2025年初，全球化工行业迎来震动——欧洲两大化工巨头利安德巴塞尔与科思创宣布永久关闭荷兰鹿特丹港的环氧丙烷/苯乙烯单体（POSM）生产基地，年产能达30万吨环氧丙烷。这一动作并非孤例，近年欧洲因能源成本高企（天然气价格较2021年上涨超40%），已累计关停超80万吨环氧丙烷产能。全球环氧丙烷供需格局骤变，缺口或达50万吨以上，而中国凭借低成本工艺和规模化产能，正成为这场变局的核心受益者。
环氧丙烷：化工世界的“隐形冠军”
环氧丙烷（PO）作为丙烯下游核心衍生物，下游应用覆盖聚氨酯、医药、新能源等数十个领域。其70%的产能用于生产聚醚多元醇，后者是聚氨酯泡沫的关键原料，广泛用于家具、汽车、建筑保温材料等民生领域；15%转化为丙二醇，渗透至医药制剂、锂电池电解液等高端赛道。全球年产能约1200万吨，中国以超40%的份额稳居第一，2024年产能达782万吨，自给率超95%。
四大工艺路线：中国企业的“降本密码”
中国环氧丙烷产业的崛起，离不开工艺技术的突破：
- 氯醇法：滨化股份（601678.SH）以35万吨/年产能领跑，配套烧碱产业链，吨成本较欧洲低30%以上。
- 共氧化法：红宝丽（002165.SZ）采用自主创新的异丙苯法（POCHP），技改后产能扩至25万吨，产品纯度达医药级标准。
- HPPO法：卫星化学（002648.SZ）凭借40万吨/年绿色工艺产能，占据全球环保产能制高点；怡达股份（300721.SZ）15万吨HPPO装置通过美国FDA认证，海外订单占比超30%。
- PO/MTBE法：齐翔腾达（002408.SZ）30万吨产能依托PDH原料自给，成本优势显著，出口欧洲占比提升至15%。
欧洲产能退出，谁将收割红利？
欧洲产能退出引发全球供应链重构，中国企业迎来三重利好：
1. 直接受益出口放量
万华化学（600309.SH）作为全球最大环氧丙烷供应商，产能超50万吨，HPPO与共氧化法双技术并行，2024年海外营收占比近40%。欧洲缺口打开后，其鹿特丹港物流网络将加速承接订单。
2. 技术壁垒决定议价权
红宝丽（002165.SZ）的POCHP工艺打破国外垄断，产品切入半导体清洗剂等高端市场，毛利率较传统工艺高5-8个百分点。
3. 产业链协同放大优势
中化国际（600500.SH）连云港40万吨HPPO装置贯通“丙烯-环氧丙烷-聚醚”碳三产业链，配套双氧水提纯项目，吨成本再降12%。
风险与机遇并存
尽管行业前景向好，但需警惕两大风险：
- 产能过剩隐忧：2024年国内新增产能超300万吨，若需求增速不及预期，价格战或难避免。
- 技术替代风险：HPPO法虽环保，但初始投资高，若推广不及预期，传统工艺企业可能承压。
- 弹性标的：滨化股份（601678.SH）、齐翔腾达（002408.SZ）受益出口放量，市值不足百亿，弹性空间大。
- 成长标的：卫星化学（002648.SZ）、怡达股份（300721.SZ）以绿色工艺切入高端赛道，契合“双碳”趋势。
结语
欧洲化工巨头的退出，是中国环氧丙烷企业迈向全球的里程碑。在这场成本、技术与产业链的角力中，拥有技术壁垒、成本优势及出海能力的企业，终将穿越周期，书写新的行业传奇。
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