从产品输出到技术输出。
作者 | beyond
编辑 | 小白
甘李药业（603087.SH，公司）2025年预计净利润达到11亿到12亿元，同比增长79%-95%；扣非净利润7亿到8亿元，增长超过六成。
这不仅仅是简单的业务复苏。今天，我们就来拆解一下，甘李到底是如何在集采压力之下，获得如此增长的。
（来源：公司2025年业绩预增公告）
核心业务：不止是回血，更是抢地盘
甘李这轮增长，根基在于国内胰岛素业务实实在在地好了起来。2025年前三季度，这块收入大涨45.6%，而且难得的出现了“量价齐升”的局面——销量贡献一部分增长，价格也回升贡献了另一部分。
（来源：公司2025年三季报）
关键转折点在于2024年的胰岛素国家集采接续采购。甘李打了个漂亮仗，六款产品全部中选，协议采购量比上一轮直接增长了超30%。这意味着，集采带来的确定性销量大幅增加。
更厉害的是盈利能力修复。相比2022年集采后毛利率大跌、甚至亏损的窘境，近两年公司毛利率稳定在73%以上，并呈逐年回升的态势。这说明公司通过成本控制和产品结构优化，把集采的压力逐步转化成了市场份额和利润空间。
（来源：市值风云APP）
市场格局也在悄然生变。
借助集采，甘李的三代胰岛素协议量占比已达30%，仅次于诺和诺德，成为国产第一。国产替代进口的趋势非常明显，外资份额持续下滑，甘李作为国产龙头，正在主导这场“换血”游戏。其产品已覆盖超4万家医疗机构，尤其在基层市场增长迅猛。
出海：从“卖产品”到“卖技术”
如果说国内业务是基本盘，那么国际化就是新的增长引擎。2025年前三季度，甘李的国际销售收入为3.5亿元，同比增长了45.5%。
真正的突破在于一笔“大单”。甘李与巴西方面签了为期10年、总金额不低于30亿元的技术转移与供应协议，成为巴西国家公共卫生体系的唯一获批方案。
（来源：市值风云APP）
这已经不是简单的药品出口，而是高阶的“技术输出”。合作分三步走：先卖药缓解当地需求，然后把生产技术转移到巴西本土，最后深度合作人才培养和质控体系。这种模式，无疑比单纯出口更具黏性和影响力。
与此同时，进军欧美高端市场的路也快通了。公司已经通过了欧盟的GMP认证，甘精胰岛素也获得了欧盟药监机构的积极评价。甘李也因此成了中国首家获得欧盟GMP认证的胰岛素生产企业。
在非洲等新兴市场，注册获批也在持续推进。相比之下，甘李的出海策略显得更有层次和野心。
（来源：市值风云APP）
未来押注：研发下重注，瞄准下一个爆款
要判断一家药企的未来，必须看它的研发管线。甘李在研发上力度较大，2025年前三季度研发费用占营收比重为13.4%。
（来源：市值风云APP）
钱花在哪了？
甘李药业瞄准的是糖尿病治疗的下一个前沿：
GZR4（超长效胰岛素周制剂）：打一针管一周，这可是颠覆患者用药习惯的产品。甘李的这款产品在国内已进入III期临床，全球进度领先，直接对标诺和诺德的同类在研产品，有望冲击全球首款。
博凡格鲁肽（GZR18，GLP-1双周制剂）：这是当前最火的GLP-1赛道选手，而且野心不小。它获得了美国FDA批准，即将与礼来的“明星药”替尔泊肽开展临床试验。二期数据显示其减重效果优异，潜力巨大。
GZR101（预混双胰岛素）：也在推进II期临床，旨在提供更方便的治疗方案。
公司目前共有多项III期临床在同步推进，执行力很强。一旦博凡格鲁肽或GZR4任何一个成功上市，甘李就将从“胰岛素专家”升级为“代谢疾病综合解决方案提供商”。
市场观察
2025年4月-9月，该股曾经历过一轮主升浪。2025年9月-12月，缩量回调。目前该股处于缓慢回升之后的再一次回调中。观察的关键在于，市场资金对于公司2025年业绩的认可程度，以及股价能否站稳90天均线。
（来源：市值风云APP）
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