2025年最后一周，黄金市场犹如坐上过山车。12月30日，现货黄金一度强劲反弹1.64%，触及4404美元/盎司附近，但尾盘回吐大部分涨幅。与此同时，纽约商交所明年2月交割的黄金期货价格反弹至每盎司4402.1美元。
一天前，金价刚刚经历了自10月21日以来的最大单日百分比跌幅，从历史高点4549.71美元回落至4303美元附近。
这场剧烈波动背后，是芝商所上调金属期货履约保证金的消息引发大量投资者赶在新规生效前抛售。当抛压释放后，逢低买盘迅速介入，推动黄金展开强劲反弹。
黄金走势基本面分析
地缘政治阴影、美联储降息预期与现货供应紧张的多种力量交织，推动2025年贵金属市场走向一场波澜壮阔的年度谢幕。
12月31日，亚洲市场交易时段，现货黄金价格在4344美元/盎司附近窄幅波动。前一交易日，金价曾一度冲高至4404.29美元，最终收于4338.76美元。
这一温和反弹，恰逢美联储最新会议纪要公布，地缘政治紧张局势持续发酵，以及各央行旺盛的购金需求共同作用下，将黄金全年涨幅推向了约66%的高度，创下自1979年以来最大年度涨幅。
政策分歧
今天凌晨公布的12月美联储会议纪要显示，“大多数参与者认为如果通胀如预期下降，进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的” 。
与此同时，许多与会者认为，为应对就业下行风险而放松政策立场是适当的。
然而，美联储内部对未来政策路径存在明显分歧。会议纪要指出， “几位与会者指出了高通胀根深蒂固的风险” ，并认为在通胀居高不下的情况下进一步降低政策利率，可能被误解为决策者对2%通胀目标的承诺减弱。
这种内部辩论直接影响了市场预期，CME美联储观察工具显示，市场认为美联储在2026年1月政策会议上保持利率不变的概率高达85.1% 。
地缘风险
俄乌冲突进入第四个年头，仍然是影响黄金避险需求的关键因素。2025年，战场上的高烈度消耗与外交场上的艰难谈判同步进行，呈现出“边打边谈”的复杂局面。
中国社会科学院研究员李勇慧指出，从顿涅茨克到扎波罗热这条线上，俄罗斯处于攻势，乌克兰处于守势，但任何一场单一战斗都不能决定战争整体态势的转向。
然而，核心议题分歧依旧难解。领土归属、安全保障和欧洲安全架构这三个根本问题，使和平协议难以达成。
分析人士普遍认为，尽管多方努力推动和平进程，但乌克兰危机在2026年仍可能继续延宕。中国现代国际关系研究院陈宇认为，目前俄乌立场差距较大，短期内很难达成真正持久的和平。
在黄金巨幅波动的同时，白银市场也展现出惊人表现。本周一，白银触及83.62美元的历史高点，但随后创下2020年8月以来最大单日跌幅。
截至12月30日晚间，纽约商交所明年3月交割的白银期货价格报每盎司74.42美元，涨幅达5.62% 。
白银全年涨幅超过160%，远超黄金的66%。这一强劲表现得益于多重因素：白银被列入美国关键矿产清单、持续的供应短缺以及工业和投资需求的增长。
与黄金的纯避险属性不同，白银在太阳能电池板和电子产品中的广泛应用，使其在绿色能源转型中占据独特地位。
贵金属市场整体联动性增强，铂金和钯金等贵金属也经历了剧烈波动，反映了市场对工业金属和避险资产的复杂情绪。
全球资金
全球央行购金趋势在2025年继续加强。各国央行将黄金视为对冲美元贬值和地缘政治风险的工具，持续增加黄金储备。
黄金ETF资金流向呈现周期性波动。在美联储降息预期升温时，资金大量流入黄金ETF；而在实际利率上升或美元走强时，部分资金会暂时撤离。
零售投资者对金条和金币的需求保持稳定，特别是在亚洲市场。实体黄金需求与经济不确定性呈正相关关系，当市场波动加剧时，实物黄金购买量往往会增加。
机构投资者则在期货市场和现货市场之间灵活配置，利用金融衍生品对冲风险或获取收益，进一步放大了黄金市场的波动性。
黄金后市展望
对于后市，分析师普遍认为，美联储货币政策路径、全球地缘政治局势以及贵金属的实物需求将成为决定2026年走势的关键因素。
贵金属市场正站在关键位置。黄金稳守4350美元上方，全年涨幅定格在约66%，创下46年来最强年度表现；白银虽然从历史高位回落，但全年涨幅仍高达168%。
美联储官员对通胀的持续担忧与市场降息预期并存，地缘政治紧张局势未见缓和。世界黄金协会预计，根据美联储降息情况，金价在2026年仍可能上涨5%到15%。
纽约商品交易所的金银期货价格分别指向4584美元和82.67美元的技术阻力位，市场多空博弈仍在继续。当全球不确定性成为常态，这些闪着金属光泽的资产，在避险与投资的双重需求驱动下，继续着它们的价值故事。
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