2月3日，长江证券发表研究报告称：2025年来，中国创新药研发景气度渐趋改善，对外BD趋势下，内需早研产业链或显著受益。

“创新链”发展复盘

2020年前，多重因素共振，开启中国创新药崛起大时代，带来创新链包括CXO和生命科学服务行业的萌芽和快速发展。2020-2022上半年，全球公共卫生事件大脉冲，资金加速涌入生物医药领域，需求高景气，创新链板块跨越式发展，并引发上市热潮，也带来了供给端的大幅扩张。2022下半年-2024年脉冲过后由热转冷历经调整，行业供需关系大转变，供需关系不匹配造成产业内卷。创新链相关公司收入端承压，毛利率端承压，叠加此前高经营杠杆，利润端承压更甚。

2025年来，中国创新药研发景气度渐趋改善

中国创新药企业手里资金充沛程度在增加。2025年中国医药企业IPO募集资金、上市公司增发规模、中国生物医药投融资金额和对外BD（商务拓展）确定性首付款金额合计2015亿元，同比增长145%，2025年中国创新药企业手里资金充沛程度相较于2024年大幅提升，另外，2025年对外BD潜在里程碑高达8805亿元，同比增长185.9%，不断创历史新高。

中国创新药企业研发投入意愿在增强。对外BD新商业模式，有缩短资金回笼周期、分散风险、加速全球化等多维度优势，能提高中国创新药企业研发投入回报率，并提升中国创新药企业研发投入意愿强度。

中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。

对外BD趋势下，内需早研产业链或显著受益

对外BD新创新药商业模式，使得早研项目成为可交易、可变现的资产，且有较高的研发投入回报率，使得更多研发投入流向早期阶段，流向更多的早研项目，早研产业链显著受益，早研产业链（药物发现CRO、安评CRO、药物发现和临床前阶段需要的试剂、耗材、模式动物等领域）借助创新药对外BD实现出海，提供有国际竞争力产品或国际化服务能力的细分领域龙头公司有望借船出海迎来快速发展。