过去的一年过去了，中国经济的韧性始终是供应端的韧性，2025 年再度实现了 5% 的计划目标。
这里面有两个数字迷宫，一个是名义 GDP 同比 4.0%，增速下降，2024 年名义 GDP 同比增速为 4.17%；而 2025 年末人民币对美元汇率处于升值通道，这说明商品堆量在增加，但商品的国际竞争力并未提升；第二个值得关注的现象是季度性增速递弱已经成了规律：
一季度增长 5.4%
二季度增长 5.2%
三季度增长 4.8%
四季度增长 4.5%
为什么总是会出现前高后低？这可不是数字游戏，本质上还是离不开投资拉动，越拉负载越沉重，而不是经济恢复了内生动力。
过去对中国经济的三驾马车有一个很好的比喻：以中等收入群体为主力的消费是马，它是经济真正的驱动力；投资是车载，创造了很多商品堆量。这马是要吃草的，车载大了，马儿也要壮，不给马添草料，那就要打开后备箱 —— 这后备箱就是出口，把车载降下来。
如果中国的 GDP 还是靠投资拉动，不给马添草料，后备箱打开后又遭遇到了 “去中国化” 的影响，东西是卖了不少，但一算账，不赚钱，利润率持续下降，总不能年年这样 “抢出口”。
为什么说季度 GDP 呈现出递弱规律反映了内生动力不足？
因为一季度有政策的强力支持，2024 年 9 月，经济同样出现了季度递弱，政策端加发了 12 万亿国债，主要用于弥补财政收支缺口和支持房地产领域的流动性。这类投资项目的周期属性，会在 2025 年一季度形成政策脉冲，与 2025 年初的新规划叠加，于是有了一季度中国经济的 “喜大普奔”。
也就是说，中国式的经济增长更多地依赖政策驱动，而政策的推动力又更多地依赖投资。
但是，我们看不到民间投资的活跃度，也看不到居民消费的活跃度，市场静得可怕。2015 年民间投资占比高达 65.4%，这是经济景气度的市场支点；此后一路下降，2025 年再创新低，民间投资占比测算在 49%-50%，民间投资增速 - 6.4%；2025 年消费者价格指数（CPI） 0.0%，为近 16 年最低。
中国的 GDP 季度增速递弱现象，深刻反映了投资与消费的内在矛盾。
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