导读：38亿“暗账”击穿信任底线，陆金所控股如何从400亿帝国走向停牌深渊？
曾经顶着“互联网金融第一股”光环、市值逼近400亿美元的金融巨头陆金所控股有限公司，如今却因一笔高达38.4亿元的“隐形贷款”陷入了前所未有的信任危机。
1月27日，陆金所控股（06623.HK）的一则公告，揭开了一个长达数年的资本迷局。为了维护平台声誉、补偿亏损的散户投资者，陆金所的前核心管理层竟然绕过监管红线，通过第三方通道进行了一场复杂的“资产腾挪”。这场由前任联席CEO和CFO主导的违规操作，不仅导致公司在港股停牌长达一年，更将这家曾经的互金龙头推向了合规与生存的十字路口。
隐秘的“代偿”游戏
38亿贷款背后的影子公司
这起事件的核心，围绕着一家名为“深圳德诚投资发展有限公司”的企业展开。
根据陆金所的补充调查结果，从2017年6月到2023年1月，陆金所累计向德诚投资发放了38.4亿元的贷款。这笔巨额资金的真实流向，在很长一段时间内被掩盖在复杂的交易结构之下。直到调查深入，真相才浮出水面：2022年至2023年期间，德诚投资利用这笔资金收购了陆金所平台上销售的风险资产或不良资产。
这实际上是一场“左手倒右手”的代偿游戏。当投资者在陆金所购买的产品出现亏损时，为了避免引发群体事件或声誉受损，陆金所并没有直接赔付，而是通过向德诚投资放贷，再由德诚投资去收购这些烂资产，变相补偿给投资者。
更令人震惊的是“表里不一”的财务处理。虽然这些资产名义上由德诚投资持有，但实际上仍由陆金所控制。然而，在陆金所的财务报表中，这三家相关实体（其中两家由德诚持有）并未被纳入合并范围，导致这笔高达38.4亿元的贷款交易未能反映真实的经济实质。简单来说，陆金所的账本上没有如实记录这些债务和资产转移。
截至2024年底，德诚投资尚未偿还的贷款本金仍有约15亿元，利息约1.9亿元。这笔巨大的“暗账”，成为了悬在陆金所头顶的达摩克利斯之剑。
离任高管的“遗产”
为了声誉丢掉合规
为何一家曾经的行业龙头会铤而走险，采取如此复杂的违规操作？陆金所公告中明确指向了已经离职的前管理层。
陆金所在公告中明确指出，这场复杂的交易设计与实施，是由已经离职的前联席首席执行官（2024年末离任）及前首席财务官（2024年初离任）主导的。
这一指认将矛盾指向了公司的前核心管理层。在互联网金融行业，声誉就是生命线。当P2P行业暴雷、平台产品出现大面积逾期时，为了防止投资者闹事、避免监管重罚，前管理层选择了“特事特办”。他们利用“信托通道+关联交易”的复杂结构，试图在不惊动监管和公众的情况下，悄悄抹平投资者的亏损。
这种操作并非孤例。早在去年4月，陆金所就曾公告，2023年5月至2024年1月期间，公司曾通过子公司投资信托产品，向关联实体购买资产，同样未按上市规则公告，也未获得独立股东批准。其目的与德诚投资案如出一辙——都是为了补偿散户。
然而，这种“维护声誉”的初衷，最终却演变成了更大的声誉灾难。由于会计处理违规、信息披露不透明，陆金所的审计师无法出具标准无保留意见的审计报告。这直接导致了陆金所在港交所的长期停牌，并引发了监管层面的深度介入。目前，陆金所正在考虑对相关责任人采取人事措施，但木已成舟，复牌之路依然漫长。
从400亿美元到23亿
互金龙头的坠落与转型
回望过去，陆金所的命运仿佛是中国互联网金融行业兴衰的缩影。
背靠中国平安的强大背景，陆金所含着金汤匙出生。在P2P野蛮生长的年代，它是行业的绝对龙头，戴着“金融科技”的光环，在资本市场上呼风唤雨，市值最高时接近400亿美元。然而，随着P2P行业的全面清退，陆金所不得不断臂求生，剥离P2P业务，转向小微贷款和消费金融。
但转型的路并不好走。宏观经济的周期性压力，让小微企业的还款能力面临考验；消费金融行业的竞争日益白热化，监管也愈发严格。
数据显示，陆金所正在经历一场痛苦的“缩表”。截至2025年底，其尚未偿还的贷款余额为1838亿元，相比高峰期的6700亿元大幅下降了15.2%。虽然累计借款人数增加了12.5%，达到2910万人，但这更多是依靠消费金融业务的扩张——消费金融贷款余额同比增长了19%，达到596亿元。
与此同时，资产质量的警报并未解除。截至2025年12月31日，陆金所30天以上的逾期率上升至5.6%，消费金融贷款的不良率也微升至1.2%。在经济下行周期中，即便是头部平台也难以独善其身。
为了生存，陆金所正主动收缩高风险业务，试图向合规性更强的消费金融领域全面转型。但这场38亿的“暗账”风波，无疑给它的转型之路蒙上了厚重的阴影。
在金融市场中，信息透明是信任的基石。一旦基石动摇，重建信任的成本将是天文数字。目前，陆金所在美股的市值仅剩23.31亿美元，较高峰期蒸发了超过90%，这正是市场对其治理结构和合规能力投出的不信任票。
更深层次的问题在于公司治理的失效。为何一笔长达数年、涉及数十亿资金的交易，能够绕过内部风控和审计，直到前任高管离职后才被发现？这暴露出陆金所在内部控制上存在巨大的漏洞，可能存在“一言堂”或内部人控制的风险。
目前，陆金所的港股复牌仍无定期，核心前提是2022-2024年财务报表的审计工作仍在进行中，继任核数师安永尚未签字。对于这家曾经的互金巨头而言，能否走出这片“至暗时刻”，不仅取决于它能否清理干净历史遗留的“暗账”，更取决于它能否真正建立起对合规和透明的敬畏之心。
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