2025年岁末，一则来自江苏证监局的警示函，揭开了协鑫能源科技股份有限公司（002015）内部长期隐秘的资金占用乱象。
图源：公司官网
这并非一起孤立的公司治理失范事件，而是一场交织着内部控制失效、财务数据失真与大股东“精准”减持的资本迷局。
这场横跨一年多的违规迷局，绝非偶然的操作疏漏，而是上市公司治理体系崩塌的集中体现，在新能源行业高景气的掩护下，上演了一出“大股东提款、中小股东买单”的资本戏码。
作为曾经“清洁能源发电运营标杆”，并和蚂蚁数科成立“蚂蚁鑫能”，锚定能源AI应用的新场景、新方案。一度被市场认为是“稳定币第一股”的协鑫能科正面临着比行业周期更为严峻的考验：是穿越周期的阵痛，还是公司治理全面溃败的先兆？
PART 01
实控人绕过监管“左手倒右手”
2025年底的监管罚单，揭开了协鑫能科从资金管理到信息披露的全面失守。
图源：江苏监管局官网
核心违规始于2023年6月，实控人朱共山以“燃料采购”为幌子，推动公司向第三方支付大额预付款，这些资金最终通过隐蔽通道流入上海国能投资、太仓港协鑫发电等关联方，形成非经营性资金占用。
这场持续16个月的违规操作，完全绕开了上市公司关联交易审议程序与信息披露义务，直到2024年10月才归还全部本金，2025年4月结清利息。
作为手握公司15.17%控制权的实控人，朱共山同时担任协鑫集团董事长，其子朱钰峰则出任协鑫能科董事长，父子联手的股权结构与管理布局，让这场“左手倒右手”的资金挪用变得毫无阻碍。
资金占用尚未平息，关联交易的“隐身术”接踵而至。
2023年3月至2024年3月，公司通过两家第三方公司向关联方协鑫集成采购光伏组件，刻意掩盖关联关系以规避监管，而协鑫集成的董事长同样是朱钰峰，“协鑫系”内部的利益输送通道昭然若揭。
与此同时，更令人震惊的是资金管理与信披的双重失守。
2023年5月至6月，公司超期使用募集资金进行现金管理，且在2022年半年报至2024年半年报的三份专项报告中持续信披不准确。
连续三年的信披违规，意味着投资者长期无法获取募集资金使用的真实情况，违背了资本市场“真实、准确、完整、及时”的信息披露基本原则。
这场由警示函揭开的“资金暗流”，像一把钥匙打开了审视协鑫能科公司治理深层次问题的闸门。
PART 02
业绩增长为何难掩资金“失血”？
资金占用的背后，是协鑫能科近年来略显疲软的财务基本面与备受诟病的内部控制环境。
2025年三季报显示，公司资产总额409.62亿元，负债合计267.79亿元，资产负债率高达65.37%，远超新能源行业平均水平。
图源：金融终端文件
而看似健康的现金流数据更显诡异：2025年前三季度经营活动现金流净额 23.43亿元，保持正向流入，但投资活动现金流净额却为-18.59亿元。
连续多年大额净流出，意味着公司盈利并未转化为实际的资金沉淀，反而持续投入到低效或高风险项目中。
更值得警惕的是，2024年公司经营活动现金流净额已达24.25亿元，却仍发生大规模非经营性资金占用，这一矛盾说明公司内部资金调度存在严重混乱或暗示实控人控制的关联方存在巨大资金缺口，不得不通过违规方式“抽血”上市公司。
与财务“失血”相伴的，是其内部控制体系的全面崩塌。
公司打出“健全制度、加强培训”的整改口号，却未出台任何具体问责机制与缺陷修复时间表，本质上是对内控问题的敷衍。
深究其根源，实控人家族对公司的过度控制才是核心症结——董事会9人中，朱共山、朱钰峰父子占据关键职位，关联董事占比过高导致制衡机制失效，独立董事与监事会形同虚设，让内控体系沦为“纸面文件”。
而实控人一致行动人在2025年6月的减持动作更添疑点。
此次转让9613万股、占总股本5.92%的股份，恰好发生在年报披露违规事项之后、监管处罚之前。
结合此前关联方资金占用的事实，市场不禁质疑这场套现是否是为了填补关联方的资金窟窿，而公司至今未披露减持的具体成交金额与资金去向，进一步加剧了投资者的不信任感。
当行业竞争从拼资源转向拼管理、拼效率时，协鑫能科的内控短板，已成为其穿越周期路上最危险的绊脚石。
PART 03
高景气赛道不能成为合规“遮羞布”
协鑫能科的案例，撕开了新能源行业高景气背后的治理短板。
近年来，新能源赛道凭借政策红利与市场扩容，成为资本追捧的热点，协鑫能科 2025年前三季度实现79.35亿元营业总收入、7.62亿元归母净利润的亮眼业绩，让不少投资者忽视了公司治理的致命缺陷。
但实际上，这类资金密集型行业，恰恰需要更健全的内控体系与更透明的治理结构。
一旦控股股东利用控制权优势违规操作，上市公司很可能沦为“家族提款机”，最终让业绩增长沦为空中楼阁。
类似协鑫能科的情况并非个例，部分新能源企业重扩张、轻治理，将更多精力放在产能扩张与业绩冲刺上，却对关联交易、资金管理等合规问题视而不见。
殊不知在注册制改革深化的背景下，监管对资金占用、信披违规等行为的打击力度已进入“零容忍”阶段。
此次协鑫能科虽未被罚款，但警示函、通报批评与诚信档案记录的组合处罚，将对公司未来的融资、合作、再融资资格产生深远的隐性影响，违规成本正在持续重构。
对于普通投资者而言，协鑫能科的案例提供了重要的避雷指南：高成长赛道不应成为掩盖治理缺陷的烟雾弹，带强调事项段的内控审计报告、控股股东高比例持股与密集减持的时间巧合、经营现金流正向却出现资金占用的矛盾信号等，都是需要警惕的风险点。
而对于协鑫能科自身而言，此次多项违规不仅损害了中小投资者的利益，更透支了整个家族企业的信誉。
想要重建市场信任，绝非靠一纸整改公告就能实现，必须从根本上重构公司治理结构，引入独立第三方制衡机制，降低实控人家族的过度控制，建立真正有效的内控与监督体系。
未来，公司能否摆脱“重业绩、轻合规”的发展模式，通过实质性整改修复治理裂痕，不仅关乎自身的长远发展，更将成为新能源行业治理水平提升的重要观察样本。
在赛道红利逐渐消退的未来，真正能走得远的企业，必然是那些既拼业绩增长，更守合规底线的佼佼者，而协鑫能科的考验，才刚刚开始。
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