本文为食品内参原创
作者丨佑木编审丨橘子
近日，山东龙大美食股份有限公司（002726.SZ，下称“龙大美食”）的四万多名股东收到了一份特别的“年终大礼包”。
预亏最高7.6亿元、控股股东失信被通报批评、收到证监局监管函、以及对过去四年（2021-2024）的财务报表进行“更正”和“追溯调整”……当晚，深交所的公告栏几乎被龙大美食“包场”。
从2019年四川蓝润集团入主、到如今的一地鸡毛，七年时间，龙大美食不仅丢掉了山东猪肉龙头的底裤，更成了资本市场上一具被掏空的躯壳。
消失的财务费用
在财经新闻里，“会计差错更正”通常是个“专业术语”，但在龙大美食身上，它变成了一种“魔术”。
公告显示，龙大美食在2021年至2024年期间，将本该计入“财务费用”的利息支出，通过一种看似合规实则违规的手段，变成了“资产”。
如果用大白话翻译一下，即假设你开了一家面馆，生意不好，每年亏钱。为了让账面好看，你去银行借了一笔钱，一部分用来装修（建新猪场），一部分用来买面粉（补充流动资金）。
按常理，借钱产生的利息，是你当年的开销，应该扣减你的利润。但龙大美食的会计说：“不，这些利息不是开销，它们是面馆的一部分，是资产。”于是，装修完了（转固后），利息还在往资产里塞；买面粉的钱产生的利息，也往资产里塞。
结果就是：你的开销变少了，利润变多了，资产规模也变大了。
这在会计准则里被称为：“借款费用资本化”，它原本有严格的界限。但龙大美食越过了这条线，把买猪饲料、发工资的流动资金利息也给“资本化”了。这一招“移花接木”玩了整整四年。
直到监管的大棒落下，龙大美食才被迫承认：不好意思，算错了。
代价是惨痛的。
随着遮羞布被扯下，2024年的净利润直接由“盈利”变成了“亏损”。这意味着，所谓的“经营韧性”，不过是会计靠“魔术”堆砌出的海市蜃楼。而这种系统性的、长达四年的违规操作，暴露出的是一家上市公司财务内控的崩塌。
是财务人员不专业，还是管理层为了维持股价、掩护大股东质押而进行的“默契配合”？
在资本市场，信任是比黄金更贵的东西。当一家公司告诉你，“我过去四年的账算错了”，它实际上是在说：“我过去四年说的话，你都得打个问号。”
面对2025年预计最高7.6亿元的亏损，龙大美食给出的理由依然是那套万能模版：“行业周期影响，毛猪价格低位运行。”
“猪周期”确实是个好理由，放哪都合适。
值得注意的是，就在龙大美食暴雷的同一时期，有着“猪茅”之称的牧原股份发布了业绩预告：2025年预计盈利151亿至161亿元。在同一个“周期”里，别人穿着羽绒服数钱，龙大美食却在雪地里裸奔。
这也说明，龙大美食2025年的亏损，或许不是天灾，而是人祸。
相比于牧原、温氏等头部企业在饲料配方、育种技术上的极致内卷，龙大美食的养殖业务更像是一个为了“全产业链故事”而硬凑的拼图。在猪价下行期，每多养一头猪，就多一道失血的伤口。
公告中提及的“计提存货跌价准备”，背后往往是激进的赌博心态。在猪价波动时，高位囤积冻品，赌行情反转。赌赢了是“经营圣手”，赌输了就是“计提减值”。很显然，龙大美食赌输了。
此外，巨亏中，极有可能包含着此前激进并购留下的后遗症。那些曾经高溢价买入的资产，在潮水退去后，露出了原本的破败模样。
当“周期”不再是遮羞布，一个经营效率低下、风控机制失灵的庞然大物逐渐浮出水面。
“画饼”与信用破产
如果说经营不善是“能力”问题，那么大股东的失信，或许是世俗意义中的“人品”问题。
1月30日晚，深交所的一纸通报批评，将控股股东蓝润发展及其背后的实控人戴学斌推向“前台”。
故事要回溯到蓝润入主之初。为了解决同业竞争，蓝润曾信誓旦旦地承诺：在2025年12月31日前，把旗下的养猪资产“五仓农牧”注入上市公司，或者卖给第三方。这本是一个充满想象力的资本故事：大股东有优质资产，上市公司有平台，两者结合，股价起飞。
然而，随着承诺期限的临近，这一许诺没有兑现。
2025年9月，龙大美食启动收购五仓农牧的程序。但尽职调查的结果却有点“吓人”：五仓农牧的资产负债率高达98.73%，账上现金只有区区300多万，却背负着19.5亿的短期债务。这哪里是资产？这分明是一个巨大的债务黑洞。要是真吞下去，龙大美食恐怕得当场噎死。于是，上市公司“明智”地选择了放弃。
收购不成，蓝润承诺卖给第三方。但面对这样一张烂得不能再烂的资产负债表，哪个“冤大头”会来接盘？结果可想而知，期限已过，股权依然砸在手里。
眼看违约在即，蓝润搞了一个“股权托管”方案，让上市公司“代管”五仓农牧。这在资本圈引发了群嘲——这不仅没解决同业竞争，反而让上市公司与这个债务黑洞的瓜葛更深了。
这一系列操作，与其说是为了解决同业竞争，不如说是为了掩护大股东的资金困局。数据显示，蓝润发展持有的龙大美食股份已被高比例质押甚至冻结。曾在四川地产界叱咤风云的“达州帮”大佬戴学斌，如今似乎也自身难保。
龙大美食今日的困局，并非一日之寒，而是多年来激进扩张、盲目并购积累的毒素爆发。
在蓝润主导的扩张期，龙大美食仿佛变身“购物狂”，其中最典型的败笔，当属对潍坊振祥的收购。
回到2018年，龙大肉食（曾用名）宣布收购潍坊振祥70%的股权，整体估值约2.8亿元。当时描绘的蓝图是：强强联合，整合山东屠宰产能，做大做强。但现实是残酷的。收购后的潍坊振祥，不仅没有成为利润奶牛，反而成了吸血鬼。
公告显示，潍坊振祥的资产负债率已经飙升至99.06%，处于资不抵债的边缘。2024年亏损1800多万，2025年前三季度更是巨亏6000多万。更糟糕的是，龙大美食还不得不为这个“败家子”提供连带责任担保。公告显示，上市公司频繁为潍坊振祥向银行申请贷款提供担保，金额动辄数千万。
这是一种令人窒息的恶性循环：从子公司亏损，到上市公司输血，而后子公司继续亏损，再到上市公司背上担保的雷。
除此之外，龙大美食还曾涉足贸易公司“青岛中和盛杰”的收购，结果在2021年就不得不计提商誉减值，甚至一度想将其剥离。还有那个在四川画下的“百亿生猪产业链”大饼，如今也成了烂尾工程。
这些失败的案例，有着共同的特征：高估值收购、承诺业绩不达标、后续经营失控、上市公司买单。一系列操作下，市场难免质疑当初的尽职调查究竟是怎么做的，亦或是，并购本身的目的就不仅仅是产业整合那么简单。
龙大美食的实控人戴学斌，起家于四川达州，是典型的地产商。地产行业的逻辑是：高杠杆、快周转、资本运作、讲故事。而屠宰+食品行业的逻辑是：长周期、重资产、精细管理、赚辛苦钱。
当蓝润入主龙大，试图用地产的“快刀”去切农业的“慢肉”时，悲剧就已经注定。
为了做大营收和市值，龙大美食一度疯狂扩张贸易业务。虽然营收数字好看了，但毛利极低，且带来了巨大的资金占用风险。那种“只要流水大，就是好公司”的地产思维，在微利的行业完全行不通。
从余宇的辞职，到王豪杰的离去，再到杨晓初（蓝润背景）的接任，龙大美食的管理层动荡从未停止。董事长和财务总监双双收到警示函，说明公司的内部控制已形同虚设。当上市公司的决策完全服从于大股东的意志，而大股东又深陷债务危机时，中小股东的利益便成了随时可以牺牲的筹码。
龙大美食的这个春节，注定是难熬的。
对于那些在股吧里愤怒咆哮的投资者来说，比亏损更可怕的，是信心的崩塌。财务造假、大股东失信、业绩巨亏，这“三座大山”压下来，足以让任何一家公司的股价窒息。
目前，已经有律师公开征集受损投资者进行索赔。未来几年，龙大美食恐怕都要在诉讼、赔偿和监管整改的泥潭中挣扎……
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