作者：徐吉军，新媒体：汉唐智库！
2026年2月11日晚，美国劳工部公布1月份就业数据，期中非农岗位新增13万人，高于市场预期的7万人，前值小幅修正至4.8万人。
此 前 ADP公司每月发布的美国私营部门就业人数报告显示数据疲弱 、裁员公告创下多年同期新高，出乎意料的就业形势数据迅速缓解了市场的衰退焦虑。
就业数据叠加部分新能源制造项目新增约4万个岗位、本土供应链扩张的案例，被广泛解读为产业回流见效、私营部门恢复活力”的信号。
为此，深陷爱泼斯坦案丑闻的特朗普，大呼就业强劲，必须降息。整个美国的乐观叙事由此形成：就业没有失速，经济仍具韧性；在通胀回落与增长放缓之间，美联储有更大政策回旋空间；只要就业不塌，风险资产就有基础。
这种判断忽略了一个更重要的问题：增长的结构是否健康。
从趋势指标看，现实情况不如数据乐观。JOLTS职位空缺降至2021年以来低位而且持续下行，小企业连续第五个月减少雇佣员工的数量。过去17个月中有14个月出现收缩，工资总规模回落至2022年中期水平。单月非农就业数据可以掩盖经济形势的波动，却无法改变招聘意愿下降的现实。
就业的真实温度，往往藏在中小企业的现金流和扩张计划之中，而不是头部企业的项目公告。
值得警惕的是，就业结构的集中化倾向。医疗保健和社会援助领域继续大幅吸纳劳动力，其他多数行业增长乏力，甚至在2025年底出现除医疗之外薪资同比降低的情况。
过去三年，医疗及社会援助就业增长超过12%，其余行业几乎停滞。换言之，一个占总就业不足15%的板块，正在承担几乎全部的新增岗位。
医疗就业人口的增长并非偶然。美国人口快速老龄化，创纪录人数迈入65岁以上年龄段，医疗与护理需求自然扩张，医保体系也在托底支出。然而，美国的人均医疗成本早已显著高于其他发达国家，许多州最大的单一雇主是医疗系统而不是制造企业。就业增长更多来自对老年人的照护需求的扩大，而不是生产效率的提升，这种结构本身就意味着增长不可持续。
问题的关键就在可持续性。如果财政压力迫使政府削减医疗补助支出，或保险机构收缩在政府项目中的参与规模，医疗招聘的节奏势必放缓。
一旦最后的就业支柱减速，就业人口将迅速暴露缺口。与此同时，经济仍然可能在数据中心、芯片制造、AI算力和新能源资本开支的推动下维持GDP的扩张。届时，美国将面临一种并不常见的状态：产出增长与就业增长脱钩，资本密集型的扩张替代劳动密集型的扩张。
技术进步长期利好生产率，短期内不可避免地压缩部分岗位。太阳能与高端制造项目固然带来数万就业机会，却难以对冲服务业、小企业乃至传统零售的广泛收缩。经济结构正在向高资本、高技术、高门槛倾斜，而普通劳动者的收入增长则更加依赖财政与医疗体系的支撑。这种转型如果缺乏再分配与技能升级的配套机制，在未来数年内显现社会消费层面的压力。
金融市场已经提前感知到市场的结构变化。就业动能边际放缓强化了降息预期，美元周期出现了松动迹象。人民币离岸汇率升至6.90，在三个月内明显回升，背后不仅是利差收窄，更是对美国增长质量提出了质疑。
当增长越来越依赖资本支出而不是广泛就业时，货币的强弱也随之发生微妙变化。
从更长的周期看，美国经济正在进入一个低速震荡与结构再平衡的阶段。未必迅速衰退，但也难以回到疫情前那种以消费与广泛就业为基础的扩张轨道。
医疗支出托底、技术投资驱动产出、财政与货币政策交替维稳，将成为未来几年经济运行的基本框架。
真正的风险不是单月数据失真，而在于就业来源是否具备可持续生产力。当一个经济体的就业增长更多来自服务支出型部门，而不是创造外部竞争力的部门，增长模式就开始转向内循环式的自我消耗。
如果这一趋势延续，美国可能在未来数年呈现出GDP温和增长、就业扩张乏力、收入分化加剧的格局。
美国经济的深层结构正在改变。判断美国经济的方向，不能只看新增人数，而应追问这些岗位来自哪里、依靠什么资金、能否在财政与技术变革的双重压力下持续存在。
回答了这些问题，才能看清美国这一轮经济周期成色。
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