调研时间：2026年1月22日
调研对象：南大光电（300346）
调研作者：赵士勇
01 公司概况
图：深水财经社/摄
南大光电（300346）是中国半导体材料领域的标杆企业，公司源自南京大学科研成果产业化平台，由被誉为“中国MO源之父”的孙祥祯教授创立，2002年从南大退休后全职投身公司，历经20余年从MO源单一产品到覆盖前驱体、电子特气、光刻胶三大核心赛道的综合平台。
2020年后孙祥祯转任名誉董事长、首席科学家，持续主导核心技术研发。南大光电现任董事长为冯剑松，他在2017年加入南大光电后主导战略转型，是公司从 MO源单一赛道向半导体材料综合平台升级的关键操盘手。
南大光电在2012年8月上市，从彼至今历年都保持高速增长，2024年公司营收23.52亿，净利润2.71亿。2025年前三季度实现营收18.84亿，净利润3.01亿。截至1月22日收盘，南大光电总市值为402亿。
02 参会确认
在股东会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，并通过电话确认参会资格。
会议当天，浑水调研携带身份证明材料顺利参会，公司安排相关工作人员接待并对股东的参会表示了欢迎。
03 现场见闻
图：深水财经社/摄
南大光电位于苏州市工业园区平胜路67号，距离市中心较远，公共交通需要地铁换乘公交才能到达，从苏州站打车过去约25公里。
南大光电在苏州工业园区有两个办公和研发基地，且并不在一起。另外公司在安徽滁州、内蒙古乌兰察布、浙江宁波和山东淄博都是研发生产基地。
04 出席情况
公司董事长冯剑松、职工董事茅炳荣、董秘周建峰等董事和高管在现场参加会议，三位独立董事和董事通过线上参会，冯剑松主持股东会，周剑峰对议案进行了说明。
包括浑水调研在内的6名小股东现场参会，说明南大光电市场关注度较高。
05 议案分析
本次股东会审议公司拟用不超过16亿元闲置资金进行现金管理的议案。这也是上市公司提高闲置资金利用效率、获取较高效益的惯常做法。
线上参会的杨富华等部分独立董事也对议案提出了意见，认为现金管理总额较大，为了保证中小投资者知情权，保证资金安全，应该充分披露闲置资金具体投向，要明确购买保本金融产品，让投资者更加放心。
公司董事长对于独立董事的意见予以认可，并要求公司财务部门和证券部门对于资金投向应该更加明确。
06 调研手记
从现场小股东参会的热情可以看到，南大光电市场热度较高，来的股民与董秘周剑峰做了深入交流，看出来他们都是有准备而来。
不过由于有信披规定，董秘对于股东提出的一些问题并没有说得太细，特别是光刻胶业务得进展，仅限已披露范围，但是对于芯片和光刻胶领域的行业发展进程做了较详细介绍。
南大光电目前共有三大业务，即电子特气、前驱体和光刻胶，其中前两个是目前公司主营业务，电子特气2025年收入超过15亿，占比约64%，是公司目前最主要的盈利来源。
现金前驱体是南大光电第二大业务，2024年收入为5.78亿，营收占比约为25%。虽然体量不如特气，但是近年增速非常快，2024年比2023年几乎翻了近一倍。2025年上半年收入就已达到3.42亿，全年较2024年估计继续大幅增长，并且利润率更高。
而市场最关注的光刻胶产品仍然还处于产业化初期，2024年营收才破千万，放量还不明显。
光刻胶按照晶圆制程范围来划分，目前市场主流的分别是KrF、ArF和EUV，这也对应了三类光刻机，目前这三种光刻胶国内自供率都比较低，相对较高的是KrF光刻胶，属于成熟制程，而现金成熟制程的ArF国内自给率极低，先进制程的EUV光刻胶则全部靠进口。
南大光电成立以来就把研发作为第一要务，到2025年公司研发人员大约300人，近年研发投入保持在2亿左右的高强度。
南大光电的光刻胶主要集中在干式ArF，他们的技术国内应该算是比较领先的，而且在2025年宁波50吨产线试产，预计到2026年全面达产。
南大光电目前面临的主要问还是产品的技术水平和纯度，公司在一些小品类上已经达到世界先进水平，但是大部分与日本等国际巨头相比仍然有差距。
所以南大光电的光刻胶虽然很诱人，但是要想放量还需要很长时间要走，需要不断客户验证，不断升级技术。而目前看，日本等先进光刻胶并未对我国断供，进口产品品质稳定，仍然国内芯片厂商的重点选择。
南大光电目前的产能和技术基本达到国内先进水平，但是还需要获得客户的订单，而电子特气、前驱体两大业务的增长也是源源不断为公司提供利润来源。
（全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）
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