万亿元，成功跻身《财富》世界500强第170位，稳居中国民营企业第二把交椅。
彼时，海航旗下拥有3800架飞机，员工总数达41万人，业务版图横跨航空、酒店、金融、地产等多个领域，足迹遍布全球。
从德意志银行股份到希尔顿集团25%股权，从伦敦核心商圈写字楼到纽约地标建筑，都被纳入海航的资产版图，成为当时中国企业全球化扩张的典型代表。
海航的快速崛起，并非依托稳健的经营利润积累，而是建立在高杠杆融资的基础上。
其扩张模式核心为“借贷-收购-抵押-再借贷”，通过不断撬动资金杠杆实现规模扩张。
2017年，海航单年获得银行300亿元授信，随后两年内便动用450亿美元在全球范围内疯狂并购，涉及项目覆盖多个行业。
这种不计成本的扩张模式，直接导致企业负债率飙升至72%，资金链始终处于高压状态。
财务数据显示，巅峰时期的海航每天需支付1.5亿元利息，年度利息支出累计超500亿元，而同期企业净利润仅为5.4亿元，利润规模远不足以覆盖利息成本。
为维持资金链运转，海航构建了由2300家壳公司组成的复杂资金池，87%的股权被用于质押融资，形成“借新还旧”的恶性循环。
这种依赖外部融资的模式，如同搭建在沙滩上的城堡，一旦融资渠道收紧，便面临坍塌风险。
内部失控与外部冲击：危机的双重导火索
内部管理的混乱，进一步加速了海航的崩塌。
集团核心决策权高度集中，监督机制形同虚设，资金使用缺乏有效管控。
创始人之子陈晓峰曾直接挪用87亿元资金，用于在美国购置豪宅、豪车及私人飞机，而这并非个例。
部分高管效仿此举，通过各类违规操作套现获利，甚至花费2.3亿购买毕加索画作粉饰财务报表，以此继续从银行套取贷款。
面向普通民众推出的“聚宝汇”理财产品，成为海航转嫁风险的工具。
该产品以“海航集团信用背书”为噱头，承诺10%-15%的高额年化收益率，吸引2.3万名投资者参与，其中不乏投入全部养老金的老年人。
实际上，募集资金被投入高风险项目，而高管亲属早已提前赎回资金，将风险完全转嫁给普通投资者。最终产品爆雷，投资者血本无归，引发大规模维权事件。
2018年，联合创始人王健在法国意外坠亡，揭开了海航内部权力斗争的序幕，也让集团的资金链问题首次全面暴露。
彼时，海航已开始通过变卖资产回笼资金，但单年处置资产超3000亿元，仍未能缓解债务压力。
2020年新冠疫情的爆发，成为压垮海航的最后一根稻草。
全球航空业全线停摆，海航航线停飞大半，收入断崖式下滑，单季度亏损达336亿元，日均额外亏损3.7亿元，原本就紧绷的资金链彻底断裂。
破产重整与创始人落幕：7500亿债务的终局
为求生，海航开启大规模资产处置计划，纽约Cassa酒店、芝加哥181大楼等海外优质资产被低价抛售，部分项目折价率高达40%。
即便累计处置资产超3000亿元，面对7500亿元的巨额债务仍杯水车薪。
2021年1月，债权人正式向海南高院申请破产重整，这起涉及321家关联企业的破产案，成为亚洲规模最大的企业破产重整案。
2021年9月，海航集团创始人陈峰及首席执行官谭向东被警方带走，经调查，两人涉嫌背信损害上市公司利益、骗取贷款和职务侵占多项罪名。
2025年7月，海口中院一审判决陈峰有期徒刑12年，罚金2.21亿元，没收财产4000万元，累计罚没金额超2.6亿元。
一同涉案的高管均获相应刑罚，其中谭向东因涉案金额更大，被判处有期徒刑14年，罚金3亿元。同年9月，二审维持原判，陈峰的上诉以失败告终，其刑期将延续至2033年底。
重整过程中，海航集团被拆分处置：航空板块由辽宁方大集团注资380亿接手，并额外获得30亿元风险化解资金，2023年实现近五年来首次经营性盈利
机场板块包括美兰机场、凤凰机场等核心资产，由海南国资主导整合，注入海南机场成为自贸港基建平台。
商业零售板块归入供销总社体系，其余非核心资产打包进信托计划，债权人转为受益人。
原股东权益全部清零，曾经的万亿商业帝国彻底落幕。
结语：
截至2025年，重整后的海航控股仍有1380亿负债，97.28%的资产负债率仍让企业面临不小经营压力。
这场危机不仅让海航自身付出沉重代价，更牵扯出2.3万名理财产品投资者、数千家供应商及大量员工，部分员工遭遇降薪裁员，维权之路漫长而艰难。
如今海南自贸港封关在即，重整后的航空和机场板块正借力政策红利尝试复苏，海航控股在海口、三亚机场的航班时刻份额仍居行业首位，有望承接封关后激增的商务和旅游需求。
但7500亿负债的教训足够深刻，这场从巅峰到崩塌的历程，也成为中国民营企业发展史上难以忽视的一页。
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