文 | 当代名医在线首席观察员 付强
图 | 微摄
2026年1月下旬，东亚药业、盟科药业、联环药业、拓新药业、灵康药业、特一药业陆续披露2025年年度业绩预告，六家企业业绩呈现显著分化态势：既有特一药业净利润大幅增长的亮眼表现，也有多家企业陷入亏损或亏损扩大的经营压力，折射出医药行业在政策调控、市场竞争、战略转型多重因素作用下的复杂生态。以下结合各家官方披露数据，逐一解析业绩表现及核心逻辑，并对行业趋势展开整体研判。
各家企业业绩预告解析与点评
东亚药业：持续亏损且转型成效未达预期
东亚药业2025年业绩预告显示，公司预计归属于上市公司股东的净亏损为7500万元至9000万元，上年同期净亏损1.01亿元；扣除非经常性损益后的净亏损为8700万元至1.02亿元，上年同期为9840.82万元。尽管亏损规模略有收窄，但公司已连续多期业绩下滑，经营压力持续凸显。
从亏损原因看，收入端、费用端、资产端三重压力叠加。收入端受国内集采降价、行业政策调控及市场竞争加剧影响，头孢类等核心产品需求萎缩，叠加产能供需失衡与库存压力，导致营业收入下滑，毛利额同比减少1.08亿元；费用端因新建项目转固，固定资产折旧及银行借款利息费用化增加，影响业绩约3200万元；资产端拟计提存货跌价准备3500万元，进一步侵蚀利润。
点评：作为老牌原料药企业，东亚药业核心抗菌药业务受“限抗令”持续升级冲击，市场空间被持续压缩，而其推进的“原料药制剂一体化”转型尚未见效——已申报的10余个制剂品规仅左氧氟沙星片获批，且该品种为成熟仿制药，市场竞争激烈、盈利空间有限，产品结构单一问题未能根本解决。加之此前信披违规暴露的内部治理短板，公司转型之路仍充满挑战。
盟科药业：营收增长带动亏损大幅收窄
盟科药业2025年业绩呈现积极改善态势，预计实现营业收入1.35亿元至1.55亿元，较上年同期的1.30亿元增长3.63%至18.98%；归属于母公司所有者的净利润亏损2.25亿元至2.65亿元，较上年同期的4.41亿元亏损减少39.87%至48.95%；扣非后净利润亏损2.34亿元至2.74亿元，同比亏损减少40.33%至49.04%。
公司表示，业绩改善核心得益于两大因素：一是营业收入稳步增长，业务规模持续扩大；二是通过精细化管控销售、研发及管理费用，优化组织架构，实现总体成本及费用同比下降。
点评：盟科药业作为专注抗感染领域的创新药企，虽仍未实现盈利，但营收增长与费用管控双轮驱动下的亏损收窄，彰显经营效率提升。这一表现既反映出公司核心产品市场认可度逐步提升，也体现出创新药企在规模化过程中通过精细化运营改善盈利状况的可行性，为后续持续减亏、实现盈利奠定基础。
联环药业：首现年度亏损，垄断处罚成关键诱因
联环药业预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为-9900万元至-8300万元，较上年同期由盈转亏，净利润减少1.67亿元至1.83亿元。这是公司2003年上市以来首次出现年度亏损。
结合行业信息，公司业绩变脸核心与一项垄断处罚直接相关。2025年6月，联环药业因涉及地塞米松磷酸钠原料药垄断，被天津市市场监督管理委员会罚没6103.82万元（申请宽大后减免30%），该金额占公司2024年归母净利润的72.53%，对当期利润形成重大冲击。从三季报数据看，公司2025年前三季度营业收入20.82亿元，同比增长26.63%，但归母净利润已亏损3506.21万元，同比下滑137.82%，全年亏损已成定局。
点评：联环药业营收增长与利润亏损形成鲜明反差，凸显非经营性因素对业绩的致命影响。原料药垄断处罚不仅直接侵蚀利润，也可能影响公司市场声誉及供应链合作稳定性。后续需关注公司是否能通过优化产品结构、加强合规管理弥补损失，回归盈利轨道。
拓新药业：亏损幅度显著扩大，经营压力加剧
拓新药业2025年业绩预告显示，公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损5400万元至7300万元，上年同期亏损1988.49万元，同比降幅达171.56%至267.11%。从三季报数据看，公司2025年前三季度营业收入2.72亿元，归母净利润亏损3016.11万元，业绩颓势持续加剧。
公司未详细披露亏损扩大的具体原因，但结合行业环境，推测与核心产品市场竞争加剧、营收增长乏力、研发投入持续增加等因素相关。作为专注于核苷类原料药及医药中间体的企业，拓新药业面临原料药市场价格波动、集采政策冲击等多重行业共性压力。
点评：拓新药业亏损幅度大幅扩大，反映出公司在应对行业周期波动、市场竞争方面的能力有待提升。若无法尽快找到新的盈利增长点，优化产品结构以对冲核心业务压力，持续亏损可能导致现金流紧张，进一步制约研发投入与业务拓展。
灵康药业：小幅减亏，改善力度有限
灵康药业预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-1.27亿元左右，较上年同期减亏约2.88%。尽管实现减亏，但亏损规模仍超亿元，业绩改善力度较为有限。
作为以化药制剂、原料药及中成药为主营业务的企业，灵康药业面临与行业多数企业类似的压力，包括集采降价、市场竞争加剧、产品结构优化缓慢等。小幅减亏或得益于公司成本控制、部分产品销量提升等阶段性举措，但尚未形成可持续的盈利改善逻辑。
点评：灵康药业的小幅减亏体现出经营层面的积极尝试，但未能扭转亏损局面，反映出公司转型突破的难度。在行业洗牌加速的背景下，仅靠阶段性成本管控难以实现根本性改善，需加快产品管线升级、推进战略转型，才能逐步走出经营困境。
特一药业：逆势高增，营销与产品双轮驱动
在多家企业陷入亏损的背景下，特一药业交出亮眼成绩单：预计2025年度归属于上市公司股东的净利润7000万元至9000万元，较上年同期增长241.55%至339.13%，实现净利润正向大幅增长。
公司明确表示，业绩高增是营销转型深化、品牌战略推进与产品复苏共同作用的结果。核心产品销量回升、营销渠道优化推动营业收入及综合毛利率显著恢复，尽管品牌建设投入对短期利润有一定影响，但整体营业利润实现积极改善，营销变革与品牌建设成效凸显。
点评：特一药业成为六家企业中唯一实现净利润大幅增长的企业，其成功经验具有行业参考意义。在行业普遍承压的环境下，精准的营销转型、渠道优化及核心产品复苏，有效对冲了集采等政策带来的压力，彰显出企业在市场适应能力、战略执行层面的优势。
整体分析与行业趋势研判
中国金融网董事长、名医大典国际医疗健康产业创研院院长何世红指出，从六家药企2025年业绩预告来看，医药行业分化态势进一步加剧，业绩表现背后是政策调控、战略选择、经营管理等多重因素的综合作用，也折射出行业发展的核心趋势。
其一，政策驱动行业洗牌，集采与监管强化重塑竞争格局。集采常态化、制度化推进持续压缩仿制药、原料药利润空间，东亚药业、拓新药业等企业的业绩压力均与此相关，而前九批国家集采平均53%的降价幅度，已将部分中小药企推向盈亏边缘。同时，监管层面对合规经营、信息披露、市场竞争秩序的管控持续加强，联环药业的垄断处罚、东亚药业的信披违规警示，均反映出合规经营已成为药企生存发展的底线，违规成本显著提升。
其二，战略转型成效决定企业分化方向。面对行业压力，企业转型路径呈现差异：东亚药业的“原料药制剂一体化”战略因起步晚、获批进度慢，尚未形成支撑力；盟科药业聚焦创新药领域，通过营收增长与费用管控实现减亏，展现创新转型的长期价值；特一药业则通过营销转型与品牌建设激活存量产品，实现逆势增长。这表明，无论是创新驱动、产业链延伸还是精细化运营，只有战略清晰、执行到位的企业，才能在行业调整中把握主动。
其三，行业集中度加速提升，马太效应凸显。六家企业的业绩分化本质是行业资源向优势企业集中的体现：特一药业凭借高效运营实现高增，盟科药业通过创新积累逐步改善业绩，而东亚药业、拓新药业等企业因转型滞后、产品单一陷入持续亏损。随着集采覆盖品种持续扩大（预计2025年将覆盖临床用量大、竞争充分的药品），行业集中度将进一步提升，缺乏核心竞争力、合规能力不足的中小药企将加速被淘汰。
其四，盈利模式重构成为行业核心命题。集采倒逼企业从“价格竞争”转向“价值竞争”，头部企业通过规模效应、成本控制维持利润，创新药企依托研发管线布局未来，而特一药业的案例则证明，存量产品的精细化运营、营销效率提升也能开辟盈利空间。未来，具备成本优势、创新能力、合规管理水平及高效运营能力的企业，将在利润博弈中占据主动。
总体来看，2025年医药行业仍处于深度调整期，政策与市场双重压力下，企业业绩分化将持续加剧。对于药企而言，唯有加快战略转型、强化合规经营、提升核心竞争力，才能在行业洗牌中突围；而对于投资者，需重点关注企业业绩可持续性、战略落地成效及合规风险，把握行业分化中的投资机会与风险点。
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