来源：中国IDC圈
2026年1月23日，阿里巴巴正式宣布支持平头哥半导体独立上市
2026年1月22日，燧原科技科创板IPO申请被上交所正式受理
2026年1月8日，天数智芯港股上市
2026年1月2日，壁仞科技港股上市
2026年1月1日，昆仑芯 拟在港交所独立上市
2025年12月17日，沐曦股份在上交所科创板上市
2025年12月5日，摩尔线程科创板上市
2026年的开年，中国芯片产业的空气中弥漫着一种极其矛盾的张力。
一边是资本市场的狂欢与喧嚣。从2025年底到2026年初，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技——这所谓的国产GPU四小龙接力冲刺IPO。加上刚刚宣布拟在港独立上市的昆仑芯与阿里支持的平头哥，数百亿的市值预期、超百倍的市销率，似乎在宣告硬科技最好的时代已经到来。
另一边，则是产业界紧绷的神经。1月28日，路透社引述消息称“中国可能批准首批进口Nvidia H200芯片”，尽管截至1月29日，这一消息尚未得到官方证实，但靴子落地前的宁静最是煎熬。这种引而不发的不确定性，像一把达摩克利斯之剑，高悬在国产算力产业的头顶。
招股书上动辄翻倍的营收增长，与据中国IDC圈统计的1000个数据中心项目中仅57个明确标注国产芯片的冷峻数据，构成了这个行业的两面。在资本的“催熟”与国际巨头的“回马枪”之间，国产算力芯片究竟走到了哪一步？
//估值悖论：是泡沫，也是生存的燃料
翻看摩尔线程和沐曦股份的上市后首份成绩单，我们很容易陷入一种认知的割裂。
从增长看，是惊人的。摩尔线程营收增幅超200%，沐曦超100%。在2025年前三季度，寒武纪的营收增速甚至达到了2386%。这证明了国产替代并非一句空话，从B端的互联网大厂到G端的智算中心，国产芯片正在从不可用走向可用。
但从盈利看，是惨烈的。几十亿的营收背后，往往伴随着同等量级甚至更高的研发投入与亏损。摩尔线程上市后市销率一度达到300倍，这在传统金融逻辑中是不可理喻的。然而，这是一种预期驱动而非业绩驱动的估值。
我们需要客观看待这种高估值、高亏损的现状。对于芯片这样一个资金密集、人才密集、技术密集的三高行业，尤其是面对英伟达构筑的CUDA生态壁垒，单纯依靠一级市场的融资已不足以支撑国产厂商进行长周期的阵地战。上市，不仅是投资人的退出通道，更是企业获取廉价资本、通过股权激励留住人才、并在残酷的淘汰赛中活下去的唯一输血泵。
因此，当下的资本盛宴，并非胜利的庆功酒，而是战前的壮行酒。这几家头部企业的集中上市，标志着国产GPU行业从百家争鸣的草莽时代，正式进入了巨头整合的淘汰赛阶段。
//从尝鲜到常态的艰难跨越
如果说资本市场看的是“未来”，那么招投标市场反映的就是“当下”。
根据中国IDC圈统计，在过去一年统计的约1000个数据中心项目中，明确在公开招标或公示信息中提及使用国产芯片的项目约为57个。
5.7%。这个数字看似微小，实则意味深长。
首先，这57个项目并非边缘试点，而是呈现出明显的国家队先行、地方跟进的特点。从梳理项目清单中，我们看到了大量具备战略风向标意义的工程：
·哈尔滨城市数字化转型底座项目：明确构建国产化AI芯片集群。
·无锡城市智算云中心：明确锡产锡用，为摩尔线程、申威提供验证环境。
·青海云海兴泽智算中心：引进基于清华大学芯片成果转化的AI服务器。
·新疆哈密伊吾智算中心：部署700台百度昆仑芯服务器。
这些项目揭示了国产算力落地的三个关键逻辑：
1.供应链安全驱动下的场景换市场：无论是东数西算节点，还是地方性的智算中心，政府投资项目正在成为国产芯片的第一块试验田。例如甘孜州智算项目明确“芯片国产化率达到20%”，这在以前是不可想象的。这是国产算力的基本盘，也是无论H200是否进入，都难以撼动的自留地。
2.多元化技术路线的并存：这57个项目中，我们不仅看到了华为昇腾的身影，也看到了摩尔线程、壁仞、燧原、昆仑芯、天数智芯甚至海光深算的全面开花。这说明市场并未形成单一的垄断格局，客户在尝试不同的技术路线——是走GPGPU（General-Purpose computing on Graphics Processing Units，通用图形处理器））的兼容路线，还是走DSA（专用架构）的高效路线？市场正在用脚投票。
3.从能用到好用的磨合：许多项目特别提到了适配国产GPU、构建异构算力平台。这表明，业主方已经意识到单一国产芯片难以完全替代英伟达，因此开始接受混布方案，即在同一数据中心内，用英伟达做训练，用国产芯片做推理，或者通过异构调度平台来屏蔽底层硬件差异。
57个项目，是星星之火。它虽然还未形成燎原之势，但已经证明国产芯片走出了实验室，开始在真实的商业环境中经受高温、高并发和复杂场景的考验。
//鲶鱼H200的时间窗口
就在国产芯片企业集体IPO、地方智算中心纷纷下单之际，关于“美国可能批准英伟达H200芯片在华销售”的消息虽未证实，却已在行业内引发震动。
这看似是市场传闻，实则是对国产芯片产业的一次心理压力测试。
在过去两年，由于高端芯片供应受限，国内客户在无法获得H100/A100的情况下，被迫转向国产芯片或通过其他渠道获取算力。这种供给侧真空给了国产厂商极其宝贵的非市场化保护期。
然而，H200可能获批的预期，意味着保护罩随时可能破裂：
·性能维度的降维打击：H200在显存带宽和推理性能上对国产现有7nm制程的主流产品构成了代际优势。对于急需大模型训练算力的互联网大厂而言，如果不考虑供应链风险，H200依然是TCO（总体拥有成本）最优的选择。
·生态维度的虹吸效应：CUDA生态的粘性是可怕的。如果最好的硬件重新回归，那些原本不得不迁移到MUSA（摩尔线程）、CANN（华为）等国产软件栈的开发者，可能会产生动摇。
但这并非全是坏事。
H200的“迷雾”，将迫使国产厂商放弃因为买不到英伟达所以买你的侥幸心理，转而必须在性价比、供应链安全和定制化服务这三个维度上建立真正的护城河。
正如商汤科技徐冰所言：“算力自主权，是AGI时代的呼吸权。”对于央国企、金融、政务等关键领域，无论H200是否进来，供应链安全的权重已经不可逆转地超过了单纯的性能指标。
//从硬碰硬到软包围
从最近的行业变化来看，国产芯片厂商的打法正在升级：不再单纯强调单卡算力超越A100，而是开始讲系统和生态的故事。
·燧原科技：深度绑定腾讯，利用互联网巨头的业务场景打磨产品。它的逻辑是“巨头定制”，走的是专用化路线。
·曦望（商汤系）：All-in 推理，专注于将推理成本降到极致。这避开了英伟达在训练端的绝对统治，切入了大模型落地应用爆发后的推理蓝海。
·摩尔线程：开发MUSIFY工具，力求实现CUDA代码的零成本迁”。这是在尝试挖英伟达生态的墙角。
这说明国产厂商开始意识到，算力竞争的终局不在芯片本身，而在软件栈。
目前，国产算力面临的最大挑战是碎片化。华为有华为的生态，海光有海光的生态，摩尔有摩尔的生态。对于下游ISV（软件开发商）来说，适配一款国产芯片的成本极高。
未来的破局点，或许在于生态联盟。行业内迫切需要通过技术共享、应用适配协同等方式，共同打造国产通用GPU生态。只有当国产芯片的软件栈能够像CUDA一样通用、易用时，那57个项目的星星之火，才能真正变成1000个项目的普及。
//走向深水区
2026年，注定是国产芯片的分水岭。
随着IPO钟声的敲响，几十亿的融资将转化为实打实的产能和研发投入。但资本的耐心是有限的，H200的竞争是残酷的。
国产算力产业正在经历一场去伪存真的洗礼。那些依靠PPT融资、依靠套壳生存的企业，将在二级市场的聚光灯下无所遁形；而那些真正具备核心架构设计能力、能够沉下心来做软件适配、能够在政企大客户那里拿下一张张真实订单的企业，将在泡沫破裂前，成功游上岸。
这不只是一场关于技术的追赶，更是一场关于信念的远征。虽然与国际巨头仍有代差，虽然生态鸿沟依旧深不见底，但看着那张不断变长的国产算力落地清 单 ，我们有理由相信：中国芯，已经跨过了从0到1的生死线，正在迈向从1到10的深水区。
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