申万宏源发布研报，维持快手 -W(01024)“买入”评级，这一积极评级背后，是快手可灵AI一系列重大更新带来的发展潜力。

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12月，快手可灵AI密集更新，推出全球首个全模态视频模型可灵O1及首个音画同出模型可灵2.6版本。可灵O1作为全球首个支持全模态编辑的视频生成模型，能更好嵌入工作流提升效率；可灵2.6版本支持音画同出，可与游戏、广告、短剧、直播等业态紧密结合。这两个版本的重要更新，有望拉动用户数和付费率增长。根据Similar Web数据，截至25年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手。
在价格方面，可灵2.6与可灵O1较Google Veo3.1、Sora2有明显优势。可灵2.6高品质音画同出版本，不同会员生成视频每秒单价在0.44 - 0.88元不等，与竞争对手相比，性价比突出。且可灵AI在25Q3收入超过3亿元，公司预计全年收入有望达到1.4亿美元，业绩增长预期或带动股价上升。
此外，公司One系列端到端生成式模型持续提振主业。在营销方面，AI大模型尤其是OneRec对快手25Q3国内营销收入提升约4% - 5%；在电商业务场景，OneSearch实现更精准的商品匹配和用户体验优化，驱动商城搜索订单量提升5%。