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本周四，央行的一则操作引发了市场广泛关注：宣布下调再贷款等货币政策工具利率，下调幅度达25个基点。消息一出，市场情绪为之一振，富时A50一度拉升。

然而，细看之下，此次操作与市场普遍预期的全面降息有所不同——它并非直接下调贷款市场报价利率（LPR），也未触及存款准备金率。

下调再贷款利率，本质上是央行向商业银行提供资金成本的降低，旨在鼓励银行更多地向特定领域（如小微企业、绿色发展、科技创新等）投放低成本资金。

这是一种结构性货币政策工具，而非总量型宽松。相比之下，直接下调LPR会影响绝大部分新增和存量贷款利率，波及范围更广；而降准则直接释放银行体系长期流动性，影响更为深远。

因此，可以将这次降息，理解为定向宽松。

那么，为何选择在此刻进行这样一次定向宽松，而非市场部分声音期待的“全面降息”或降准呢？其实我之前就说过了，本来作为十五五的开局，一月份是大概率会降息了，但是由于股市太猛了，有点疯牛的架势了，所以可能这才是仅仅定向宽松的原因。

期A股市场在政策暖风与资金推动下，走势颇为强劲，部分板块甚至出现快速上涨与交易过热迹象。若此时推出强有力的全面宽松信号（如大幅下调LPR或普遍降准），很可能给本已活跃的市场情绪再添一把火，助推资金加速涌入股市，引发短期“暴涨”风险。这显然与监管层长期倡导的“慢牛”、“健康牛”理念相悖。

本周二交易所提高融资保证金，就有主动降温的意思。

“定向宽松”的落地，绝非货币政策的终点，反而可能是一系列协同举措的开始。从政策逻辑的一致性来看，当央行通过再贷款等工具降低银行从央行获取资金的成本后，客观上为银行降低贷款利率（即LPR）提供了空间。央行也明确表达了后边有降息降准空间的意思。

不过今年的货币政策节奏应该和去年一样，已经说了是“适度宽松”，所以估计全年的降息幅度也就只有10到25个基点，如果今年的CPI能够如期恢复的话，降息就空间就非常有限了，我们已经坚持这节奏快两年了，应该发生大的变化。